Концепции риск-менеджмента - Функции и принципы финансового управления

Оглавление:

Финансовое управление как отдельная научная область возникло в начале 1960-х годов. Появилось теоретическое обоснование роли финансов на корпоративном уровне.

«Некоторые фундаментальные изменения в финансовой теории были сделаны еще до Второй мировой войны; в частности, можно упомянуть знаменитую модель оценки финансовых активов, предложенную Дж. Уильямсом в 1938 году, которая лежит в основе фундаментального подхода. «

В соответствии с этой моделью теоретическая стоимость инвестиции зависит от 3 параметров: ожидаемых денежных потоков (CF), продолжительности периода прогнозирования (t) и доходности (r). Существуют различные подходы и модели для первого параметра, например, для акций — это поток дивидендов, для облигаций — купоны и номинальная стоимость. В зависимости от типа финансового актива временной параметр может иметь ограниченный (облигации) и неограниченный (акции) горизонт прогноза. Третий параметр является наиболее важным, он определяется инвестором исходя из доходности альтернативных вариантов капитальных вложений. Она может быть рассчитана, например, на основе процентных ставок по государственным облигациям ksb и премии за риск кр.

Эта модель подразумевает капитализацию полученного дохода. Оценка облигаций по формуле была бы правильной, например, если проценты, получаемые на регулярной основе, не используются для потребления, а сразу же вкладываются в те же облигации или другие ценные бумаги с тем же уровнем доходности и риска.

Модификации этой модели используются для оценки стоимости акций и облигаций.

Финансовое управление было создано представителями англо-американской финансовой школы: Х. Марковиц, Ф. Модильяни, М. Миллер, Ф. Блэк, М. Шоулз, Дж. Фама, В. Шарп и другие ученые — основоположники современной финансовой теории. Он основан на 4 основных тезисах:

Экономическая мощь государства и, следовательно, стабильность его финансовой системы определяется экономической силой частного сектора, ядро которого составляют крупные корпорации. Так, в США 90% всех продаж приходится на корпорации, доля которых в бизнес-секторе не превышает 20%. Под корпорацией понимается крупная коммерческая организация, принадлежащая владельцам ее акций. Она характеризуется 3 важными особенностями: правовой автономией от собственников, ограниченной ответственностью (то есть акционеры не несут персональной ответственности по долгам компании), разделением собственности и управления.
вмешательство государства в деятельность частного сектора надлежащим образом сведено к минимуму.
из имеющихся источников финансирования, определяющих потенциал крупных предприятий в области развития, наиболее важными являются прибыль и рынки капитала.
Интернационализация рынков означает, что общей тенденцией в развитии финансовых систем разных стран является стремление к интеграции.

Принято считать, что начало финансового менеджмента началось с работ Гарри Марковица, автора теории портфолио. Они изложили «методологию принятия решения об инвестировании в финансовые активы». Теория портфолио получила дальнейшее развитие в 60-х годах XX века благодаря Уильяму Шарпу, Й. Линтнеру и Й. Моссину, которые разработали модель оценки доходности финансовых активов — модель ценообразования на капитальные активы (CAPM), которая представляет собой прямую зависимость доходности финансового актива (ki) от его рыночного риска (?i). Коэффициент бета показывает степень изменчивости доходности актива в зависимости от движения рынка.

В конце 1950-х годов появилась статья Евгения Фамы, в которой рассматривалась связь между ценой финансовых активов и информацией, циркулирующей на рынке капитала. Согласно гипотезе эффективности фондового рынка, когда участники рынка имеют полный и свободный доступ к информации, цена акции на данный момент является наилучшей оценкой ее истинной стоимости. В условиях эффективного рынка любая новая информация сразу же отражается в ценах финансовых активов. Признавая, что в реальности нет абсолютно эффективного рынка, автор выделяет 3 формы эффективности рынка капитала: сильную, умеренную и слабую.

В 1958 году Франко Модильяни и Мертон Миллер опубликовали статью, в которой доказали, что стоимость компании определяется исключительно ее будущей прибылью и полностью независима от структуры капитала. Этот вывод теперь известен как теорема Модильяни-Миллера и является краеугольным камнем современной теории корпоративных финансов. Поскольку их теория основывалась на ряде ограничений, дальнейшие исследования в этой области были посвящены изучению способов их ослабления. Таким образом, в теорию были введены налоговый фактор и затраты на банкротство.

Из всех упомянутых нововведений 2 направления — теория портфеля и теория структуры капитала — являются основой финансового менеджмента, поскольку позволяют ответить на 2 основных вопроса: куда брать финансовые ресурсы и куда их инвестировать.

