Для связи в whatsapp +905441085890

Классификация ценных бумаг с примерами решения задач

Классификация ценных бумаг

Виды ценных бумаг в мире чрезвычайно разнообразны, однако их принято классифицировать на группы по следующим признакам:

• эмитентам;

• времени обращения;

• способу выплаты дохода;

• экономической природе;

• уровню риска;

• территориям.

Основными эмитентами ценных бумаг являются частный сектор, государство и иностранные субъекты, соответственно чему ценные бумаги бывают:

• частные, которые выпускают нефинансовые корпорации и кредитно-финансовые институты (банки, страховые и инвестиционные компании и др.);

• государственные, которые эмитируются как центральным правительством, так и местными органами власти;

• международные, различающиеся по эмитентам, валюте, срокам обращения и др.

Эмитентом ценных бумаг может быть юридическое лицо или органы исполнительной власти либо органы местного самоуправления, несущие от своего имени обязательства перед владельцами ценных бумаг по осуществлению прав, закрепленных ими.

Традиционно деление ценных бумаг по признаку принадлежности прав: ценные бумаги на предъявителя и именные.

Именные эмиссионные ценные бумаги выписываются на определенного владельца, информация о котором должна быть доступна эмитенту в форме реестра владельцев ценных бумаг. Переход прав на именные ценные бумаги и осуществление закрепленных ими прав требуют обязательной идентификации владельца.

Эмиссионные ценные бумаги на предъявителя не требуют идентификации владельца, и права, удостоверенные этой ценной бумагой, передаются другому лицу путем простого вручения.

Имеется документарная и бездокументарная формы ценных бумаг. В настоящее время ценные бумаги в основном существуют в виде записей на счетах, которые ведутся на магнитных и других носителях информации. При совершении сделки с такими ценными бумагами (их покупке) владельцу выдается сертификат, удостоверяющий право собственности на приобретенную ценную бумагу.

Ценные бумаги классифицируют также с учетом того, что права владельцев ценных бумаг при совершении операций и порядок подтверждения этих прав бывают различны:

• долевые ценные бумаги;

• долговые ценные бумаги;

• производные ценные бумаги. Существует и такая классификация:

• классические ценные бумаги;

• производные ценные бумаги;

• финансовые инструменты (рис. 12.1).

Классификация ценных бумаг с примерами решения задач

Облигации

Облигации — это долговые обязательства, подтверждающие отношения займа между инвесторами и эмитентами. При этом эмитент (заемщик) гарантирует инвестору (кредитору) выплату определенной суммы по истечении установленного срока и ежегодного дохода в виде фиксированного или плавающего процента.

При необходимости привлечения денежных ресурсов (для финансирования крупных проектов, покрытия текущих расходов, обеспечения ликвидности и т.д.) государство, местные органы власти, банки и другие финансовые институты, а также отдельные корпорации нередко прибегают к выпуску облигаций.

Облигации обеспечивают ее владельцу определенный доход. Индикатором развития рынка ценных бумаг является доходность. Исходной базой для определения доходности облигаций, сертификатов и других ценных бумаг служит их цена.

Облигации имеют следующие виды цен:

• номинальную — напечатана на облигации (цена эмиссии), служит базой для начисления процентов и дальнейших перерасчетов цен;

• выкупная — по ней эмитент выкупает облигацию; она может совпадать и не совпадать с номинальной ценой, что зависит от условий займа;

• рыночную (курсовую) — формируется на рынке ценных бумаг и зависит от сложившейся на нем ситуации (спроса и предложения).

Для государственных облигаций характерна периодическая выплата дохода в виде процентов. Процентная ставка может быть нескольких видов.

  1. Фиксированная ставка, т.е. точно установленная по своей величине. Обычно она применяется в условиях отсутствия инфляции.
  2. Плавающая ставка. Облигации с плавающей ставкой выпускаются в условиях инфляции, обесценения денег и вследствие этого утраты кредиторами интереса к облигациям с твердым процентом. Чтобы учесть темпы инфляции, государство начинает выпускать облигации с плавающей ставкой процента (плавающим купоном). В этом случае размер процента по облигациям зависит от уровня ссудного процента.
  3. Ступенчатая процентная ставка. Процесс изменения ставки процента дифференцирован по годам займа. Данный метод установления процентной ставки может сочетаться с индексацией номинальной курсовой стоимости облигаций (повышением ее по мере роста инфляции).
  4. Нулевой купон и миникупон. При их наличии облигации называются беспроцентными и малопроцентными. В том случае, когда выпускаются облигации с нулевым купоном, курс эмиссии устанавливается ниже номинального на величину скидки. Облигации с миникупоном представляют собой переходный тип к нулевому купону. Купонный доход у них ниже обычного, но скидка с эмиссионной цены меньше, чем у облигации с нулевым купоном.

При определении доходности облигаций следует прежде всего найти ее исходную базу — номинальную (нарицательную) цену, которая равна:

Классификация ценных бумаг с примерами решения задач

где Классификация ценных бумаг с примерами решения задач — сумма займа; Классификация ценных бумаг с примерами решения задач — номинальная цена облигаций;

Классификация ценных бумаг с примерами решения задач — количество эмитируемых облигаций.

Цена первичного размещения облигаций, или эмиссионная цена, иногда не совпадает с номинальной, тогда возможны два варианта:

1) эмиссионная цена меньше номинальной, следовательно ценная бумага размещена с премией;

2) цена эмиссии больше номинальной, значит, ценная бумага размещена с премией.

При продаже долгового обязательства на вторичном рынке возникает рыночная цена, курс которой можно определить как отношение этой цены (Классификация ценных бумаг с примерами решения задач) к ее номинальной величине:

Классификация ценных бумаг с примерами решения задач

где Классификация ценных бумаг с примерами решения задач — курс цены.

Поскольку номиналы у разных облигаций существенно различаются между собой, то обычно возникает необходимость в наличии соизмерителя рыночных цен, под которым понимают цену одной облигации в расчете на 100 денежных единиц номинала, а именно:

Классификация ценных бумаг с примерами решения задач

где Классификация ценных бумаг с примерами решения задач — курс облигации; Классификация ценных бумаг с примерами решения задач — рыночная цена; Классификация ценных бумаг с примерами решения задач — номинал облигации;

Например, если облигация с номиналом 100 руб. продается по цене 97 руб., то курс облигации составляет 97.

Если облигация номиналом 180 рублей продается по цене 200 руб., то курс облигации составляет:

Классификация ценных бумаг с примерами решения задач

Приобретая облигацию или сертификат, инвестор покупает их по эмиссионной или курсовой цене, а погашаются они, как правило, по номинальной. В зависимости от условий займа эти цены могут не совпадать. Разница между ценой погашения и ценой приобретения ценной бумаги дает величину прироста или убытка капитала за весь срок займа.

Если погашение облигации производится по номиналу, а куплена она с дисконтом, то инвестор в итоге имеет прирост капитала:

Классификация ценных бумаг с примерами решения задач

Доходность облигации в этом случае выше, чем обозначено на купоне.

Если облигация куплена по цене с премией, то при погашении этой бумаги ее владелец терпит убыток:

Классификация ценных бумаг с примерами решения задач

Следовательно, доходность облигации, приобретенной с премией, оказывается ниже цены, указанной на купоне. Облигация может быть приобретена и по номинальной цене, тогда инвестор дохода не имеет. В этом случае доходность облигации равна купонной.

Перечисленные варианты доходности облигаций позволяют исчислить показатели годового прироста или убытка капитала:

Классификация ценных бумаг с примерами решения задач

где Классификация ценных бумаг с примерами решения задач — абсолютная величина прироста или убытка капитала за год;

Классификация ценных бумаг с примерами решения задач — абсолютная величина прироста капитала или его убытка за весь срок займа; Классификация ценных бумаг с примерами решения задач — число лет займа.

Годовая дополнительная доходность, или ставка дополнительного дохода (Классификация ценных бумаг с примерами решения задач), равна:

Классификация ценных бумаг с примерами решения задач

где Классификация ценных бумаг с примерами решения задач — цена приобретения облигации.

Доходность облигаций содержит две величины: купонные выплаты — вознаграждение за предоставленный эмитенту займ; разницу между ценой погашения и ценой приобретения облигации.

Купонные выплаты производятся ежегодно (иногда раз в квартал или полугодие), они выражаются в процентах или абсолютной величиной.Абсолютная величина годовой доходности (Классификация ценных бумаг с примерами решения задач) определяется по формуле

Классификация ценных бумаг с примерами решения задач

где Классификация ценных бумаг с примерами решения задач — годовая купонная ставка, проц.; Классификация ценных бумаг с примерами решения задач — номинальная стоимость облигации.

Купонная текущая доходность определяется по формуле

Классификация ценных бумаг с примерами решения задач

При этом купонная доходность в значительной степени зависит от влияния двух факторов: срока займа (здесь связь обратная: чем отдаленнее срок погашения облигации, тем выше процент доходности) и качества ценной бумаги, в первую очередь от ее надежности.

Для определения доходности ценных бумаг широко используются формулы обыкновенных и точных предметов. Они применяются, в частности, в тех случаях, когда облигация продается не в начале финансового года и выплаты по купону необходимо поделить между прежним владельцем и новым. При применении простых процентов в расчетах исходят из того, что каждый месяц года содержит 30 дней, а год — 360 дней. В этом случае выплаты по купону, которые причитаются продавцу облигации, равны:

Классификация ценных бумаг с примерами решения задач

где Классификация ценных бумаг с примерами решения задач —— коэффициент обыкновенных процентов (Классификация ценных бумаг с примерами решения задач);

Классификация ценных бумаг с примерами решения задач — число календарных дней от последнего «процентного» дня до дня погашения облигации («процентным» днем считается дата выплаты по купону).

Выплаты по купону (исходя из точных процентов) можно определить по формуле

Классификация ценных бумаг с примерами решения задач

где Классификация ценных бумаг с примерами решения задач — коэффициент точных процентов Классификация ценных бумаг с примерами решения задач.

Таким образом, применив приведенные выше формулы, можно определить обе составляющие доходности облигаций: купонные выплаты и разницу между ценой погашения и ценой приобретения облигации. В итоге будет исчислена величина годового совокупного дохода и совокупный доход за весь срок займа.

Величина годового совокупного дохода равна сумме купонных выплат Классификация ценных бумаг с примерами решения задач и годового прироста (или убытка) капитала Классификация ценных бумаг с примерами решения задач:

Классификация ценных бумаг с примерами решения задач

Следовательно, годовая совокупная доходность, или ставка совокупного дохода (ставка помещения), равна:

Классификация ценных бумаг с примерами решения задач

где Классификация ценных бумаг с примерами решения задач — цена приобретения облигации.

Стоимостные характеристики облигаций

Как мы уже говорили, облигации имеют нарицательную стоимость (номинал) и рыночную цену. Номинальная стоимость указывается на самой облигации и обозначает сумму, которая предоставляется взаймы и подлежит возврату по окончании срока займа. Она является базовой величиной для расчета приносимого облигацией дохода. Процент либо дисконт по облигации устанавливается к номиналу, а прирост (уменьшение) стоимости облигации за определенный период времени рассчитывается как разница между номинальной стоимостью, по которой облигация будет погашена, и ценой ее приобретения.

Облигации, как правило, имеют относительно высокую номинальную стоимость и ориентированы на состоятельных индивидуальных и институциональных инвесторов. В этом заключается одно из их отличий от акций, номинальная стоимость которых устанавливается в расчете на более широкий круг инвесторов. Следует отметить, что если для акций номинальная стоимость — величина довольно условная, так как они продаются и покупаются преимущественно по ценам, не привязанным к номиналу (могут выпускаться акции без указания номинала), то для облигаций номинальная стоимость является важным параметром, значение которого не меняется в течение срока действия облигационного займа. По первоначально установленной величине номинала облигации погашаются после окончания срока их обращения.

Курс облигации. С момента эмиссии облигации и до погашения они продаются и покупаются по установившимся на рынке ценам. Рыночная цена в момент эмиссии может быть ниже номинала, равна ему или превышать номинал. В дальнейшем рыночная цена облигаций определяется исходя из конъюнктуры, сложившейся на фондовом и финансовом рынках, а также в зависимости от двух главных качеств самого займа:

• перспективы получения номинальной стоимости облигаций при их погашении (чем ближе срок погашения в момент приобретения облигации, тем выше ее рыночная цена);

• права на получение регулярного фиксированного дохода (чем выше доход, приносимый облигацией, тем выше ее рыночная стоимость).

Рыночная цена облигаций зависит также от ряда других параметров, важнейшим из которых является надежность, или риск инвестиций. Поскольку номиналы различных облигаций могут существенно различаться между собой, часто возникает необходимость в сопоставительном измерителе их рыночных цен. Таким измерителем является курс облигации — значение ее рыночной цены, выраженное в процентах к номиналу:

Классификация ценных бумаг с примерами решения задач

где Классификация ценных бумаг с примерами решения задач — курс облигации;

Классификация ценных бумаг с примерами решения задач — рыночная цена облигации; Классификация ценных бумаг с примерами решения задач — номинал облигации.

Задача:

Определить курс облигации и указать единицу его измерения (руб., %, коэффициент). Данные для расчета представлены в табл. 12.1.

Классификация ценных бумаг с примерами решения задач

Найдите правильные варианты ответов в табл. 12.2. Дисконт и процентный доход по облигации. Облигации, как и другие ценные бумаги, являются объектом инвестирования и приносят владельцам доход. Общий доход по облигации включает следующие составляющие:

• периодически выплачиваемые проценты (купонный доход);

• изменение стоимости облигации за определенный период времени;

• доход от реинвестирования выплаченных процентов.

Классификация ценных бумаг с примерами решения задач

Рассмотрим элементы, составляющие общий доход по облигации. Облигации в отличие от акций приносят держателям фиксированный текущий доход. Он представляет собой так называемый постоянный аннуитет, т.е. право получать ежегодно фиксированную денежную сумму в течение ряда лет. Проценты по облигациям, как правило, выплачиваются один-два раза в год (купонный доход). Чем чаще они выплачиваются, тем больший потенциальный доход приносят облигации, поскольку полученные проценты могут реинвестироваться.

Размер купонного дохода по облигации зависит в первую очередь от ее надежности, т.е. от устойчивости компании-эмитента, которая ее выпустила. Чем устойчивее эмитент и надежнее облигация, тем ниже устанавливаемый по ней процент выплат. Помимо этого, существует зависимость размера процентного дохода и срока обращения облигации: чем больше период обращения облигации, тем выше устанавливаемый по ней процент дохода.

Облигации могут быть бескупонными и продаваться по цене ниже номинала, т.е. с дисконтом. При покупке и продаже таких облигаций требуется определение оптимальной цены, по которой следует продать облигацию сегодня, если известна сумма дохода (дисконт), которая будет получена в будущем, а также действующая норма доходности на финансовом рынке (ставка рефинансирования).

Процесс определения этой цены является дисконтированием, а сама цена называется настоящей стоимостью будущего дохода:

Классификация ценных бумаг с примерами решения задач

где Классификация ценных бумаг с примерами решения задач — цена продажи облигации с дисконтом; Классификация ценных бумаг с примерами решения задач — норма ссудного процента; Классификация ценных бумаг с примерами решения задач — число лет до погашения; Классификация ценных бумаг с примерами решения задач — номинал облигации.

Знаменатель этого выражения представляет собой дисконтный множитель, показывающий, какую долю составляет цена продажи облигации в ее номинальной стоимости. Разность (Классификация ценных бумаг с примерами решения задач) является дисконтом (Классификация ценных бумаг с примерами решения задач) и представляет собой установленный доход по облигации.

Задача:

Определить цену продажи бескупонной дисконтной облигации и указать единицу ее измерения (руб., %, коэффициент) при действующей ставке рефинансирования равной 25%. Данные для выполнения задания известны в табл. 12.3.

Классификация ценных бумаг с примерами решения задач

Найдите правильные варианты ответов по цене продажи в табл. 12.4.

Классификация ценных бумаг с примерами решения задач

Последним элементом общего дохода по облигации является доход от реинвестирования полученных процентов. Он может быть, если текущие процентные доходы по облигации постоянно реинвестируются. Размер такого дохода может быть весьма ощутимым для владельца при приобретении им долгосрочных облигаций.

Общий доход, приносимый облигациями, как правило, ниже, чем по другим видам ценных бумаг. Это связано с более высокой надежностью облигаций по сравнению, например, с акциями. Доходы по облигациям меньше подвержены влиянию циклических колебаний экономики и изменений конъюнктуры рынка.

Доходность облигаций. При определении эмитентами параметров выпускаемых облигационных займов, выборе инвесторами облигаций при их покупке, формировании профессиональными участниками фондового рынка инвестиционных портфелей и т.д. возникает необходимость сравнительной оценки эффективности облигационных займов. Эта оценка сводится, главным образом, к определению доходности облигаций.

Доходность облигаций в общем виде представляет собой доход, приходящийся на единицу затрат, т.е. является относительным показателем. Доходность облигаций можно разделить на текущую и полную. Показатель текущей доходности характеризует размер поступлений дохода по облигации за текущий период времени (как правило, за год):

Классификация ценных бумаг с примерами решения задач

где Классификация ценных бумаг с примерами решения задач — текущая доходность облигации;

Классификация ценных бумаг с примерами решения задач — сумма выплачиваемых за год процентов;

Классификация ценных бумаг с примерами решения задач — рыночная цена приобретения облигации.

Текущая доходность является простейшей характеристикой облигаций. Пользуясь только ею, невозможно выбрать наиболее эффективный вариант инвестирования средств, поскольку этот показатель не отражает изменение стоимости облигаций за период владения ими. Текущая доходность безкупонных облигаций, рассчитанная таким способом, будет равна нулю, однако доход по ним в форме дисконта все равно будет иметь место.

Задача:

Определить текущую доходность облигаций и указать единицу ее измерения (руб., %, коэффициент). Данные для расчета приведены в табл. 12.5.

Классификация ценных бумаг с примерами решения задач

Найдите правильные варианты ответов по текущей доходности облигаций в табл. 12.6.

Классификация ценных бумаг с примерами решения задач

Показатель полной доходности учитывает оба источника дохода, приносимого облигациями. Он характеризует полный доход по облигации, приходящийся на единицу затрат при ее покупке:

Классификация ценных бумаг с примерами решения задач

где Классификация ценных бумаг с примерами решения задач — полная доходность облигации; Классификация ценных бумаг с примерами решения задач — совокупный процентный доход; Классификация ценных бумаг с примерами решения задач — размер дисконта по облигации; Классификация ценных бумаг с примерами решения задач — рыночная цена приобретения; Классификация ценных бумаг с примерами решения задач — число лет владения облигацией.

Уточним, что размер дисконта равен разности между номиналом (Классификация ценных бумаг с примерами решения задач) и рыночной ценой приобретения облигации (Классификация ценных бумаг с примерами решения задач), если она находится у инвестора до погашения. Если инвестор продает облигацию раньше срока погашения, то размер дисконта составляет разность между ценами продажи и приобретения облигации.

Задача:

Определить полную доходность облигации и указать единицу ее измерения (руб., %, коэффициент). Данные для расчета приведены в табл. 12.7.

Классификация ценных бумаг с примерами решения задач

Найдите правильные варианты ответов по полной доходности облигаций в табл. 12.18.

Классификация ценных бумаг с примерами решения задач

Существуют более сложные алгоритмы расчета полной доходности учитывающие, в частности, третью составляющую совокупного дохода, приносимого облигациями в результате реинвестирования процентных выплат.

На показатели доходности облигаций существенное влияние оказывают два важных фактора: инфляция и налоги.

Если полная доходность облигации превышает уровень текущей инфляции на определенный процент, то именно он и будет составлять ее реальный доход. Если уровень инфляции будет равен или превысит полную доходность, то владельцы облигаций с фиксированным процентом могут не получить доход вовсе или даже понести убытки. Следовательно, в условиях галопирующей инфляции для поддержания доходности инвестиций на уровне адекватном текущей ставке рефинансирования, инвесторам лучше избегать вложений в долгосрочные облигации.

Доходность облигаций (за исключением государственных) уменьшают также и налоги. Поэтому реальная доходность облигаций должна рассчитываться после вычета из дохода, приносимого ими, сумм уплаченных налогов с учетом прогнозируемых темпов инфляции. Реальная доходность может служить инструментом выбора эффективных вариантов вложения капитала.

Классификация ценных бумаг с примерами решения задач

Акции

Первые акционерные общества появились в XVII в., однако активное их развитие приходится на вторую половину XIX в. Создание акционерных обществ привело к выпуску акций, используемых при формировании акционерного капитала, который может быть расширен путем увеличения номинальной стоимости акций или размещения дополнительных акций.

Акция — это свидетельство о внесении пая в капитал акционерного общества, дающее право на получение дохода и формальное участие в управлении предприятием.

Выпуск акций называется эмиссией, а акционерное общество, выпустившее их, — эмитентом. Покупатели, которые осуществляют вложения в акции с целью получить доход, называются инвесторами.

Акция бессрочна, поскольку она, как правило, не выкупается акционерным обществом (хотя при определенных обстоятельствах это может происходить). Поскольку акции свидетельствуют об участии в капитале акционерного общества, акционеры отвечают по обязательствам этого общества только в размере суммы, вложенной в его акции. Вместе с тем при банкротстве акционерного общества ничто не гарантирует акционерам возврата инвестированных ими в акции средств.

В зависимости от инвестиционных целей и сложившейся в различных странах практики акционерного дела выработано множество разновидностей акций, но все они обладают потребительской, номинальной, эмиссионной и курсовой (рыночной) стоимостями, обратимостью и ликвидностью.

Потребительская стоимость акции заключается в ее способности приносить доход в виде дивиденда и в результате роста курсовой стоимости.

Номинальная (или установленная) стоимость формируется эмитентом при выпуске акций.

Эмиссионная стоимость — стоимость размещения акций на первичном рынке; чаше всего она не совпадает с номинальной стоимостью, поскольку процесс размещения акций эмитентами осуществляется, как правило, через посредников (инвестиционные и коммерческие банки, брокерские компании), которые скупают у эмитента акции, а затем реализуют их среди инвесторов.

Рыночная стоимость — цена акции на вторичном рынке ценных бумаг.

Акции крупных процветающих компаний пользуются спросом, и инвесторы приобретают их по цене, которую запрашивает продавец. Компании, финансовое состояние которых не стабильно, могут снизить цену на свои акции.

Существуют различные критерии оценки стоимости акций. Однако инвесторов в первую очередь интересуют перспективы получения прибыли, потенциальные дивиденды и финансовое состояние компании. В США для оценки доходности акций используют коэффициент «цена/прибыль» и норму дивидендного дохода.

Коэффициент «цена/прибыль» (коэффициент Ц/П) определяет соотношение между ценой на акцию и прибылью компании в расчете на одну акцию. Его рассчитывают путем деления цены акции на величину прибыли на нее.

Норма дивидендного дохода акции, или ее доходность, выражает годовую отдачу (в %), которую приносит дивиденд инвестору. Этот показатель рассчитывается делением годовой суммы денежного дивиденда, приходящегося на одну акцию, на ее цену. Как показывает практика, высокие коэффициент Ц/П и норма дивидендного дохода свидетельствует о повышенном риске для инвестора. Инвестору следует знать, какая часть прибыли выплачивается акционерам в виде дивиденда, какая реинвестируется в предприятие в целях его расширения и можно ли ожидать повышения или снижения нормы дивидендного дохода.

Бухгалтерская стоимость акции зависит от количества выпущенных акций и реального накопления капитала: по итогам года суммируются номинальная стоимость акций, резервный капитал и нераспределенная прибыль, а полученная в результате величина собственного капитала делится на количество акций.

Обратимость акции — это возможность для владельца акции в любой момент реализовать ее, т.е. превратить в деньги. Такая возможность во многом определяется ликвидностью рынка ценных бумаг, на котором акции выступают объектом купли-продажи. Чем лучше организован рынок, чем надежнее акции, тем выше ликвидность, т.е. скорость превращения акций в деньги без потерь. Акционерные общества промышленно развитых стран проводят эмиссию и размещение акций на первичном рынке преимущественно при помощи инвестиционных и коммерческих банков, банкирских домов и брокерских фирм. На фондовых биржах (вторичном рынке ценных бумаг) и уличном рынке идет размещение акций в основном при посредничестве брокерских компаний или индивидуальных брокеров.

Акции классифицируют по форме собственности, доходности, праву голоса.

По форме собственности акции делятся на именные и предъявительские. Именные акции выписываются на конкретного владельца, что ограничивает возможности их обращения на рынке ценных бумаг требованием перерегистрации. Кроме того, передача именной акции другому лицу возможна только с согласия правления акционерного общества. Это ограничивает ликвидность именных акций.

Акция на предъявителя означает, что имя владельца не фиксируется; они могут свободно обращаться на рынке ценных бумаг, покупаться и продаваться без необходимости регистрации нового владельца.

По форме реализации прав и выплаты дохода акции делятся на обыкновенные и привилегированные.

Обыкновенные (обычные, простые) акции дают право голоса на собрании акционеров, но размер получаемого по ним доходам (дивидендов) зависит от результатов хозяйственной деятельности акционерного общества и колебания прибыли. Их держатели имеют право на остающиеся активы в случае ликвидации акционерного общества (после облигаций и привилегированных акций).

По привилегированным акциям выплачивается фиксированный дивиденд (доход) независимо от результатов хозяйственной деятельности акционерного общества. Но они не дают владельцу права голоса. При ликвидации общества владельцы привилегированных акций имеют преимущественные права на оставшиеся активы.

Привилегированные акции делятся на:

• кумулятивные — наиболее привлекательны для инвесторов, поскольку дают право на получение не выплаченных по решению совета директоров акционерного общества дивидендов в дальнейшем (т.е. пропущенные дивиденды накапливаются и должны быть выплачены до объявления выплат по обыкновенным акциям);

• некумулятивные — дивиденды по ним могут быть не получены (несмотря на то что дивиденд по привилегированным акциям устанавливается в виде фиксированного годового процента, эмитент может принять решение о его изменении);

• с долей участия — дают право их владельцу на долю в дополнительном дивиденде в том случае, если дивиденды по обыкновенным акциям превышают объявленную по привилегированным акциям сумму (на практике большинство привилегированных акций этим качеством не обладают);

• конвертируемые — выпускаются практически всеми компаниями, крупными и мелкими, дают право их владельцу по собственному усмотрению и при определенных обстоятельствах обменять их на другую ценную бумагу в целях реализации прибыли, увеличения доходности и пр. (привилегированные акции могут быть обменены на установленное количество обыкновенных акций);

• с корректируемой плавающей ставкой дивиденда — характеризуются дивидендом, ставка которого периодически пересматривается по заранее заданной формуле, например, с учетом колебаний дохода по краткосрочным долговым обязательствам;

• отзывные — могут быть отозваны эмитентом; привилегированные акции в отличие от облигаций не имеют даты погашения; нередко эмитенты имеют выкупные фонды для возможного выкупа их по номинальной стоимости или с небольшой премией.

Дробление акций (сплит) осуществляется компаниями из-за понижения цен на них или в целях расширения владения для регистрации на бирже. Дробление акций не влияет на чистую стоимость компании и на стоимость инвестиций держателя акций; это внутренняя операция компаний. Обычно дробление акций сопровождается повышением курсов акций. Может происходить обратный сплит, ведущий к сокращению числа акций, однако это случается значительно реже, чем дробление акций. Обычная причина подобных сплитов — повышение цены акции.

В принятии инвестиционных решений большую роль играют дивиденды, выплачиваемые владельцам обыкновенных акций. Политика выплаты дивидендов, осуществляемая корпорацией, зависит прежде всего от стабильности доходов, положения с наличностью, перспектив роста, репутации и т.д. Практика свидетельствует, что мощные, устойчивые компании обычно осуществляют значительные платежи наличными, тогда как средние и мелкие склонны вкладывать средства в расширение производства и выплачивать наличными небольшие дивиденды.

К компаниям, выплачивающим стабильно увеличивающийся небольшой дивиденд, рождается больше доверия, чем к тем, которые нерегулярно выплачивают даже крупные суммы.

Дивиденды могут выплачиваться как наличными, так и в виде дополнительных акций. Подобная практика не может быть частой, так как она способна нанести ущерб финансовому состоянию компании. Это может происходить в условиях кратковременного снижения доходов, не наносящего ущерба компании и корпорации.

Дивиденды, выплаченные акциями, как и дробление акций, приводят к увеличению количества выпущенных по низкой цене акций.

Форма выпуска акций с течением времени менялась. Сейчас акции существенно отличаются от тех, что выпускались, например, в XIX в.

В большинстве стран с развитой рыночной экономикой все реже выпускают акции в осязаемой форме, т.е. на специальной бумаге с необходимыми реквизитами акционерного общества. Теперь они все чаше замещаются записями необходимых данных в памяти компьютера, а на руки акционерам выдается сертификат с указанием количества приобретенных ценных бумаг, их серий и номеров.

Доход от вложений в акции определяется размерами дивидендов и разницей между ценой покупки и последующей продажи акций. Рыночная цена акций зависит от спроса на них, который, в свою очередь, определяется действием таких факторов, как размер дивиденда, репутация корпорации (акционерного общества), перспективы развития и т.д.

В мировой практике используется ряд показателей, характеризующих ценность акций.Показатель Классификация ценных бумаг с примерами решения задач — Price to Earning ratio определяется по формуле

Классификация ценных бумаг с примерами решения задач

Чем ниже этот показатель, тем выгоднее акция. Вместе с тем использовать данный показатель как в национальном, так и в международном масштабах следует осторожно в силу имеющихся различий в ведении бухгалтерского учета и иных отраслевых особенностей.

Коэффициент котировки акций определяется так:

Классификация ценных бумаг с примерами решения задач

Книжная цена представляет собой долю собственного капитала акционерного общества, приходящегося на одну акцию. Она складывается из номинальной стоимости, доли эмиссионной прибыли и доли накопленной прибыли. Эмиссионная прибыль — это накопленная разница между рыночной ценой проданных акций и их номинальной стоимостью.

Дивидендная рендита вычисляется следующим образом:

Классификация ценных бумаг с примерами решения задач

Дивидендная рендита дает представление о величине процента за использованный капитал на каждую акцию. Чем она выше, тем лучше процент.

Стоимостные характеристики акций

Номинальная стоимость акций, как уже отмечалось, есть величина довольно условная. Акции продаются и покупаются по ценам, как правило, не привязанным к номиналу. Могут выпускаться акции и без указания номинала. Фактически акция представляет собой бессрочную ссуду эмитенту и не имеет гарантированной стоимости погашения, а также установленного твердого размера дохода в отличие от облигации.

Оценка потенциального дохода от акций осуществляется так же, как по облигациям, т.е. доход от полученных дивидендов и прирост капитала связаны с изменениями цены. Однако размер дивидендов зависит от чистой прибыли компании, величина которой весьма нестабильна и не может быть ни кем гарантирована. Поэтому дивидендный доход, хотя и важен, имеет второстепенное значение по сравнению с доходностью капитала по акциям. Другие аспекты стоимостных характеристик акций заметно отличаются от облигаций.

Существенным является учет стадии развития сектора деятельности эмитента (производимого продукта, услуги), а также этапа экономического цикла, на котором находится его компания. Продукт (услуга) может быть в стадии активного продвижения на рынок или вытеснения его оттуда конкурентами. Важно также, находится ли компания на этапе расширения или вынужденного свертывания масштабов своей деятельности. Все это необходимо учитывать при оценке стоимостных характеристик инвестиций в акции и, в определенной мере — в корпоративные облигации.

Дивидендная доходность акций может определяться как текущая и как перспективная. Эти показатели рассчитываются аналогично текущей доходности облигаций:

Классификация ценных бумаг с примерами решения задач

где Классификация ценных бумаг с примерами решения задач — дивидендная доходность;

Классификация ценных бумаг с примерами решения задач — сумма дивидендов за известный период; Классификация ценных бумаг с примерами решения задач — текущая рыночная цена акции.

Задача:

Определить текущую дивидендную доходность акции за год и указать единицу ее измерения (руб., %, коэффициент). Данные для расчетов приведены в табл. 12.19.

Классификация ценных бумаг с примерами решения задач

Найдите правильные варианты ответов по текущей доходности акций в табл. 12.20.

Классификация ценных бумаг с примерами решения задач

Если в расчетах использовать не известные по прошлым выплатам суммы дивидендов, а показатели их прогнозируемых величин, то можно определить ожидаемую или перспективную доходность акций.

Дивидендная доходность акций, как правило, всегда ниже, чем доходность облигаций. Расчеты и сравнения этих показателей полезны при принятии решений о направлениях инвестирования капитала и др.

Доход на акцию — это весьма важный показатель. Годовая чистая прибыль компаний, как правило, не направляется полностью на выплату дивидендов по обыкновенным акциям. Часть ее резервируется, т.е. составляет нераспределенную прибыль, которая будет использована на различные цели в будущем. Поэтому акционеру необходимо оценить степень прибыльности компании, после произведения ею всех необходимых расходов и платежей по налогам, долгам, сборам и т.д., т.е. до выплат дивидендов по обыкновенным акциям. Такую оценку позволяет сделать показатель дохода на акцию:

Классификация ценных бумаг с примерами решения задач

где Классификация ценных бумаг с примерами решения задач — доход на акцию;

Классификация ценных бумаг с примерами решения задач — годовая общая прибыль;

Классификация ценных бумаг с примерами решения задач — необходимые расходы из прибыли;

Классификация ценных бумаг с примерами решения задач — количество выпущенных акций.

Сравнивая этот показатель с размером дивиденда, можно оценить величину нераспределенной прибыли на акцию, т.е. реальные резервы компании, и сопоставить их с аналогичными показателями других компаний.

Задача:

Определить размер годового дохода на акцию и указать единицу его измерения (руб., %, коэффициент). Данные для расчетов приведены в табл. 12.21.

Классификация ценных бумаг с примерами решения задач

Найдите правильные варианты ответов по размеру годового дохода на акцию в табл. 12.22:

Классификация ценных бумаг с примерами решения задач

Такой коэффициент, как отношение цены к доходу на акцию, обычно используется для ориентировочного сопоставления качества акций компаний одного сектора (отрасли) деятельности. Сравнение акций компаний одной отрасли разных стран, тем более разных отраслей деятельности, с помощью отношения цены к доходу не дает объективной картины. Он позволяет приблизительно оценить срок окупаемости затрат на приобретение акций компании при условно предполагаемом постоянном уровне ее прибыльности:

Классификация ценных бумаг с примерами решения задач

где Классификация ценных бумаг с примерами решения задач— отношение цены к доходу;

Классификация ценных бумаг с примерами решения задач — текущая рыночная цена акции;

Классификация ценных бумаг с примерами решения задач — годовой доход на акцию.

Задача:

Определить отношение цены к доходу на акцию и указать единицу его измерения (руб., %, коэффициент). Данные для расчетов приведены в табл. 12.23.

Классификация ценных бумаг с примерами решения задач

Найдите правильные варианты ответов по отношению цены к доходу на акцию в табл. 12.24.

Классификация ценных бумаг с примерами решения задач

Высокие значения отношения цены к доходу могут свидетельствовать о завышенной, спекулятивной стоимости акций на рынке или отражать большую уверенность инвесторов в потенциальном росте доходов компании.

Сущность такого коэффициента, как чистая стоимость активов на акцию, состоит в отражении стоимости всех активов компании, которые потенциально могли бы быть проданы за наличные с распределением денежной выручки между акционерами в соответствии с количеством обыкновенных акций. Другими словами, это акционерный капитал в совокупности с резервами компании, приходящийся на акцию:

Классификация ценных бумаг с примерами решения задач

где Классификация ценных бумаг с примерами решения задач — чистая стоимость активов на акцию;

Классификация ценных бумаг с примерами решения задач — совокупные активы компании;

Классификация ценных бумаг с примерами решения задач — сумма долгов и издержек;

Классификация ценных бумаг с примерами решения задач — количество выпущенных обыкновенных акций.

Задача:

Определить чистую стоимость активов компании, приходящуюся на акцию и указать единицу ее измерения (руб., %, коэффициент). Данные для расчетов приведены в табл. 12.25.

Классификация ценных бумаг с примерами решения задач

Найдите правильные варианты ответов по чистой стоимости активов компании в табл. 12.26.

Классификация ценных бумаг с примерами решения задач

Показатель чистой стоимости активов на акцию служит индикатором допустимого уровня снижения текущей рыночной цены акции компании. Если цена уменьшается до уровня индикатора, то может возникнуть соблазн приобретения контроля над компанией только для того, чтобы ликвидировать ее.

Есть и другие стоимостью характеристики акций. Как уже отмечалось, доходность капитала по акциям с точки зрения инвестора приоритетна по отношению к дивидендному доходу. Однако прогнозировать данный показатель трудно ввиду бессрочности этих ценных бумаг, многофакторности изменения цены на них и ряда других особенностей.

Учитывая это, изменения цены на акцию можно сопоставлять с изменениями величины соответствующего фондового индекса, т.е. части адекватного рынка, к которому относится компания. При этом определяется коэффициент опережения или отставания цены на акцию по отношению к этому рынку за один и тот же период времени. Данный коэффициент в редких случаях может принимать отрицательные значения, что свидетельствует об обратном характере изменения цены акции по отношению к общей тенденции. Анализ изменений цен акций позволяет делать соответствующие выводы.

Классификация ценных бумаг с примерами решения задач

Эта лекция с примерами решения взята со страницы решение задач по предмету «деньги кредит банки»:

Деньги кредит банки задачи с решениями

Возможно эти страницы вам будут полезны:

Оценка финансового состояния Сбербанка РФ с примерами решения задач
Ипотечный банк с примерами решения задач
Финансовые инструменты с примерами решения задач
Виды производных ценных бумаг и сделки с ним