Международный инвестиционный менеджмент - Ускорение денежного потока

Оглавление:

За последние 20 лет управление денежными средствами значительно изменилось под влиянием двух факторов. Во-первых, процентные ставки с 1982 года имели тенденцию к росту, что привело к повышению альтернативных издержек, связанных с хранением денежных средств в банке, и заставило менеджеров казначейства искать более эффективные способы управления средствами. Во-вторых, новые технологии, особенно использование электроники в расчетах, дают возможность оптимизировать денежные расчеты в режиме реального времени.

Управление денежными средствами обычно осуществляется совместно фирмой и надзорным банком, но эффективность этого процесса во многом зависит от навыков финансового менеджера. Методы управления включают:

Синхронизация денежных потоков;
Использование наличных денег в пути;
Ускорение денежных поступлений;
Пространственная и временная оптимизация банковских расчетов;
Контроль оплаты;

Синхронизация денежных потоков.

Если человек получает доход раз в год, он, скорее всего, положит эту сумму в банк, будет регулярно снимать часть денег на текущие расходы и будет иметь средний остаток в течение года, равный половине годового дохода. Если он получает доход каждый месяц, а не раз в год, ситуация будет аналогичной, но средний баланс будет гораздо меньше. Если движение денежных средств достаточно предсказуемо на ежедневной основе, средний остаток будет довольно небольшим. Если денежные поступления, а также арендная плата, плата за обучение и другие расходы можно разложить по дням, и если денежные поступления и выплаты можно прогнозировать с достаточной степенью уверенности, средний остаток на счете можно значительно уменьшить.

Использование денежных средств в пути.

Наличность в кассе (float) — это разница между наличностью в кассе, зарегистрированной на расчетном счете фирмы (или физического лица), и наличностью, проходящей через банковские записи. Предположим, что фирма рассчитывается с клиентами, выписывая чеки на $5,000 каждый день, и на расчеты и списание этих сумм с банковского счета фирмы уходит шесть дней. Это может привести к тому, что в бухгалтерской отчетности фирмы остаток денежных средств на $30 000 меньше, чем в банковских документах. Эта разница называется транзитными средствами для оплаты (disbursement float). Теперь предположим, что фирма также принимает чеки на $5,000 ежедневно, но проходит четыре дня, прежде чем эта сумма попадает на расчетный счет. В результате этого объем транзитных средств (collectionfloat) составит $20 000. Чистая плавающая сумма, рассчитанная как разница между временным профицитом в $30 000 в платежах и временным дефицитом в $20 000 в поступлениях, составит $10 000.

Таким образом, на некоторое время на банковском счете появляется дополнительная сумма денег, которую можно использовать. Если дебиторская задолженность фирмы управляется лучше, чем кредиторская (это характерно для более крупных и прибыльных фирм), то в отчетности фирмы будет отрицательный баланс, а в отчетности банка, контролирующего ее операции, — положительный. Некоторые фирмы обнаружили, что их записи никогда не показывают положительный баланс. Например, крупная компания по производству строительного оборудования отметила, что в то время как ее банковские записи показывают средний остаток денежных средств в размере $20 млн, ее внутренние записи показывают отрицательный баланс в размере -$20 млн. Другими словами, чистый профицит составил $40 млн. Очевидно, что фирма должна попытаться составить график платежей и дебиторской задолженности таким образом, чтобы иметь возможность использовать излишки денежных средств.

Ускорение денежного потока

Финансовые менеджеры пытаются найти способы ускорить процесс погашения дебиторской задолженности с момента продажи в кредит. Хотя это их обязанность, скорость осуществления расчетов также в значительной степени зависит от того, как ведется банковский бизнес. Рассмотрите различные способы ускорения расчетов и доставки средств туда, где они необходимы, а именно: систему банковских ячеек, систему обработки платежей по расписанию с последующим приемом и концентрированным банковским обслуживанием.