Функции и принципы финансового управления

Предметом финансового управления являются финансы и финансовые отношения. Финансовые отношения в форме денежных потоков связывают организацию с другими организациями, учредителями, работниками, органами власти. В целом, функции финансового менеджмента заключаются в формировании денежных средств (получение доходов), использовании денежных средств (расходов) и контроле за формированием и использованием денежных средств.

На практическом уровне функции финансового управления представлены конкретными функциями субъектов финансового управления в рамках управленческой деятельности. Теория финансового менеджмента, суммируя виды деятельности субъектов финансового менеджмента, выделяет следующие функции: Планирование, прогнозирование, организация, регулирование, координация, стимулирование и контроль. В целом, эти функции относятся к общему управлению, но с учетом специфики объекта финансового управления, эти функции рассматриваются в конкретной перспективе.

Сердцевиной планирования в области финансового менеджмента является разработка финансовых планов. Они являются основным документом, который предусматривает разработку комплекса мер по выработке решений и их реализации. Учитывая ключевую роль планирования в управлении финансами, большое внимание уделяется также разработке методологии финансовых планов. Прогнозирование в области финансового управления является основой для планирования и представляет собой эволюцию ожидаемых изменений в финансовом положении организации в долгосрочной перспективе. Учитывая изменчивость развития финансового положения организации, прогнозирование в финансовом менеджменте должно включать разработку альтернативных финансовых показателей. Функции организации, координации и регулирования в сфере управления финансами направлены на построение системы финансовых отношений, способствующих реализации финансовых планов.

Последняя группа функций финансового менеджмента направлена на организацию устойчивости финансовой системы через стимулирование, т.е. принуждение элементов системы к выполнению определенных действий, и контроль, направленный на проверку состояния финансовой системы, ее функционирования и выполнения финансового плана. Учитывая тот факт, что контроль как функция финансового управления предполагает обязательный анализ результатов, его следует рассматривать как компонент общего финансового планирования.

Целью финансового менеджмента является максимизация благосостояния собственников путем проведения взвешенной финансовой политики, основанной на принципах:

долгосрочная максимизация прибыли;
Максимизация рыночной стоимости компании;

Цели финансового менеджмента:

обеспечение уровня финансовых ресурсов, необходимых для гарантирования намеченной деятельности
Обеспечить наиболее эффективное использование финансовых ресурсов;
Оптимизация денежных потоков;
Оптимизация затрат;
Обеспечение максимизации прибыли компании;
Обеспечивается минимизация финансового риска;
Обеспечение постоянного финансового баланса компании.
Обеспечить устойчивые темпы роста экономического потенциала;
Оценка потенциальных финансовых возможностей компании на будущие периоды;
Обеспечение целевой рентабельности;
Предотвращение банкротства (антикризисное управление);
Обеспечение текущей финансовой стабильности организации.

Рассмотрим, как будут реализовываться эти цели финансового управления.

Обеспечение формирования достаточного объема финансовых ресурсов в соответствии с целями развития компании в предстоящий период. Эта задача реализуется путем определения общих потребностей предприятия в финансовых ресурсах на предстоящий период, максимизации объемов закупок собственных финансовых ресурсов за счет внутренних источников, определения целесообразности формирования собственных финансовых ресурсов за счет внешних источников, управления привлечением заемных финансовых ресурсов, оптимизации структуры источников формирования финансового потенциала ресурсов.

Обеспечение максимально эффективного использования генерируемых финансовых объемов в рамках основной деятельности компании.

Оптимизация распределения формируемого объема финансовых ресурсов включает в себя создание необходимой соразмерности в их использовании для целей производственного и социального развития предприятия, выплату собственникам предприятия требуемого уровня доходности на вложенный капитал и т.д. При продуктивном потреблении сформированных финансовых ресурсов в рамках основной деятельности предприятия необходимо учитывать стратегические цели его развития и возможный уровень рентабельности вложенных средств.

Оптимизация денежного потока

Эта задача решается путем эффективного управления денежными потоками предприятия в процессе его цикла денежных средств, обеспечения синхронизации объемов денежных поступлений и платежей за определенные периоды и поддержания необходимой ликвидности оборотных средств. Одним из результатов такой оптимизации является минимизация среднего остатка свободных денежных средств, обеспечивающая снижение потерь от их неэффективного использования и инфляции.

Обеспечение максимизации прибыли компании на предусмотренном уровне финансового риска.

Максимализация прибыли достигается за счет эффективного управления корпоративными активами, включения заемных средств в экономический оборот, выбора наиболее эффективных направлений операционной и финансовой деятельности. В то же время, для достижения целей экономического развития, компания должна стремиться к максимизации оставшейся чистой прибыли, а не нераспределенной прибыли, что требует реализации эффективной налоговой, амортизационной и дивидендной политики. При решении этой задачи следует иметь в виду, что максимизация прибыли предприятия, как правило, сопровождается существенным увеличением финансовых рисков, так как между этими двумя показателями существует прямая зависимость. Поэтому максимизация прибыли должна обеспечиваться в пределах приемлемого уровня финансового риска, конкретный уровень которого определяется собственниками или руководителями компании с учетом их финансового менталитета (отношения к уровню приемлемого риска при ведении хозяйственной деятельности). Однако существуют и официальные нормативы (например, предельно допустимые соотношения между объемами собственных и привлеченных финансовых ресурсов коммерческих банков).

Обеспечить минимальный уровень финансового риска для уровня искомой прибыли.

Если сумма прибыли компании фиксирована или запланирована заранее, то важной задачей является снижение уровня финансового риска, который обеспечит получение этой прибыли. Такая минимизация может быть обеспечена за счет диверсификации видов операционной и финансовой деятельности, а также портфеля финансовых инвестиций, предотвращения и избежания отдельных финансовых рисков, эффективных форм их внутреннего и внешнего страхования.

Обеспечение постоянного финансового равновесия компании в процессе ее развития.

Этот баланс характеризуется высоким уровнем финансовой устойчивости и платежеспособности предприятия на всех этапах его развития и обеспечивается формированием оптимальной структуры капитала и активов, эффективными пропорциями в объемах формирования финансовых ресурсов за счет различных источников, достаточным уровнем самофинансирования инвестиционных потребностей. Все рассмотренные задачи финансового менеджмента тесно взаимосвязаны, хотя некоторые из них носят разнонаправленный характер (например, обеспечение максимизации прибыли при минимизации финансового риска; обеспечение формирования достаточного количества финансовых ресурсов и постоянного финансового равновесия предприятия в процессе его развития и т.д.).

Основные принципы финансового менеджмента:

финансовая независимость компании;
самофинансирование,
материальная выгода,
финансовая ответственность,
Покрытие рисков через финансовые резервы.

Понятие временной стоимости денег

В нем выражается необходимость учета времени при проведении долгосрочных финансовых операций путем оценки и сравнения стоимости денег в начале финансирования проекта и их возврата в виде будущих денежных поступлений.

Понятие временной стоимости денег гласит, что стоимость денег меняется с течением времени с учетом нормы доходности на финансовом рынке, которая обычно представляет собой процентную ставку по кредитам. Таким образом, одна и та же сумма денег имеет разную ценность в разные периоды времени. Таким образом, стоимость денег в настоящем всегда выше, чем в любом будущем периоде. Это неравенство определяется воздействием трех основных факторов: инфляцией, риском неполучения прибыли от инвестиций и характеристиками денег, которые считаются своего рода оборотными средствами.

Как известно, инфляционные процессы, присущие любой экономике, приводят к демонизации. Это означает, что денежная единица сегодня имеет большую ценность, чем завтра. Эта ситуация определяет желание инвестировать деньги с целью получения как минимум прибыли, покрывающей инфляционные потери.

«В любой финансовой операции существует риск того, что вложенные средства не будут возвращены и/или не будет получен доход. Этот риск возникает в связи с тем, что любой договор, по которому ожидается получение денег в будущем, имеет вероятность того, что он не будет выполнен или выполнен не в полном объеме. Любой участник бизнеса, вероятно, может придумать конкретные примеры ожидаемой, но не полученной в будущем выручки. Например, знакомая многим ситуация: постоянный заказчик и партнер, которому была предоставлена существенная отсрочка платежа, не выполнили свои обязательства перед поставщиком из-за того, что он обанкротился, хотя на момент поставки ничего не указывало на такой исход.

Рассматривая денежные средства как один из видов активов, следует отметить его главную особенность — любой актив должен приносить прибыль. Это означает, что ожидаемая в будущем сумма должна быть заведомо больше, чем сумма, вложенная на данный момент.

Понятие временной стоимости денег имеет фундаментальное значение в связи с тем, что финансовые решения предполагают оценку и сравнение потоков денежных средств, которые осуществляются в разные периоды времени. При оценке изменения стоимости денег с течением времени используются следующие термины и понятия:.

Проценты — это сумма дохода, полученная от кредитования капитала или вознаграждение за использование заемного капитала во всех его формах (проценты по кредитам, проценты по депозитам и т.д.).

Простые проценты — это сумма дохода, которая начисляется на основную сумму и может быть выплачена в каждом интервале начисления, но не включается в качестве основы для расчетов в последующие периоды. Начисление простых процентов обычно применяется к операциям краткосрочного финансирования.

Прирост стоимости (компаундирование) — это процесс снижения приведенной стоимости денег к их будущей стоимости путем добавления к первоначальной сумме начисленных процентов.

Будущая стоимость денег — это сумма денег, вложенных в настоящее время, в которую они превратятся через определенное время с учетом процентной ставки.

Дисконтирование стоимости — это процесс снижения будущей стоимости денег до их текущей стоимости путем вычитания из их будущей стоимости соответствующей суммы процентов, называемой дисконтом.

Гипотеза рыночной эффективности

Объем сделки по покупке или продаже ценных бумаг зависит от того, насколько близко текущие цены соответствуют внутренним значениям. Объем сделки по покупке или продаже ценных бумаг зависит от того, насколько близко текущие цены соответствуют внутренним значениям. Цена зависит от многих факторов, в том числе и от информации. Предположим, на равновесном рынке появилась новая информация о том, что цена акций конкретной компании занижена. Это приведет к увеличению спроса на акции и последующему росту цены до уровня, равного их собственной стоимости. То, как быстро информация отражается в ценах, характеризуется степенью эффективности рынка. Применительно к рынку капитала под термином «эффективность» понимается информация, т.е. степень эффективности рынка характеризуется степенью его информационной насыщенности и доступностью информации для участников рынка. В научной литературе рассматриваемая концепция известна как «Эффективная рыночная гипотеза».

Эта гипотеза принадлежит многим авторам, наиболее известным из которых является «Эффективные рынки капитала: обзор теории и эмпирической работы» Юджина Фамы, 1970 год.

Согласно этой гипотезе, если участники рынка имеют полный и свободный доступ к информации, то цена акции на данный момент является наилучшей оценкой ее реальной стоимости. В условиях эффективного рынка любая новая информация сразу же отражается в ценах финансовых активов. Более того, эта информация поступает на рынок случайным образом. Эффективность рынка обеспечивается выполнением 4 условий:

Информация предоставляется всем участникам рынка одновременно, и закупки не требуют никаких затрат;
Операционные издержки, налоги и другие барьеры для проведения операций отсутствуют;
Сделки, совершаемые физическим или юридическим лицом, не влияют на общий уровень цен;
все участники рынка действуют рационально и стремятся к максимальной ожидаемой полезности.

Очевидно, что все эти 4 условия не выполняются ни на одном реальном рынке. Поэтому в теорию вводятся более слабые предположения об информационной эффективности. Выделяются три формы эффективности: слабая, умеренная и сильная.

В условиях слабой эффективности текущие рыночные цены в полной мере отражают динамику цен за прошедшие периоды. Потенциальный инвестор не может получить дополнительную выгоду от анализа тенденций, т.е. невозможно предсказать цену на основе прошлых ценовых изменений.

Исследования проводились с целью измерения корреляции между доходами по ценным бумагам за определенный период времени. В целом, исследования показали слабую тенденцию к положительной корреляции доходности краткосрочных ценных бумаг. Однако, когда доходность корректируется с учетом риска и транзакционных издержек, эта связь исчезает.

Второй метод эмпирического тестирования заключался в изучении различных методов рыночных сделок для определения того, приводит ли та или иная тактика к избыточной доходности. В целом, результаты свидетельствуют о том, что использование любой техники не гарантирует избыточный доход.

Полупрозрачная форма предполагает, что текущие рыночные цены отражают не только прошлые изменения цен, но и всю прочую общедоступную информацию. Поэтому аналитику нецелесообразно изучать ценовую статистику, отчеты эмитентов и финансовые новости, поскольку любая общедоступная информация сразу же отражается в ценах акций, прежде чем вы сможете использовать ее в своей практике.

В целях эмпирического обоснования было проведено 2 типа исследований:

Изучите реакцию цен на поступление новой информации;
Оценка доходности специалистов фондового рынка.

В исследовании изучалась реакция цен на новости о сплитах акций, увеличении дивидендов, слияниях фирм, инвестициях и выпусках акций. Эмпирические исследования в целом подтвердили логику умеренной формы эффективности. Например, рассмотрим, как цены на акции реагируют на информацию о приобретении фирмы. В большинстве случаев приобретающая фирма готова заплатить за приобретаемую фирму премию по сравнению с текущей рыночной ценой; как только информация о приобретении становится известной рынку, цена акций целевой фирмы повышается в ожидании этой премии. За один день новая цена поглощает всю премию за поглощение.

На странице курсовые работы по менеджменту вы найдете много готовых тем для курсовых по предмету «Менеджмент».

Здесь темы рефератов по менеджменту

Читайте дополнительные лекции: