Для связи в whatsapp +905441085890

Мировые школы финансового менеджмента — Переход к научной обработке

Наука о финансах развивалась постепенно. В связи с этим были выделены два основных этапа развития: первый этап начался во времена Римской империи и завершился только в середине XX века и получил название классической финансовой теории, на смену которой пришла вторая стадия — неоклассическая финансовая теория.

В классической финансовой теории существует несколько периодов: ненаучное состояние, переход к научному лечению, научный период.

Период ненаучного состояния — самый длинный. Его начало связано с периодом античности. Именно в эпоху античности появились элементарные рудименты финансовой науки. В Ассирии и Вавилонии, например, проводилась активная внешняя политика, развивались кредитно-денежные институты, существовали кредитная и банковская системы. Ксенофонте, живший в 431-355 гг. до н.э., написал трактат о государственных финансах Аттики. Даже древнегреческие ученые, такие как Платон и Аристотель, разработали основные теории о деньгах. Аристотель также размышлял об интересе к своим произведениям, хотя никогда не выдвигал теорию интереса. В древнем Китае государственное управление было высокоразвито и занималось сельскохозяйственными, коммерческими и финансовыми вопросами. Китайцы разработали методы денежно-кредитного регулирования и контроля за обменом товаров.

Однако заслуга римлян состоит в развитии основных положений римского права, которые привнесли в экономику идею свободы договора между договаривающимися сторонами.

В те годы доходы государства поступали из различных источников: Плата за пользование государственными землями, минами, рынками, судостроительными верфями и др. Кроме того, существовали дополнительные льготы, ввозные и вывозные пошлины, штрафы, судебные сборы. В древние времена налоговое право считалось финансовой властью, поскольку часть доходов состояла из дани от завоеванных народов. Что касается налоговой системы, то она изначально была довольно слаборазвита, что было связано с тем, что налоги рассматривались как посягательство на свободу граждан.

Следует отметить, что в древности не было необходимости платить за работу чиновников, не было необходимости в сложной финансовой системе. Все это было связано с тем, что государственные расходы состояли из расходов на строительство и обустройство общественных зданий, но даже эти расходы часто брали на себя состоятельные граждане. Но через некоторое время размер и структура расходов изменились. Увеличение государственных расходов является стимулом для совершенствования системы налогообложения граждан. Умы того времени были привлечены к этой работе. «Ксенофонт описал способы увеличения доходов Афин, Аристотель предложил способы фиксации для получения денег от субъектов». Греки были изобретателями новых налогов. В целом, «финансы» древности представляли собой способы, с помощью которых государство могло присваивать имущество своих жителей.

Как уже упоминалось выше, в то время не было сложной финансовой системы, поэтому не было необходимости думать о финансовых вопросах.

В раннем средневековье Церковь играла важную роль в развитии финансов и образования. Первых финансистов в мире называют монахами Ордена тамплиеров.

Финансисты рыцарей накапливали огромные богатства, проводили финансовые операции, оказывали аудиторские услуги, следили за движением денежных средств к клиенту, кредитованием и т.д. Хитрые тамплиеры не знали границ, они придумали схемы, которые позволяли им не получать проценты по кредиту. Кроме того, первые финансисты смогли организовать денежные переводы. Историки считают их создателями первой транснациональной финансовой системы.

Конец Средневековья ознаменовал начало второго периода развития финансов. Во времена Карла Великого (742-814) уже существовали декреты, содержащие подробные инструкции по управлению его владениями.

Феодальная Европа, с другой стороны, смогла получить новый вид доходов для своей казны. Она стала регалиями, то есть правом короля совершать определенные действия, за передачу которых он получил оплату. Регалии стали популярной формой налога. Это было связано с тем, что они были просто независимы от поместий.

Обязанности появились в средние века. Во время правления короля Кастилии Альфонса XI была введена пошлина, выплачиваемая в виде доли от цены (около 5%) каждого проданного предмета.

Более того, средневековье было периодом финансовой истории, в котором началось отделение государственной казны от королевской. Это было связано с триумфом частной собственности.

Уже к концу XVIII века. век, налоговая система появилась и сформировалась во многих странах.

Мировые школы финансового менеджмента - Переход к научной обработке

Переход к научной обработке

Стали появляться первые книги, формулирующие принципы администрирования доменов, регалий и сборов. Это началось в эпоху раннего меркантилизма. В работах ученых обсуждались такие темы, как..: Ценообразование, ценовая справедливость как критерий этического поведения участников рынка, грех ростовщичества и др.

В XIV-XV веках. Идеи государственности укрепились. Это приводит к разработке новых методов пополнения государственной казны. В период Реформации XVI века принципы налогообложения меняются. Позже, в середине XVIII. Позднее, в середине XVIII века формируется мнение, что формирование государственных доходов должно основываться на общих экономических законах.

Во второй половине средневековья появились практические книги по финансовым вопросам. В 1382 году в Англии состоялось слушание по проблеме оттока денег из страны. С конца Средневековья до последней четверти восемнадцатого века экономика была преимущественно итальянской.

Итальянский писатель-маркхантилист Д. Карафа в 79-ом веке написал свою работу, в которой глава посвятила вопросам управления финансовой экономикой. Карафа был главой финансового управления в Королевстве Неаполь. Он классифицировал расходы: на национальную оборону, на содержание государственного аппарата, на удовлетворение чрезвычайных потребностей и так далее. Карафа считала налоги чрезвычайным источником для пополнения казначейства. В его работе есть идеи о сбалансированности бюджета, о нецелесообразности принудительных кредитов, о создании благоприятных условий для иностранных купцов.

Другой итальянский мыслитель того времени, Макиавелли, выразил сомнение в существовании финансовой науки. Он считал, что все сводится к умению и ловкости в грабежах граждан, а потому не было никакой науки.

Вышеупомянутые произведения стимулировали появление аналогичных произведений в других странах. В Германии была разработана теория налогообложения, во Франции изучался государственный баланс и источники налогов, в Англии — закономерности государственных финансов. Французский ученый Бодерн определил 7 основных источников государственных доходов: домены, военные трофеи, подарки друзей, дань от союзников, торговля, таможенные пошлины от импорта и экспорта, налоги от субъектов. М. де Бетюн, бывший министр финансов при Генрихе IV, реформировал французскую налоговую систему. Английский философ и экономист Т. Хоббс пропагандировал идею косвенного налогообложения. У. Мелкий пытался развить идею стимулирования экономической жизни с помощью разумной налоговой политики. Джей Локк выступал за замену всех налогов одним — земельным налогом.

В средние века, даже в позднем средневековье, абсолютной властью считалась власть монарха — это было божественное право. В этой связи вся финансовая политика была основана на идее пополнения государственной казны: Монарх имел право облагать налогом своих подданных в неограниченных количествах.

В середине XVIII. век начал развиваться физиократия, течение, которое зародилось во Франции. Физиократы предложили отменить феодальные привилегии и обременения, ликвидировать тарифы и монополии, свободную торговлю и промышленность от государственного вмешательства. По их мнению, последнее может привести к государственной экономии.

Монтескье считал, что существует связь между финансовой системой и внутренним развитием государственной жизни. Он утверждал, что существует связь между доходами государства и формой правления. С расширением свободы субъектов можно было бы увеличить налоговое бремя и изменить виды налогов.

XVIII век — это век становления и укрепления финансовой науки, особенно второй половины этого века. Большой вклад в его развитие внесли немецкие ученые И. Юсти и И. Зонненфельтер. Эти ученые были представителями камерных наук. Это науки, которые обобщили и развили методы государственного управления с учетом финансовой части.

Зонненфельс считал, что финансы — это набор правил, по которым правительство получает доходы. Он также указал на умеренность в взимании сборов с субъектов и высказался за то, чтобы налоги были нормальным источником поступлений.

С другой стороны, Джасти посмотрел на финансовую науку в более широкой перспективе. Для него это была не наука о государственных расходах, о сборе денег для их покрытия и соответствующем распределении. Расходы должны были формироваться вместе с доходами и всем богатством. Он отдал предпочтение доходам от домена. Кроме того, Юсти разработал налоговую политику, в этом контексте он предложил своего рода правила: «Налоги не должны ущемлять человеческую свободу и индустрию; налоги должны быть справедливыми и единообразными; налоги должны иметь веские основания; не должно быть очень много казначейства и много сборщиков налогов».

К концу XIX века появилось четкое толкование слова «финансы», вместе с этим сформировалась структура научного направления. В этом контексте окончательно сформировалась классическая теория финансов. Она понималась как «совокупность административно-хозяйственных знаний об управлении финансами государства и общественных объединений».

Л. Косс сформулировал определение финансовой науки: «Финансовая наука — это теория государственной собственности. Он учит лучшим правилам, по которым он должен компилироваться, управляться и использоваться».

Классическая теория формировалась на протяжении многих веков, ее особенности менялись, но, тем не менее, сегодня можно выделить четыре основных момента: финансы рассматривались как средства государства; они не сводились только к денежным средствам; во всех научных работах акцент делался на пополнение государственной казны налогами; в самой науке важную роль играл описательный, обобщающий характер, без учета тенденций развития и практической направленности.

Неоклассическая финансовая теория

Вторая мировая война и ситуация после нее изменили ситуацию в экономике. Произошло резкое снижение роли государства и общественных объединений в экономике. 40-50-е годы стали началом нового этапа — развития неоклассической финансовой теории. Это было связано со спросом на практическую сторону.

«Неоклассическая теория финансов основана на следующих исходных тезисах:

  • Экономическая мощь государства и, следовательно, устойчивость его финансовой системы во многом определяется экономической силой частного сектора, в основе которой лежат крупные компании.
  • Финансирование корпоративного сектора занимает центральное место в финансовой системе.
  • Вмешательство государства в экономический сектор разумно минимизировано.
  • Из имеющихся источников финансирования, определяющих возможности развития крупных компаний, наиболее важными являются прибыли и рынки капитала.
  • Интернационализация рынков капитала, товаров и труда означает, что общей тенденцией развития финансовых систем отдельных стран и рынков капитала является стремление к интеграции.

Неоклассическая теория — это система знаний об организации и управлении ресурсами — что циркулирует на финансовом рынке, отношения — что формализует, легитимирует, а рынок — место и механизм, с помощью которого организуются и систематизируются, упрощаются и унифицируются процедуры регистрации отношений и ресурсов. В отличие от классической теории, данное направление фокусируется на прогнозировании и формировании тенденций в управлении финансами компании.

Такие теории, как теория полезности, теория арбитражного ценообразования, теория структуры капитала, теория портфеля и модель ценообразования финансовых активов, теория ценообразования на рынке опционов и теория временных предпочтений ситуаций, стали основой для формирования финансовой науки.

Особую роль в реальной рыночной экономике играют акционерные общества. Это связано с его вкладом в создание национального богатства страны. Роль финансовых рынков также велика.

Систематизация знаний о принципах функционирования финансовых рынков, теоретических построениях и практических инструментах участников рынка является основой неоклассической теории. В конце XIX века возникла необходимость теоретического осмысления тенденций, возникших на финансовых рынках и биржах.

Ч. Dow предприняла попытку создать теорию поведения на фондовом рынке. Он был сторонником идеи прогнозирования цен на акции, видел ее в тщательном анализе динамики цен с помощью статистических данных. Доу верил, что фондовый рынок станет привлекательным для бизнесменов.

Л. Башелье, молодой французский математик, считал, что динамика цен на фондовом рынке никогда не будет точной наукой. Он защитил диссертацию «Теория спекуляции».

А. Коулс, член Эконометрического общества, организовал и финансировал деятельность Комиссии Коулса, которая разработала теоретические рекомендации по финансовым рынкам и методам управления финансовыми инвестициями. Основной проблемой их работы было распределение ресурсов. Коулс систематизировал и обобщил многолетние данные по прогнозам цен на рынке капитала и их рекомендации по управлению финансовыми инвестициями.

Дж. Уильямс стал разработчиком теории формальной оценки на фондовом рынке. Он предложил модифицировать модель DCF как один из эффективных инструментов работы на фондовом рынке для оценки акций. В 1950-е годы Г. Марковиц развил эту концепцию и разработал теорию портфолио. Он предложил методологию принятия решений об инвестировании в финансовые активы и предложил соответствующие научные инструменты.

Чуть позже Ф. Модильяни и М. Миллер заложили основы теории структуры и стоимости капитала. То есть, она стала основой двух направлений — теории портфеля и теории структуры капитала, которые составляют основную часть науки и технологии управления финансами. Эти теории помогают ответить на два основных вопроса: где взять финансовые ресурсы и куда их вложить.

Новое направление быстро развивалось в общих теоретических терминах. Были разработаны различные теории, изучены концепции эффективности рынка капитала, предложены модели оценки риска и доходности и др.

Поведенческое финансирование — это новая тенденция, которая активно развивается в последние годы. Это отрасль современной науки, которая учитывает психологические характеристики людей как участников финансовых операций.

Финансовое управление

В начале ХХ века отличительная черта неоклассической теории определила большую часть академической литературы как ограничивающуюся проблемами рынка капитала, а не вопросами финансового менеджмента.

В этом контексте потребность в такой дисциплине, как «управление финансами», возникла в 1960-х годах. Она состояла из основных разделов финансовой теории, аналитических разделов бухгалтерского учета и концептуального аппарата общей теории построения.

Дж. Уотсон и Т. Копленд написали первые монографии, посвященные новой дисциплине. Их первое издание было опубликовано в 1962 году.

В настоящее время, наконец, появился финансовый менеджмент. Это не только научное направление и практическая деятельность, но и научная дисциплина. Такие главы этой науки, как Т. Коупленд, Дж. Уэстон, Р. Брейли, С. Майерс, С. Росс, И. Бригам и другие внесли большой вклад в популяризацию этого направления.

В России наука управления финансами имела свои особенности. Основные идеи финансового менеджмента можно найти в «Домострое».

Все инновации в области финансов в России пришли из-за рубежа, особенно из Германии. Х. Шлезер был первым, чья монография была переведена, она имела следующее название: «Начало государственной экономики или наука о народном богатстве». В этой работе большое внимание уделялось налогообложению. Автор считал, что налоги являются одним из важнейших средств пополнения государственной казны.

В 1812 году был сделан перевод монографии Григория Сартория. Он писал, что правительство должно дать каждому человеку свободу использовать свой капитал наиболее выгодным для него способом, не нарушая при этом законов. Сарториус считал, что полезность индивида формирует полезность правительства.

Двухтомная книга К. Рау стала одним из лучших произведений в области финансов в России второй половины XIX века. Для Рау наука о финансах — это не более чем наука об улучшении структуры экономики государства и удовлетворении потребностей государства с помощью материальных ценностей.

Историки связывают появление российской финансовой науки с Юрием Кришаничем. Он сформулировал проблемы управления финансами. А Кришанич понимал всю финансовую систему как фактор укрепления государственности. Он был сторонником использования справедливых, честных и полезных способов увеличения государственной казны. Крижаничу удалось сформулировать концепцию казначейства и описать негативные аспекты его увеличения, перечислить методы королевской торговли, обосновать полезность международной торговли, пропагандировать полезность образования, призвать к введению практики заимствования, а также выступать против ввоза из-за рубежа товаров, имеющих равную ценность в стране. Писания Крижанича были своего рода звуковым руководством.

Примечательны также работы Григория Котошихина, в которых он затронул проблемы управления финансами. Все эти работы заложили основу для развития финансовой науки в России. Первые серьезные работы принадлежат Ивану Тихоновичу Посошкову, который наладил торговые отношения с западными странами и записал свой опыт в работе «О дефиците и богатстве». В этой работе речь шла о политических, экономических и финансовых преобразованиях в России.

Следует также упомянуть профессора Семена Ефимовича Десницкого, который дал краткое и ясное представление о финансах, его роли и мерах по его организации. Он считал, что финансы — это предоставление доходов государству, в связи с чем разделил их на две части: государственные расходы, государственные доходы. По словам Десницкого, существовала классификация этих расходов: поддержание престола, поддержание порядка в государстве, финансирование предприятий, защита от внешних предприятий.

Десницкий считал, что все финансовые отрасли должны быть подчинены единому органу, который будет заниматься только этим вопросом. Также должна быть система контроля. Он рекомендовал создать комиссию.

Следующим автором важных произведений стал Тургенев Николай Иванович. В своем «Опыте теории налогов», опубликованном в 1818 г., он описал историю возникновения налогов, сформулировал принципы налоговой политики, создал классификацию налогов, проанализировал значение каждого налога, дал определения различных видов капитала. Тургенев основывал все на принципе налогообложения доходов и имущества. Он считал, что налоги неизбежны, даже если они не приветствуются налогоплательщиками.

Михаил Федорович Орлов опубликовал в 1833 году труд, в котором определил кредит, сформулировал различие между частным и государственным кредитом и обосновывал важность налогов и займов. Орлов считал их источниками возникновения государственных капиталов.

Вышеуказанные работы были единственными оригинальными работами в области финансового управления до начала 1940-х годов. В этот период вышла монография И.Я. Горлов «Теория финансов». Он написал, что финансы в то время полностью игнорировались.

В середине XIX века Е.Г. Осокин и В.А. Лебедев сделали себе имя. Научное направление, сформировавшееся в России, было ориентировано на государство. Первые русские книги по финансам носили описательный характер.

Леонид Владимирович Ходский в начале XX века интерпретировал финансовую науку как науку, состоящую из теоретических основ различных видов государственных доходов, изучения действующего финансового законодательства, связи финансов и права, изучения критической оценки материалов, относящихся к экономике, создания основ экономики государства. Это связано с тем, что долгое время в России финансы и все, что с ними связано, изучались в юридических вузах. Было много дискуссий о том, насколько близки эти науки. Некоторые ученые рассматривали финансы как подотрасль политической экономики.

Кроме того, наука о финансах базировалась на доктрине доходов. Обсуждалась также проблема обоснованности и целесообразности расходования собранных доходов.

Финансы в начале XX века еще не были полноценной наукой. Это было связано с тем, что научный метод не был разработан, также влияние практической деятельности было очень сильным.

В период СССР активно развивалась теория и практика государственных финансов. В СССР большинство предприятий принадлежало государству, в связи с чем классическая теория финансов была удобной. Все управление осуществлялось интуитивно. Непосредственно перед революцией возникли два направления — анализ баланса и финансовый расчет.

Балансовый анализ в России был представлен балансами. Расцвет этого направления пришелся на первую половину XX века. З.П. Евзлина можно считать первым бухгалтером в России.

Финансовая информатика развивалась уже в дореволюционной России. В годы советской власти это направление было практически забыто, а период его возрождения пришелся на начало 1990-х годов.

Тенденции развития финансового менеджмента

Развитие финансового менеджмента основано на ряде взаимосвязанных базовых концепций, разработанных в рамках финансовой теории.

«Концептуальную основу финансового менеджмента можно понимать как совокупность теоретических конструкций, определяющих логику, структуру и принципы функционирования системы финансового менеджмента хозяйствующего субъекта в контексте окружающей политической и экономической среды».

Развитие финансового менеджмента происходило по трем направлениям: развитие представлений об эффективности финансовой деятельности предприятия и совершенствование методов управления этими результатами; разработка методик и технологий диагностики финансового состояния предприятия; установление и развитие теории и практики методов оценки и управления рисками (риск-менеджмента). Некоторые исследователи представляют эти три направления как «теоретический четырехугольник» финансового менеджмента. Иными словами, финансовое управление основано на четырех поколениях финансовой теории, которые образуют закрытый четырехугольник.

Уголок «A» (конец 1950-х) представляет теории Гордона и Линтнера; угол «B» (начало 1960-х) представляет революционные открытия Миллера и Модильяни; угол «C» (1964) представляет появление модели Sharpe (модель SARM), которая впервые использовала фактор риска при анализе; угол «D» знаменует собой последнюю модель ценообразования опционов (1973).

Первое направление в развитии финансового менеджмента.

Среди концепций финансового управления первого направления центральное место по праву занимает концепция потоков платежей, предопределившая появление многих последующих концепций. Он служит методологической основой для систематизации финансовых операций и обеспечивает концептуальную основу для решения широкого круга проблем, объясняя природу денежных потоков, поступающих на предприятия и покидающих их.

«Это в природе вещей, которые финансы следуют за производством». Но, понимая, что финансы заканчивают каждую экономическую сделку, можно попытаться приблизить ее конец, заглянув в будущее. Это обстоятельство является глубокой субъективной причиной отделения товарных потоков от финансовых. Она также определяет основную особенность финансовых решений, а именно разделение затрат и доходов во времени, что, таким образом, всегда сопряжено с риском. »

Существуют различные модели представления бизнеса. Общей моделью, формирующей суть денежного потока, является представление компании как совокупности чередующихся денежных притоков и оттоков.

«Концепция основана на логическом предположении о том, что каждой финансовой операции может быть присвоен определенный денежный поток, т.е. набор платежей (оттоков) и поступлений (притоков), распределенных во времени, понимаемый в широком смысле. Денежные поступления, доходы, расходы, прибыль, платежи и т.д. могут быть элементами денежного потока. В подавляющем большинстве случаев мы говорим об ожидаемых денежных потоках. Для таких потоков были разработаны формализованные методы и критерии принятия обоснованных финансовых решений. »

В мировой финансовой практике понятие денежных потоков наиболее часто используется для оценки будущих экономических выгод. Процесс такой оценки называется анализом дисконтированных денежных потоков. Концепция дисконтированного денежного потока была впервые разработана Джей Би Уильямсом. Однако изучение области практического применения концепции денежных потоков впервые было проведено М.Дж. Гордоном. Он установил метод дисконтированных денежных потоков для определения цены капитала компании.

«Концепция движения денежных средств также играет фундаментальную роль в практическом финансовом управлении компанией. На основе этой концепции становится возможным проанализировать синхронность потоков товаров и денег и эффективность их трансформации». В теории финансового менеджмента в рамках первого направления его развития наиболее важное место занимают модели Lintner и Gordon. Lintner сделал ряд других открытий в области финансового менеджмента, но наиболее известным является исследование достижимого роста бизнеса. Моделирование достижимого роста базируется на стационарной модели фирмы.

Второе направление в развитии финансового менеджмента

Второе направление в развитии финансового менеджмента уже давно движется в направлении улучшения коэффициентного анализа как основы для принятия финансовых решений. Сегодня более сотни из них известны. Большинство методов анализа финансового положения предусматривают анализ следующих групп показателей: ликвидность (финансовая стабильность, платежеспособность), деловая активность (риски), прибыльность (рентабельность).

«После Второй мировой войны развитие финансового менеджмента в области оценки финансового состояния фирм встало на путь поиска ключевых факторов, определяющих экономические неудачи фирм, их количественной оценки и определения корреляции между ними. Эти исследования были основаны на огромной эмпирической базе данных о корпоративных сбоях, собранных после Депрессии и войны».

В этот период были разработаны и распространены на практике всемирно известные методики диагностики корпоративного банкротства, в частности: модели Altman; шахматная модель; системы критериев определения неплатежеспособных компаний; диагностика банкротства на основе анализа финансовых потоков.

Развитие финансового менеджмента в области диагностики финансового состояния предприятия отражено в отечественной теории и практике финансового менеджмента в период рыночных преобразований. Об этом свидетельствует результат исследования состояния предприятия по методологии Межведомственной учетной комиссии (МВК).

Это профессиональная методология. Он основан на простых расчетных показателях, не использует официальные нормативные показатели и применим к российским и международным формам бухгалтерской отчетности

Переход от анализа соотношений к рейтинговому анализу и диагностике финансового положения компании произошел в начале 1980-х годов. Среди концепций рейтингового анализа наиболее известна модель CAMEL, разработанная Бостон Консалтинг Групп в 1978 году.

В последние годы развитие финансового менеджмента в области диагностики финансового состояния предприятия в качестве основной цели финансового менеджмента встало на путь осмысленного поддержания финансового равновесия предприятия. Это высший и завершающий этап развития финансового менеджмента в данном направлении.

«Во втором направлении важное место занимают концепции оценки бизнеса. Общепринято считать, что истоки этих концепций основаны на прочном теоретическом фундаменте известного ученого Фишера. В 1930 году он показал, что, несмотря на различные предпочтения акционеров, при определенных допущениях (идеальные конкурентные условия), оптимальной стратегией управления является максимизация стоимости капитала фирмы».

«Концепция рыночной стоимости фирмы является основой финансового менеджмента и определяет его современную сущность. На ранних этапах развития этого понятия под рыночной стоимостью компании понималась рыночная стоимость обыкновенных акций, привилегированных акций и долговых обязательств. В то же время, увеличение стоимости фирмы за счет увеличения суммы задолженности в структуре капитала объяснялось только налоговым экранированием процентов».

Вышеупомянутые предположения стали отправной точкой для исследований выдающихся экономистов М. Миллера и Ф. Модильяни. Именно благодаря их открытиям мир получил классические модели оценки основных средств. Открытия Миллера и Модильяни обычно представлены в виде трех теорем.

Теорема 1 — это описание рыночной стоимости фирмы и того, как она определяется как отношение чистой операционной прибыли к стоимости капитала при отсутствии долговой нагрузки и защиты от налога на проценты.

Теорема 2 — Модель оценки акций при наличии финансового рычага и его налоговых характеристик.

Теорема 3 представляет собой описание того, как должны приниматься инвестиционные решения на основе данных о стоимости капитала и внутренней норме доходности.

Миллер и Модильяни утверждали, что поскольку инвесторы, как и фирма, в которую они инвестируют, используют кредиты в надежде получить выгоду от финансового рычага, это приводит к равновесию финансовых рисков в экономике таким образом, что рыночная стоимость фирмы не зависит от структуры капитала. Этот вывод может быть оспорен путем введения в анализ налогового фактора. Однако в данном случае нетрудно предоставить контраргументы, что и сделали Миллер и Модильяни.

«Позднее некоторые исследователи предложили в качестве альтернативы еще один фундаментальный критерий оценки финансовых показателей фирмы — рост стоимости акционерного капитала. На самом деле, при прочих равных условиях, нет альтернативы росту капитала. Это приводит к росту капитализации, занятости и благосостояния корпораций».

Этот давний академический спор между англо-американскими и классическими европейскими финансовыми школами иногда вспыхивает с новой силой. И следует отметить, что для этого есть веские основания, поскольку на карту поставлена правильность стратегического решения компании.

Противоречивое поведение компаний, декларировавших максимизацию акционерного капитала как основную цель финансового менеджмента, стало объектом исследований многих научных школ уже с 80-х годов 20 века. Наконец, была признана новая цель финансового менеджмента — максимизация корпоративной ценности. Эта цель подразумевает такое поведение руководства, когда все финансовые решения направлены на максимизацию стоимости компании. Этот факт стал мощным стимулом для развития теории оценки бизнеса.

В последнее время все больше компаний начинают рассматривать создание стоимости как основную цель своей деятельности и, соответственно, концентрироваться на показателях стоимости. Это объясняется тем, что стоимость считается лучшим показателем деятельности компании, так как она учитывает все аспекты, характеризующие эту деятельность.

Корпоративное лидерство, которое делает акцент на управлении ценностями, становится все более популярным в деловом мире. Управление стоимостью — это интеграционный процесс, направленный на качественное улучшение стратегических и оперативных решений на всех уровнях организации путем сосредоточения всех усилий на ключевых факторах ценности.

На странице курсовые работы по менеджменту вы найдете много готовых тем для курсовых по предмету «Менеджмент».

Читайте дополнительные лекции:

  1. Подходы к проектированию роли
  2. Факторы риска предприятия
  3. Формальная организационная культура
  4. Реинжиниринг бизнес-процессов предприятий
  5. Жизненный цикл проекта: фазы, стадии, этапы
  6. Диверсификация управления рисками
  7. Совершенствование системы стратегического управления фирмой
  8. Характеристика менеджмента качества
  9. Методы планирования рабочего дня и график работоспособности
  10. Мотивация руководителей