Система банковских ячеек (сейфов) является одним из старейших инструментов управления денежными средствами. Впервые в широких масштабах его использовала компания RCA, но сегодня почти все банки также предлагают услуги банковских ячеек. В этой системе входящие чеки отправляются в специальное отделение банка по месту нахождения покупателя, а не в головной офис компании. Например, головной офис компании может находиться в Нью-Йорке, но платежи от клиентов, проживающих на Западном побережье, направляются в соответствующий филиал в Сан-Франциско, а от клиентов с Южного побережья — в Даллас, а не все чеки отправляются в Нью-Йорк. Периодически содержимое банковских ячеек переводится на счет фирмы в местном банке, и фирма информируется о состоянии этих счетов через электронную сеть, пока вносятся корректировки в дебиторскую задолженность.

Система Lockbox сокращает время, необходимое для получения чеков, их депонирования и проведения платежей через банковскую сеть. Это достигается за счет сокращения времени, необходимого для осуществления почтовых переводов, и времени, необходимого для получения чеков при использовании банковских ящиков, расположенных в том же географическом районе, что и клиент. Использование банковских ячеек позволяет получить наличные деньги на один-четыре дня раньше, чем при традиционной системе.

Система расчетов в порядке плановых платежей с последующим акцептом (pro-authorizeddebits). Эта система позволяет автоматически переводить средства со счета покупателя на счет компании в определенные дни. Эти операции также называют «бесчековыми» или «безбумажными», поскольку они проводятся без использования традиционных чеков. Тем не менее, результаты таких сделок отражаются в бухгалтерских книгах банков, обслуживающих поставщика и покупателя. Система ускоряет перевод средств, полностью исключая время, затрачиваемое на почтовые переводы и клиринг. Несмотря на высокую эффективность системы и то, что она представляет собой технологию будущего, уровень ее принятия плательщиками ниже, чем ожидалось. Очевидно, что в этом случае плательщик теряет преимущество транспортировки денег для оплаты по сравнению с традиционной бумажной технологией.

Концентрация банковских услуг. Хотя системы сейфовых ячеек и плановых расчетов с последующим акцептом увеличивают скорость расчетов, они имеют недостаток, заключающийся в рассредоточении средств между многими банками; поэтому основной целью банковской концентрации является мобилизация рассредоточенных средств на одном или нескольких счетах. Основной целью банковской концентрации является мобилизация средств, накопленных децентрализованным образом в рамках одной или нескольких из двух вышеуказанных систем, в один или несколько централизованных денежных пулов. Это облегчает задачу управляющего казначейством по инвестированию или распределению накопленных средств между банками в короткие сроки.

Типичная схема в этом случае выглядит следующим образом. Доходы концентрируются на счетах местных банков. Финансовый менеджер, учитывая предстоящие расходы, принимает решение перевести средства из местных банков в центральный банк, где они аккумулируются. Такая концентрация средств позволяет компании оптимально их использовать благодаря эффекту масштаба.

Одним из необходимых условий для создания и эффективного функционирования такой системы является возможность быстрого перевода средств из местных банков в центральный банк. Одним из наиболее часто используемых платежных инструментов является депозитарный чек (DepositoryTransferCheck — DTC).

Относительно новой тенденцией в развитии платежных систем является электронный депозитарный перевод (ACH-DTC). ACH (AutomatedClearingHouse) — это автоматизированные клиринговые палаты, представляющие собой электронную сеть для отправки и получения информации от одного финансового учреждения к другому. Вместо использования бумажных чеков все данные о транзакциях от каждого банка записываются в отдельный массив или файл на магнитном носителе, который затем отправляется в банк. Некоторые банки отправляют и получают информацию с помощью магнитных лент, в то время как другие имеют прямую компьютерную связь с ACH.

В дополнение к автоматизированным клиринговым палатам, система электронных коммуникаций Федеральной резервной системы может быть использована для концентрации наличных денег или других операций с наличностью. Он используется для эпизодических или единовременных переводов крупных сумм, таких как заем в размере 10 миллионов долларов на рынке краткосрочных коммерческих бумаг.

Контроль за расходованием средств

Ускорение сбора денежных средств — это лишь одна сторона управления этими активами, в то время как контроль за выплатами — другая, не менее важная сторона, поскольку ощутимых результатов можно достичь только при грамотном управлении как доходами, так и расходами.

Централизация расчетов с кредиторами. Ничто так не помогает контролировать денежные выплаты, как централизация расчетов с кредиторами. Это позволяет финансовому менеджеру правильно оценить входящие денежные потоки для всей компании и составить график необходимых платежей. Кроме того, появляется возможность более эффективного контроля расчетов с кредиторами и движения денежных средств в пути. Конечно, централизованная система имеет и свои недостатки — филиалы и местные отделения компаний могут не успевать вовремя осуществлять расчеты за предоставленные услуги, что приводит к потере хорошей репутации среди клиентов и увеличивает операционные расходы. Некоторые фирмы сэкономили несколько копеек за счет централизации выставления счетов кредиторам, но потеряли значительно больше из-за высоких операционных издержек и потери деловой репутации.

Счета с нулевым балансом (ZBA). Это специальные расходные счета с нулевым балансом. Чаще всего компании создают несколько ZBA в банке-кастодиане, и средства переводятся с основного счета на эти счета по мере необходимости. Когда чек поступает в ZBA для оплаты, средства автоматически переводятся с основного счета. Однако если основной счет в настоящее время имеет отрицательный баланс, средства пополняются за счет займа у банка по кредитной линии, займа на рынке государственных коммерческих векселей или продажи части казначейских векселей в портфеле фирмы. Счета с нулевой суммой облегчают контроль над расходами и остатками денежных средств, тем самым уменьшая количество незадействованных (не приносящих доход) средств, находящихся на банковском счете.

Счета контролируемых расходов (controlleddisbursementaccounts). В то время как счета с нулевой суммой хранятся в основном в инкассирующем банке, счета контролируемых расходов могут быть открыты в любом банке. Такие счета первоначально использовались только в относительно удаленных банках, поэтому этот метод первоначально назывался методом удаленных расчетов (remotedisbursement). Процедура расчетов довольно проста: на контролируемом счете нет баланса до тех пор, пока чеки не будут предъявлены к оплате. Затем банк информирует клиринговый центр об общей сумме чеков, полученных для оплаты по состоянию на 11 часов утра по нью-йоркскому времени. Это необходимо для того, чтобы у менеджера казначейства было достаточно времени для (1) перевода необходимых сумм на контролируемые счета расходов и (2) инвестирования имеющихся денежных средств в середине дня, когда денежный рынок наиболее оживлен.

Инвестирование в инструменты денежного рынка

Двумя основными широко используемыми инструментами денежного рынка являются инвестиции в фонды денежного рынка и иностранная валюта.

Инвестирование в фонды денежного рынка и процентные фонды — это способ вложения свободных средств с низким риском и достаточно высокой ликвидностью. Его показатели лучше, чем у фиксированного депозита, а его главное преимущество заключается в том, что вы можете продать паи фонда и использовать деньги при необходимости. Инвестиции в фонд денежного рынка — это хороший способ вложить деньги на короткий срок, в то время как процентный фонд подходит для вложения денег на срок более 6 месяцев и достижения более высокой производительности.

Инвестирование в фонды денежного рынка и процентные фонды — это способ вложения свободных средств с низким риском и относительно высокой ликвидностью. Доходность фондов часто выше, чем у срочных вкладов, а их главное преимущество — возможность продать паи фонда и использовать деньги по мере необходимости.

Доходность фондов денежного рынка рассчитывается ежедневно и меняется вместе с изменениями процентных ставок на рынках и изменениями в составе инвестиционного портфеля фонда. По этой причине при инвестировании в фонды невозможно предсказать фактическую доходность инвестиций. Поскольку активы фондов инвестируются во множество различных инструментов, инвестиционный риск для клиента относительно невелик.

FOREX — это валютный рынок. Если попытаться дать точное определение, то международный валютный рынок FOREX (Forex — Foreign Exchange Market) — это совокупность сделок по купле-продаже иностранной валюты и кредита на определенных условиях (сумма, обменный курс, процентная ставка) с исполнением в определенную дату. Другое название валютного рынка — FX.

Торговля валютой стала самым распространенным видом деятельности: ежедневный оборот мирового рынка FOREX достигает четырех триллионов долларов; не менее 80% всех сделок составляют операции, направленные на получение прибыли от игры на разнице валютных курсов. Эта игра на рынке FOREX привлекает многих участников — как финансовые учреждения, так и индивидуальных инвесторов, поскольку, по мнению экспертов, грамотный трейдер может заработать более 1 000 000 долларов в год в виде зарплаты и комиссионных.

Основным движущим фактором на рынке FOREX является движение капитала между государствами. Государство всегда стоит за национальной валютой. Другими факторами, влияющими на цены валют на рынке FOREX, являются взаимные платежные балансы, состояние национальных экономик, прогнозы, сделанные на основе графиков технического анализа, политические и психологические факторы. Ценовые движения на рынке FOREX не длятся ни минуты. Таким образом, рынок FOREX предлагает десятки ситуаций для получения прибыли каждый день.

Государство оказывает свое влияние на рынок FOREX двумя способами. Первый — это контроль, второй — так называемое вмешательство. Валютный контроль удерживает граждан от действий, которые могут негативно повлиять на цены (например, перевод денег за границу). Интервенция — это продажа или покупка валюты для увеличения или уменьшения ее стоимости на рынке FOREX.

С 1971 года, когда Бреттон-Вудская система фиксированных обменных курсов была отменена и валюты перешли к свободным отношениям, валютный рынок FOREX никогда не был в равновесии, его состояние — это постоянный поиск неуловимого баланса. Приток большого количества профессиональных трейдеров на рынок FOREX увеличивает колебания обменных курсов. Но именно наличие большого количества независимых участников рынка — трейдеров — гарантирует стабильность рынка FOREX.

Многие торговые условия способны вызвать внезапные повороты на рынке FOREX, когда что-то неожиданно и существенно меняется. Участники рынка FOREX внимательно следят за графиками движения каждой из основных валют на рынке. Когда кривая движения валют достигает определенной ключевой точки, поведение на рынке FOREX становится технически предсказуемым, и, как следствие, появляется потенциальная возможность получить значительную прибыль. Работа на рынке FOREX требует постоянной концентрации, психической устойчивости и самоотдачи.

Имея доступ к Интернету, каждый может выйти на рынок FOREX, но помните: успех приходит только к тем, кто наилучшим образом использует свои знания и технические навыки для сбора и анализа информации. Заработать на рынке FOREX непросто, это не лотерея и не игра — повезет или не повезет. Вам нужно много знать и постоянно совершенствовать свои знания и навыки. Вы должны помнить, что кроме вас на этом рынке участвуют коммерческие банки, биржи Форекс, центральные банки, компании, ведущие внешнюю торговлю, инвестиционные компании, брокерские фирмы и миллионы частных лиц. Их мотивы и совокупное поведение на рынке определяют рыночные тенденции. Универсальным правилом для участника рынка FOREX является ориентация на ожидания и настроения большинства участников рынка.

Потому что нет единого центра, и каждый участник рынка имеет возможность заработать. FOREX — это рынок, на котором можно покупать и продавать деньги любой страны. Наиболее популярными товарами являются доллары США, евро, японские иены, швейцарские франки и британские фунты стерлингов. Главная особенность рынка FOREX, объясняющая растущий интерес к нему, — это возможность покупать и продавать иностранные валюты, когда у трейдера нет всех необходимых для сделок денег. Для совершения сделки клиент вносит только так называемую начальную маржу, но может совершать сделки объемом в 50-100 раз большим, чем внесенные деньги. Кредитное учреждение, в котором клиент размещает гарантийную маржу, предоставляет ему недостающие средства или так называемое «кредитное плечо».

Несомненно, рынок FOREX является привлекательным с инвестиционной точки зрения. В последние годы профессиональные инвесторы значительно расширили свое участие на валютном рынке FOREX. Добавьте к этому постоянно растущее число частных индивидуальных инвесторов, и получится картина быстро растущей инвестиционной арены на рынке FOREX.

Специфические особенности рынка FOREX, которые побуждают профессиональных инвесторов к участию в нем.

Ликвидность. Рынок FOREX работает с огромными суммами денег. Стоимость сделки во много раз превышает стоимость на любом другом рынке. Эта особенность привлекательна для инвесторов, поскольку обеспечивает полную свободу мгновенного открытия или закрытия любой позиции.

Доступность. Любой человек, имеющий доступ в Интернет, может получить доступ к рынку FOREX. Торговля на рынке FOREX возможна 24 часа в сутки. Каждый участник рынка FOREX не обязан ждать открытия рынка и, таким образом, имеет возможность вовремя отреагировать на любое неблагоприятное событие. Участниками рынка являются коммерческие банки, валютные биржи, центральные банки, иностранные торговые компании, инвестиционные компании, брокерские фирмы и миллионы частных лиц на равных правах.

Гибкая система организации торговли. Открывая позицию, многие управляющие деньгами заранее планируют свои дальнейшие действия. На спотовом валютном рынке (FOREX) по желанию инвестора можно открыть позицию на определенный срок.

Гибкая стратегия оплаты сделки. Как правило, трейдер открывает счет на минимальную сумму комиссии, указанную в договоре с маркет-мейкером или брокером-агентом. Учитывая активность трейдера и баланс инвестиционного счета, размер комиссии, взимаемой маркет-мейкером или брокером-агентом, может быть значительно снижен.

Качество сделок. Поскольку рынок FOREX очень гибкий, практически каждая сделка осуществляется по определенной цене. Это позволяет избежать проблемы проскальзывания средств, имеющихся на валютной бирже, а также других биржевых моментов, когда ограниченное количество средств может быть куплено или продано одновременно по фиксированной цене.

Направление рынка FOREX. Движение валюты имеет четко определенную и идентифицируемую тенденцию, которую можно отследить в течение достаточно длительного периода времени. Каждая отдельная валюта демонстрирует свою собственную модель развития во времени, что предоставляет инвестиционным менеджерам возможности для манипуляций.

Управление международной финансовой сетью компании

В целом, управление международной финансовой сетью компании включает в себя определение инструментов и методов для внутрифирменных международных платежей, а также формулирование и применение руководящих принципов для таких переводов.

Широкое разнообразие налоговых режимов, а также затраты и барьеры, связанные с международными финансовыми переводами, могут сделать внутрифирменные финансовые операции более ценными, чем внешние. Это дает фирме возможность участвовать в налоговом, нормативном и финансовом арбитраже, а также обходить кредитные ограничения и валютный контроль. Каналы внутрифирменных потоков средств включают: а) трансфертное ценообразование, б) комиссионные и роялти, в) опережение и отставание;

г) внутрифирменные краткосрочные займы; д) дивиденды; е) инвестиции в форме покупки облигаций или акций иностранного предприятия. Каждый из этих каналов связан с операционными и бухгалтерскими расходами и доходами, а также с нормативными и налоговыми льготами и ограничениями. Все они подлежат анализу и постоянному контролю со стороны финансовых руководителей компании с целью оптимизации внутренней международной финансовой системы компании.

Давайте охарактеризуем отдельно различные каналы внутрифирменных трансфертов. Например, трансфертное ценообразование (т.е. установление цен на товары в торговле между различными подразделениями фирмы, которые отличаются от рыночных цен) используется фирмой для снижения налогов и тарифов, обхода валютного контроля, увеличения долей в совместных предприятиях и сокрытия истинной прибыльности операций.

Однако правительства принимают специальные нормативные акты для контроля цен на эти товары, которые не всегда являются «справедливыми», пытаясь приблизить их к рыночному уровню. Негативным последствием использования трансфертного ценообразования является то, что оно создает трудности в оценке действий руководства путем искажения прибыли отчитывающихся предприятий. Менеджеры, которых оценивают на основе таких искаженных показателей отчетности, в свою очередь, могут действовать неоптимально для компании в целом.

Многие внутрифирменные услуги являются уникальными и не имеют рыночных аналогов, поэтому трансфертное ценообразование на использование этих нематериальных активов (комиссионные и роялти) может использоваться в качестве канала для перевода денежных средств. Этому также способствует политика большинства правительств, которые менее ограничивают выплаты за промышленные ноу-хау, чем, например, выплаты дивидендов.

Перемещение ликвидности между подразделениями фирмы также принимает форму ускорения или задержки платежей между подразделениями путем изменения условий кредита, предоставленного одним подразделением другому (техника «лид-энд-лаг»). Приемлемость такого механизма зависит от альтернативной стоимости средств (заемных и инвестированных) для платящей единицы и для получателя. Это ценно, когда между странами существует рационирование кредитов, валютный контроль и разница в налогообложении.

Более того, внутрифирменный торговый кредит часто является единственным законным механизмом, позволяющим компании перевести средства из некоторых стран в период экономических и политических трудностей. Дивиденды являются крупнейшим каналом перевода средств от иностранного предприятия к материнской компании.

Решения о перечислении дивидендов зависят от их влияния на финансовую отчетность организации, налоги, валютный риск, валютный контроль, требования к финансированию, наличие и стоимость средств, а также норму дивидендов (к прибыли) для организации в целом. Предоставление средств организациям в форме выпуска долгосрочных облигаций, а не собственного капитала, также используется в качестве канала для внутрифирменных трансфертов в определенных обстоятельствах.

Все вышеперечисленные инструменты и механизмы перевода используются компанией в рамках внутренней политики перевода иностранной валюты, которая основана на анализе возможностей перевода и связанных с этим затрат и выгод. Решающим вопросом здесь является то, где и как можно наиболее выгодно разместить средства.

Многие фирмы имеют большой штат сотрудников для сбора данных и планирования, а также компьютеризированные системы учета для оптимизации зарубежных операций, особенно международной финансовой системы компании. Однако компании часто принимают решения о переводе дивидендов независимо от решений, например, о роялти, комиссионных или распределении прибыли, то есть они просто используют свою международную финансовую сеть, а не оптимизируют ее.

Это также объясняется сложным характером и большим количеством финансовых связей между организациями. Однако на практике количество вариантов ограничено государственными нормами и спецификой бизнеса компании. Поэтому в целом ограниченное количество реальных вариантов выбора для предприятия и высокотехнологичные информационно-вычислительные системы планирования значительно снижают затраты на централизацию управления внутрифирменными платежами.

Цели, которые преследуют компании при движении внутрифирменных средств, — это финансирование операций, снижение процентных и налоговых расходов, а также высвобождение средств. Менеджеры должны взвесить сравнительные выгоды и потери, которые могут возникнуть для компании в результате преследования различных целей. Например, перемещение блокированных средств из страны с низким уровнем налогообложения увеличивает налоги для фирмы, в то время как снижение валютного риска может увеличить процентные расходы и требования к финансированию на единицу продукции в странах с мягкой валютой. Вес каждой цели основан на ее индивидуальном влиянии на прибыльность компании.

В целом, все маневры внутрифирменных платежей должны быть скоординированы с целью максимизации корпоративных выгод. На практике большая часть выгод от таких маневров обусловлена государственной политикой, которая искажает характеристики доходности и риска заимствований и/или инвестиций в различных валютах.

Однако денежные, кредитные и налоговые режимы различных правительств преследуют конкретные цели (фискальные, протекционистские и конкурентные), а не создание выгодных возможностей для бизнеса. По этой причине компания, которая максимально использует такие возможности, может столкнуться с проблемой своей легитимности, поскольку она зависит от доброй воли отечественных и зарубежных правительств.

На странице курсовые работы по менеджменту вы найдете много готовых тем для курсовых по предмету «Менеджмент».

Здесь темы рефератов по менеджменту

Читайте дополнительные лекции: