Управление инвестиционным проектом создания венчурный фирмы

Оглавление:

Предмет: Менеджмент

Тип работы: Курсовая работа

У вас нет времени или вам не удаётся понять эту тему? Напишите мне в whatsapp, согласуем сроки и я вам помогу!

На странице курсовые работы по менеджменту вы найдете много готовых тем для курсовых по предмету «Менеджмент».

Дополнительные готовые курсовые на темы:

Введение

Конкурентоспособность страны во многом зависит от успешных инноваций, эффективно продвигаемых на рынке результатов исследований и разработок. Одним из важнейших экономических инструментов, обеспечивших инновационное развитие ведущих западных стран в последние десятилетия, является механизм венчурного (рискового) финансирования.

История венчурного финансирования в России очень коротка — чуть более 10 лет. И спустя 12 лет основными венчурными капиталистами по-прежнему являются иностранные инвесторы. Процесс формирования российских венчурных фондов с участием национального капитала идет медленно, но с нарастающей скоростью. Создаются коучинговые центры, ежегодно проводятся венчурные ярмарки, правительством принимаются новые законы, разрабатываются программы по развитию венчурных инвестиций и т.д. Однако, по оценкам независимых экспертов, доля российского капитала в этом бизнесе по-прежнему не превышает 1,5%.

Актуальность вопроса заключается в необходимости повышения эффективности венчурного капитала, особенно для малого бизнеса, который содержит в себе потенциал для развития российской экономики, и поэтому существует такая потребность в государственной и финансовой поддержке.

Целью курсовой работы является:

изучение теоретических основ венчурного финансирования;
Анализ венчурного финансирования инновационных проектов на примере Регионального венчурного фонда Новосибирской области;
Разработать рекомендации по повышению эффективности операций с венчурным капиталом.
Эта цель диктовала решение следующих задач:
выявить особенности функционирования венчурного финансирования:
Проанализируйте отечественный и зарубежный опыт финансирования венчурного капитала;
проанализировать текущее состояние рынка венчурного капитала;
Оценка эффективности деятельности Регионального венчурного фонда Новосибирской области;
Разработка рекомендаций по повышению эффективности венчурного финансирования (на примере РВФ Новосибирской области).

Предметом исследования является венчурное финансирование инновационных проектов.

Объектом исследования является региональный венчурный фонд в Новосибирской области.

Методологическую основу исследования составляют: Ансофф И., Бланк И., Глазьев С., Гринфельд М., Кондратьев Н.Д., Лапуста М., Медынский В.Г., Мишин Ю.В., Поршнев А.Г., Сухарев О.С., Такер Б.Р., Шумпетер Й.А., Шнайдер А., Эрроу К., Яковец Я.В. и др.

Курсовая работа состоит из введения, трех разделов, заключения и библиографии.

Понятие и сущность венчурного финансирования

Venture — это инвестиционная компания, которая работает исключительно с инновационными компаниями и проектами (стартапами). Фонды венчурного капитала инвестируют в ценные бумаги или компании с высоким или относительно высоким риском в расчете на получение чрезвычайно высокой прибыли. Обычно такие инвестиции делаются в области новейших научных разработок, высоких технологий. Как правило, 70-80% проектов не приносят прибыли, но прибыль от оставшихся 20-30% компенсирует все потери.

Второй компонент рынка инвестиций в высокие технологии — бизнес-ангелы. В то время как венчурные фонды обычно предпочитают инвестировать в проекты со средним уровнем риска (типичные инвестиции составляют $1-5 млн на проект), бизнес-ангелы фокусируют свой бизнес в основном на инвестициях в компании на очень ранней стадии развития ($50-300 тыс. на проект) и, соответственно, на более рискованных инвестициях. Часто ими движет не только денежный интерес, но и что-то вроде «желание помочь хорошему человеку/проекту».

Венчурная фирма — это малый бизнес, занимающийся экспериментальными разработками или другой наукоемкой работой, благодаря которой осуществляются рискованные проекты. Венчурный капитал бывает внешним или внутренним. Внутренний венчур организуется инициаторами идеи и самим венчурным предпринимателем. Внешние предприятия привлекают средства на рискованные проекты через пенсионные фонды, фонды страховых компаний, государственные сбережения, государственные фонды и других инвесторов.

Венчурное финансирование — это долгосрочное (5-7 лет) высокорискованное вложение частного капитала в акционерный капитал вновь образованных небольших перспективных высокотехнологичных компаний (или хорошо зарекомендовавших себя венчурных фирм), ориентированных на разработку и производство высокотехнологичной продукции, для их развития и расширения с целью получения выгоды от увеличения стоимости вложенных средств.

Венчурные инвестиции обычно осуществляются в малые и средние частные или приватизированные компании без предоставления какого-либо обеспечения или залога, в отличие, например, от банковских кредитов. Фонды венчурного капитала или компании предпочитают инвестировать в фирмы, акции которых не обращаются свободно на фондовом рынке, а полностью распределяются среди индивидуальных или корпоративных акционеров. Инвестиции осуществляются либо в акционерный капитал закрытых или открытых акционерных обществ в обмен на акцию или пакет акций, либо в форме инвестиционного кредита, обычно на среднесрочный срок от 3 до 7 лет по западным стандартам. На практике наиболее распространенной формой венчурного инвестирования является комбинированная форма, при которой часть средств вносится в уставный капитал, а другая часть предоставляется в виде инвестиционного кредита. Венчурный инвестор обычно не стремится получить контрольный пакет акций компании, что позволяет предпринимателю постоянно следить за показателями компании. Это принципиально отличается от «стратегического партнера» или просто «партнера». Цель венчурного предпринимателя иная. Венчурный капиталист не заинтересован в долгосрочном укреплении компании и предпочитает реинвестировать любую промежуточную прибыль в компанию, а не выплачивать ее в виде дивидендов.

Характеристика венчурного финансирования

«Технологический бум конца 1990-х годов быстро переместил индустрию венчурного капитала из темного угла финансового мира, в котором она все еще находилась, на кипящую сцену так называемой «новой экономики». Нерентабельность большинства проектов, вызванная избытком капитала, привела к беспрецедентному снижению инвестиций, и только сейчас индустрия венчурного капитала пробуждается от кризиса. Поэтому изучение особенностей индустрии венчурного капитала во всем мире представляет особый интерес.

Одной из главных особенностей венчурного бизнеса является прямое или косвенное участие инвестора в фирме-реципиенте при оказании многочисленных услуг новым фирмам. Во-первых, венчурный капиталист предоставляет постоянные финансовые консультации, которые позволяют фирме не только определить свою финансовую стратегию, но и повысить свой кредитный рейтинг даже в традиционных банковских структурах. Во-вторых, молодые фирмы получают постоянные консультации по вопросам бизнеса и маркетинговой стратегии. Многие исследователи постоянно отмечают, что венчурные инвесторы — это в первую очередь предприниматели, а во вторую — финансовые эксперты. Многие из крупнейших венчурных фирм, такие как Appax Partners, Kleiner Perkins, имеют отличные команды менеджеров и юристов. Стартап имеет очень низкую плату за управление, но, имея в совете директоров венчурного капиталиста, он получит выгоду от его высококвалифицированных маркетинговых, юридических и управленческих услуг. Однако венчурные капиталисты часто не ждут, пока компании понадобится помощь, а сначала сами подбирают руководство, руководствуясь опытом инвестора. В-третьих, поскольку венчурный капиталист напрямую заинтересован в успешном развитии компании, он помогает исследовать и изучать рынок и налаживать связи. Сам факт получения инвестиций от венчурного капиталиста создает имидж фирмы: ей сразу становятся доступны другие услуги.

Однако эта особенность механизма венчурного капитала приводит к проблеме преемственности основателей, вызванной желанием инвестора проводить «политику поддерживающего менеджмента», которая заключается в смене руководства компании. Обоснование такой политики заключается в том, что управление — это динамическая, а не статистическая концепция, и навыки разных людей могут понадобиться на разных этапах бизнеса. В такой ситуации у предпринимателей остается только один вариант: либо плавно перейти на новую роль, либо адаптироваться и сохранить контроль над бизнесом. Но в любом случае, проблема преемственности особенно остро встает во время кризиса и часто затрагивает даже успешные компании.

Следующей особенностью инвестиций является предоставление инвестиций на длительный период (5-10 лет) и инвестирование только в новейшие исследования и разработки. Уникальность предлагаемого проекта, его конкурентные преимущества и рыночный потенциал позволяют занять новую рыночную нишу. Продолжительность инвестиций определяется, прежде всего, необходимостью развить компанию до такой степени, чтобы она могла в конечном итоге приносить прибыль. По разным оценкам, средний срок жизни большинства фондов составляет от 5 до 7-10 лет. Большая часть денег обычно инвестируется в портфельные компании в первые 3-4 года (во время бума этот срок гораздо меньше), а остальные деньги используются для финансирования последующих раундов портфельных компаний. Такое соглашение, которое обеспечивает стимул для руководства, можно также назвать одним из способов хеджирования корпоративных инвестиций.

Третьей инвестиционной характеристикой венчурного предпринимательства является различие в источниках инвестиционного капитала. Венчурный капитал предоставляется формальным и неформальным секторами. В формальном секторе доминируют венчурные фонды, которые по своей организационно-правовой форме являются партнерствами, объединяющими ресурсы целого ряда инвесторов: частных и государственных пенсионных фондов (на них приходится более 50 % всех венчурных инвестиций в Европе), благотворительных фондов, корпораций, частных лиц и самих венчурных капиталистов — владельцев венчурных фондов. Как правило, институциональные инвесторы вкладывают 2-3% своего инвестиционного портфеля в альтернативные инвестиции, такие как венчурный капитал. Фонды венчурного капитала инвестируют привлеченные средства в новые компании, которые могут принести высокую прибыль в течение 5-7 лет. Помимо венчурных фондов, участниками формального сектора являются специальные подразделения или дочерние компании коммерческих банков или нефинансовых промышленных компаний, а также государственные инвестиционные программы.

Участниками неформального сектора являются частные венчурные капиталисты: так называемые «бизнес-ангелы» и члены семей начинающих малых предприятий. «Бизнес-ангелы» — это состоятельные люди, которые предоставляют деньги предприятиям, и, как правило, это выдающиеся личности с точки зрения их богатства. Возможно, для их описания подходит более широкий термин «частный инвестор», но название «ангел» прижилось. «Бизнес-ангелы», как правило, являются профессионалами с опытом ведения бизнеса: одни — успешные предприниматели, другие — высокооплачиваемые специалисты в области бизнеса (бухгалтеры, консультанты, юристы и т.д.) и занимают руководящие должности в крупных компаниях. Неформальные инвесторы имеют значительные финансовые сбережения, полученные в результате собственного труда. Многие «бизнес-ангелы» инвестируют непосредственно в новые и растущие компании, входя в синдикат друзей и деловых партнеров, что позволяет получателям инвестиций получить большие финансовые ресурсы. «Бизнес-ангелы» активно действуют в США и многих европейских странах, включая Восточную Европу. В Европе и США уровень инвестиций неформального сектора венчурного капитала во много раз превышает уровень инвестиций формального сектора.

Формальный и неформальный секторы играют взаимодополняющие роли. Инвестиции неформального сектора особенно важны на самых ранних стадиях развития «начинающих» фирм, когда этим фирмам необходим стартовый капитал для разработки концепций и прототипов продукции, в то время как формальный сектор более активен на этапе быстрого роста фирмы, когда средства необходимы для расширения производства и объема продаж.

Одной из важнейших характеристик «рискованного» бизнеса, является его цикличность. При ближайшем рассмотрении выясняется, что цикличность венчурного бизнеса имеет двоякий характер. Во-первых, она может колебаться в течение нескольких месяцев от периодов иррационального процветания до периодов иррационального пессимизма. Такие колебания происходят, когда инвесторы расстаются со значительными суммами денег, когда рынок вот-вот достигнет пика — только для того, чтобы снова снять их после очередного спада, чтобы уменьшить дефицит бюджета. И их решимость делать новые инвестиции ослабевает с каждым новым падением индекса фондового рынка на 10 пунктов. Аналогичная картина проявилась бы, если бы на предмет цикличности рассматривались не только инвестиции, но и количество компаний или фондов. Результаты будут примерно такими же, что еще раз доказывает неотделимость этой «иррациональной» цикличности от других характеристик рискового капитала.

Во-вторых, помимо привлечения капитала, наиболее важным фактором, который отличает лучших венчурных капиталистов от остальных, является бренд. Успех в венчурном капитале представляет собой эффективный цикл. Такую цикличность можно назвать «структурной», поскольку фазы цикла характеризуются изменением структуры фонда.

Самые талантливые предприниматели хотят работать с лучшими венчурными капиталистами. На таком развитом рынке, как американский, лучшие венчурные капиталисты выбирают лучшие инвестиционные сделки. Сила бренда венчурного капиталиста, в свою очередь, способствует успеху венчурной фирмы. Бренд открывает двери к лучшим поставщикам и клиентам. Она также обеспечивает доступ к лучшим юристам, специалистам по связям с общественностью и инвестиционным банкирам. Наконец, это помогает добиться успешного «выхода», поскольку венчурные капиталисты с большим именем способны обеспечить значительный интерес публичных инвесторов (в случае IPO).

Таким образом, венчурное предпринимательство — это деятельность по организации посредничества между венчурным инвестором и фирмами-получателями инвестиций, направленная на разделение рисков между всеми субъектами договорных отношений и получение прибыли через «выход». Он включает в себя четыре фазы: Создание новых фондов, поиск и отбор претендентов, инвестирование и соинвестирование, «выход». Показатели доказывают нам преобладание инвестиций на поздних стадиях развития. Главная задача венчурного бизнеса — обеспечить успешную коммерциализацию НИОКР и стимулировать ее.

Анализ отечественного и зарубежного опыта венчурного финансирования

Венчурный капитал как альтернативный источник финансирования частных компаний появился в США в середине 1950-х годов. В Европе он появился только в конце 1970-х годов. До появления венчурного капитала в мире существовало несколько известных источников финансирования малых и средних предприятий: банковский капитал, крупные корпорации и компании, а также состоятельные люди, которых американцы и англичане называют «бизнес-ангелами» с присущим им значением в английском языке.

Как и любое необычное предприятие, новая компания нуждалась в сильных и энергичных личностях и инновационных подходах.

Все началось в Силиконовой долине (Калифорния, США), колыбели современной информатики и телекоммуникаций. В 1957 году Артур Рок, который в то время работал в инвестиционном банке на Уолл-стрит, получил письмо от Юджина Клейнера, инженера из Shokley Semiconductor Laboratories в Пало-Альто. Глава компании, Уильям Шокли, только что получил Нобелевскую премию за изобретение транзистора, но Юджин и некоторые его коллеги были не очень довольны своим начальником. Они искали компанию, заинтересованную в идее производства нового типа кремниевых транзисторов. Рок показал письмо своему партнеру и убедил его вместе полететь в Калифорнию, чтобы на месте изучить предложение Юджина. После их встречи было решено, что Rock соберет 1,5 миллиона долларов для финансирования проекта Клейнера. Рок обратился к 35 корпоративным инвесторам, но никто из них не решился участвовать в финансировании предлагаемого бизнеса, хотя все, казалось, были заинтересованы в его предложении. Никогда прежде не случалось, чтобы люди создавали собственную компанию для совершенно новой идеи и при этом финансировали теоретический проект. Казалось, все возможности были исчерпаны, и идея была обречена. Кто-то посоветовал Року поговорить с Шерманом Фэйрчайлдом. Шерман сам был изобретателем и уже имел опыт создания новых технологических компаний. Именно он предоставил необходимые 1,5 миллиона долларов. Так была основана компания Fairchild Semiconductors, родоначальница всех полупроводниковых компаний Кремниевой долины. После этого в список достижений Рока вошли компании Intel и Apple Computer. К 1984 году имя Артура Рока стало синонимом успеха. На самом деле, похоже, что он был первым, кто когда-либо использовал термин «венчурный капитал».

Том Перкинс, другой известный венчурный капиталист, примерно в то же время совершил свою самую крупную авантюру в жизни. Работая на Дэвида Паккарда, одного из совладельцев ныне всемирно известной компании He w lett-Packard, он изобрел недорогой и простой в использовании лазер с газовой накачкой. Он вложил все свои сбережения — 10 000 долларов, которые он отложил на покупку дома, — в новую компанию. Продукт оказался настолько успешным, что Перкинс смог за короткое время продать компанию Spectra-Physics. После этого он также познакомился с Юджином Клейнером и полностью посвятил себя венчурному бизнесу.

Первый венчурный фонд, основанный Роком в 1961 году, составлял всего 5 миллионов долларов, из которых только 3 были инвестированы. Корпоративные инвесторы не были заинтересованы в инвестировании в финансовые структуры, которые в то время были недостаточно хорошо изучены. Но результаты фонда были ошеломляющими: Рок, потративший всего 3 миллиона долларов, через некоторое время вернул инвесторам почти 90 миллионов долларов.

Вожделенным воспоминанием венчурных капиталистов является компания Cisco Systems, один из ведущих мировых производителей сетевых маршрутизаторов и телекоммуникационного оборудования. В 1987 году Дон Валентайн из Sequoia Capital купил долю в Cisco за 2,5 миллиона долларов. Через год его пакет акций стоил 3 миллиарда долларов.

Появление венчурного капитала совпало с быстрым развитием компьютерных технологий и ростом американского среднего класса. Современные компьютерные гиганты DEC, Apple Computers, Compaq, Sun Microsystems, Microsoft, Lotus и Intel стали теми, кем они являются сегодня, во многом благодаря венчурному капиталу. Кроме того, быстрый рост новых отраслей, таких как персональные компьютеры и биотехнологии, во многом стал возможен благодаря венчурным инвестициям. Том Перкинс вспоминает: «Деньги, которые мы зарабатывали, были побочным продуктом. Нами двигало желание создать успешные компании, которые будут находиться на переднем крае и разрабатывать новые удивительные технологии, которые перевернут мир.

И по сей день США остаются бесспорным лидером в области венчурного капитала. К концу 20-го века на США приходилась половина всех венчурных инвестиций в мире.

Венчурный капитал сегодня является одним из сегментов (и не самым большим) индустрии прямых инвестиций, но его значение трудно переоценить, поскольку венчурный капитал является практически единственным источником финансовой поддержки малых инновационных компаний на самых ранних стадиях их существования — от идеи до выпуска и закрепления их продукции на рынке. Именно поэтому венчурный капитал стал центром формирования современной, мощной индустрии прямых инвестиций в США.

Как и любой другой бизнес, венчурный бизнес пережил взлеты и падения в своем развитии, однако общая положительная тенденция его развития подтверждает эффективность сочетания современных финансовых и управленческих механизмов, уверенности в потенциале высоких технологий и предпринимательской энергии, лежащей в его основе.

Бесспорный успех венчурного бизнеса в 1960-х годах и его динамичное развитие вызвали большой интерес в финансовых и управленческих кругах и обусловили необходимость создания специальной инфраструктуры и улучшения связей во всей индустрии прямых инвестиций. Кратко отметим наиболее важные события.

Национальная ассоциация венчурного капитала (NVCA) была основана в 1973 году с целью формирования широкого понимания важности венчурного капитала для жизнеспособности экономики США и представления интересов венчурных капиталистов и молодых компаний в обществе. В настоящее время в Ассоциацию входят 330 организаций, управляющих венчурным капиталом на сумму около 70 миллиардов долларов США. Филиал ассоциации, «Американские предприниматели за экономический рост» (AEEG), является общенациональной организацией, объединяющей около 10 000 развивающихся компаний, в которых работают более миллиона американцев.

Поскольку предпочтительной стратегией «выхода» для венчурных компаний является IPO, биржевые брокеры отреагировали на это созданием автоматизированной системы листинга Национальной ассоциации дилеров по ценным бумагам (NASDAQ), второй (после Нью-Йоркской) американской биржи, специализирующейся на IPO растущих компаний.

В связи с высокой доходностью акций компаний с венчурным капиталом, такие компании становятся объектом повышенного интереса инвесторов на этапе подготовки к публичному размещению акций. На рубеже 1970-х и 1980-х годов начали появляться специализированные фонды (так называемые фонды прямых инвестиций), ориентированные на приобретение пакетов акций таких компаний. Выкупные фонды реализуют (или финансируют) приобретение контрольных акций с получением полного контроля над использованием активов и операций компании. Мезонинные фонды специализируются на инвестиционном финансировании компаний незадолго до их выхода на биржу. В настоящее время в США общий капитал фондов прямых инвестиций в 4-5 раз превышает капитал фондов венчурного капитала.

Таким образом, в настоящее время она напоминает двухступенчатую схему инвестирования в перспективную компанию: на начальном этапе и в период укрепления на рынке ее поддерживает венчурный капитал, после чего включается капитал фондов прямых инвестиций. Характерной чертой венчурного бизнеса США, во многом определяющей динамику и стабильность его развития, была и остается ориентация на инвестиции в инновационные компании, использующие передовые технологии в различных отраслях. В период бурного развития микроэлектроники и компьютерных технологий в США возникла индустрия венчурного бизнеса, которая дала мощный импульс для успешного развития этих областей. Ведущие мировые компании в компьютерной индустрии — Microsoft, Intel, Apple Computers, Compaq — достигли своего нынешнего положения во многом благодаря венчурным инвестициям на ранних стадиях своего развития.

Телекоммуникационные технологии, биотехнологии, медицина и здравоохранение, потребительские товары и услуги также занимают прочное место в списке приоритетов.

История венчурных фондов в России началась в апреле 1993 года в Токио, где представители Большой восьмерки приняли решение о предоставлении России средств на развитие венчурных проектов под эгидой ЕБРР. Общая сумма, около 500 миллионов долларов, должна была быть разделена между венчурными фондами, контролируемыми ЕБРР, и фондами, организованными в России на региональной основе (так называемые «региональные венчурные фонды»); первый фонд был создан в 1994 году. Практика показывает, что фонды ЕБРР фокусируются на инвестициях в средние предприятия, которые в основном находятся на стадии расширения.

Трудно определить общее количество венчурных фондов, существующих в настоящее время в России, поскольку не все из них активны. Предполагается, что количество существующих фондов составляет от 40 до 80, из которых не более 20 являются активными. Общая сумма привлеченных фондами средств составляет от 3 до 5 миллиардов долларов США (по сравнению с только 2,5 миллиардами в 2005 году). Для сравнения, активы под управлением европейских фондов в 2005 году оценивались в 360 миллиардов долларов, что эквивалентно примерно 3% ВВП. Это было эквивалентно примерно 3% ВВП ЕС).

Более четверти ВФ были созданы открытыми или полуоткрытыми, например, региональные фонды ЕБРР или Инвестиционный фонд Россия-США (фонд 440 млн долларов). Другие фонды, например, Фонд боли, были созданы в 1995 году с помощью ассигнований Конгресса США). У других фондов, таких как PaineWebber Mitchell Hutchins (теперь Russia Partners), SUN Group, AIG, ING Barings Group, Framlington и Daiwa, есть частные спонсоры. Эти фонды инвестируют в широкий спектр секторов российской экономики, включая добычу и переработку ресурсов, лесное хозяйство, целлюлозно-бумажную промышленность, связь, СМИ, высокие технологии, потребительские товары, фармацевтику, транспорт, дистрибуцию, недвижимость и услуги. По данным Министерства промышленности и науки РФ, доля высокотехнологичных проектов, являющихся предметом инвестиций, составляет всего около 5% (за рубежом — около 30%).

В 2005 году, по оценкам журнала «Эксперт», было реализовано венчурных инвестиций на сумму 62-65 миллионов долларов (около 16 инвестиционных сделок). По данным Альбины Никконен, исполнительного директора RAVI, в период с 1995 по 2005 год венчурные фонды инвестировали в Россию около 2,5 миллиардов долларов. НЕКОТОРЫЕ ФОНДЫ, РАБОТАЮЩИЕ В РОССИИ, ОСУЩЕСТВЛЯЮТ ИНВЕСТИЦИИ. Некоторые из фондов, работающих в России, неохотно раскрывают данные о своих проектах, другие, напротив, достаточно открыты — последнее, однако, не означает повышения гибкости или снижения требований таких фондов к потенциальным клиентам.

Анализ текущего состояния рынка венчурного капитала в России

Специфика функционирования отдельных венчурных фондов напрямую зависит от того, насколько развито венчурное финансирование в стране. В России, в отличие от многих европейских стран, пока не существует системы венчурной индустрии бизнеса, что негативно сказывается на развитии экономики. Но венчурный бизнес должен найти свое место и в нашей стране, особенно учитывая, что многие венчурные фонды из Англии, Франции, Германии и других стран готовы стать партнерами в создании новых малых высокотехнологичных венчурных компаний в России. И есть надежда, что затем, вслед за западными инвесторами, в венчурный бизнес нашей страны придут и российские капиталисты.

Венчурное финансирование в России в настоящее время находится на ранней стадии развития, и нельзя не отметить ряд особенностей, одни из которых создают благоприятные условия для развития венчурного бизнеса, а другие существенно сдерживают и ограничивают его. К основным положительным факторам относятся следующие:

большое количество проектов, которые близки к коммерческой эксплуатации или уже достигли ее. В ряде случаев для запуска таких проектов требуется относительно небольшая доля собственных инвестиций, в то время как остальная часть необходимого финансирования может быть обеспечена за счет внешних средств.
Наличие большого количества проектов со значительным экспортным потенциалом, что значительно облегчает задачу привлечения необходимых средств.
существование значительного научно-технического отставания от среднемирового уровня в ряде секторов, которое сохраняется, несмотря на годы хронической нехватки средств в секторе высоких технологий.

Среди факторов, сдерживающих развитие венчурного бизнеса, можно выделить следующие: В условиях общей экономической нестабильности российские компании вынуждены поддерживать свою конкурентоспособность за счет принципиально иных, чем западные, бизнес-схем и организации финансовых потоков. В результате часто не удается представить компанию-объект инвестиций как полноценный объект инвестирования, что приводит либо к слишком высокой инвестиционной «цене», либо к невозможности договориться с инвестором.

Уставный капитал является символической величиной в большинстве российских компаний, и его многократный рост связан со значительными издержками. В результате многие инвесторы сталкиваются с предложением разделить инвестиции между относительно небольшой суммой акционерного капитала, соответствующей их доле в новой компании, и основной частью финансирования, оформленной в виде долгосрочного кредита. Такой подход может не соответствовать инвестиционной политике многих финансовых учреждений, и переговоры могут быть прерваны на ранней стадии.

Несмотря на техническую состоятельность российских проектов, отсутствует четкое позиционирование продукции и бренда компании на рынке, качественный сравнительный анализ с конкурентами; во многих случаях не урегулированы вопросы собственности и патентной защиты разработок.

Соответственно, особенности функционирования венчурных фондов.

Венчурным капиталистам приходится нести гораздо большую функциональную нагрузку, которая в основном связана с созданием и развитием бизнес-процессов в инвестируемой компании.

Многие проекты не уделяют должного внимания разработке стимулов для инвесторов. Акцент делается в основном на технических достоинствах продукции.

Выбор возможных венчурных капиталистов в настоящее время и в ближайшем будущем ограничен. Для многих инвесторов большинство российских проектов не соответствуют принципам инвестиционной политики как на этапе «входа» в новый бизнес, так и при осуществлении «выхода» из бизнеса.

Проекты с экспортным потенциалом имеют наибольшие шансы на привлечение средств.

В ряде случаев компании, реализующие проекты, предпочитают партнерство с иностранными венчурными фондами. В результате российские венчурные фонды теряют возможность инвестировать в некоторые проекты.

Наблюдается недостаточная подготовка руководства компаний — претендентов. Для венчурного инвестора личные и профессиональные качества менеджеров компании являются одним из основных критериев выбора объекта инвестиций, поскольку квалифицированный менеджмент является эффективным индикатором снижения рисков инвестора.

Сегодня сочетание рисков означает, что венчурные капиталисты предпочитают инвестировать в компании на «стадии взрывного расширения», хотя венчурный капиталист может войти и на более ранних стадиях развития компании. Такая ситуация затрудняет выход на рынок развивающихся компаний и ставит вопрос об источниках финансирования разработок на ранних стадиях.

Еще одной особенностью является отсутствие в России законодательства о деятельности венчурных фондов, поэтому им приходится самостоятельно определять принципы своей деятельности. Необходимо создать более благоприятный инвестиционный климат по всей стране, который не будет препятствовать развитию свободного предпринимательства и саморегулированию промышленности в условиях свободного рынка.

Однако некоторые шаги для улучшения ситуации уже предпринимаются. Распоряжением Правительства Российской Федерации от 10 марта 2000 года был создан первый «фонд фондов» — Венчурный инновационный фонд (ВИФ) — для поддержки создания региональных/промышленных фондов с российским и/или западным капиталом.

Тот факт, что первые 11 венчурных фондов были созданы в России в 1994-1996 годах в партнерстве с Европейским банком реконструкции и развития и странами-донорами (Франция, Германия, Италия и др.), также обусловлен спецификой венчурных фондов в России. В 1997 году была создана Российская ассоциация венчурного инвестирования, основной целью которой является содействие становлению и развитию индустрии венчурного капитала в России. К 1998 году в России насчитывалось уже более 40 венчурных фондов с российским и иностранным капиталом. В 1993 году Европейский банк реконструкции и развития запустил программу по развитию региональных венчурных фондов (РВФ) в России. На сегодняшний день такие фонды созданы в одиннадцати российских регионах: Смоленск, Урал, Санкт-Петербург, Дальний Восток и Восточная Сибирь, Нижняя Волга, Северо-Запад, Юг, Центр, Запад, Западная Сибирь, Центральное Черноземье.

По состоянию на начало августа 2010 года в России действуют 22 региональных венчурных фонда инвестиций в малые предприятия в научно-технической сфере, созданных в 2006-2010 годах Министерством экономического развития и торговли РФ совместно с администрациями регионов, с общим объемом 8,624 млрд. рублей. Представители РВК входят в попечительские советы этих фондов.

С января 2010 года все проекты, претендующие на инвестиции региональных венчурных фондов в малые предприятия в научно-технической сфере, будут в обязательном порядке направляться в РВК на экспертизу. Решение о привлечении РВК к дополнительной экспертной оценке проектов региональных венчурных фондов было принято Минэкономразвития России в конце 2009 года с целью профессионализации контроля за процедурами, по которым управляющие компании региональных фондов отбирают проекты для инвестирования.

Организационные и правовые аспекты функционирования и развития финансирования рискового капитала

Рассмотрим структуру управления в типичном венчурном фонде:

Партнер — «венчурный капиталист», управляет процессом привлечения денег, готовит решения по сделкам, управляет компаниями из портфеля. Участвует в получении прибыли.
Менеджер — это работник, который не участвует в прибыли. Он занимается подготовкой документов по сделкам и взаимодействием с компаниями.
Аналитик является наемным работником и не участвует в прибыли. Занимается анализом отрасли и компании.

Одним из наиболее важных вопросов в процессе организации венчурного фонда является юридическая и организационная структура фонда.

В России сегодня существует две формы, подходящие для регистрации венчурных фондов — договор простого товарищества и закрытый инвестиционный фонд с особо рискованными (венчурными) инвестициями. Обе формы не создают юридического лица и позволяют инвесторам избежать двойного налогообложения. Форма венчурного ЗПИФа появилась в России недавно, и в настоящее время существуют венчурные фонды обоих типов.

Сегодня в России большое значение имеет механизм государственного регулирования процессов развития высокотехнологичного комплекса и венчурной индустрии в целом.

Инструменты этого механизма можно разделить на три группы:

Нормативно-правовая группа. Интеллектуальная собственность, система льгот, в том числе налоговых, трудовая мотивация, статус территории с высокой концентрацией научно-технического потенциала, разграничение полномочий между федеральным центром и субъектами РФ.
экономическая группа. Государственные гарантии, государственные заказы, контракты, страхование и залог, совершенствование налоговой системы в пользу приоритетных направлений, совершенствование аппарата планирования и прогнозирования в области научно-технического прогресса, эффективное использование финансово-кредитных рычагов, таможенные льготы.
Группа управления. Инструменты, способствующие совершенствованию управления государственной собственностью различными способами в интересах развития высокотехнологичного комплекса, активизации инновационной деятельности в стране. Здесь можно отметить политику протекционизма, продвижение продукции на внешние рынки, подготовку и переподготовку управленческих кадров.

До 1999 года российское законодательство и нормативная база не содержали никаких упоминаний о «венчурной» деятельности. Впервые этот термин был упомянут в официальном документе «Основные направления развития внебюджетного финансирования рисковых проектов (системы венчурного инвестирования) в научно-технической сфере на 2000-2005 годы» в декабре 1999 года. Основными пунктами этой программы являются:

Регулирование — Принятие нормативных и законодательных актов, отвечающих за эффективное развитие индустрии рискового капитала в научно-технической сфере.
экономическая — определение финансовых ресурсов для венчурного инвестирования. В Фонд венчурных инвестиций был сделан взнос из Российского фонда технологического развития Министерства науки. Планировалось привлечь дополнительные средства от частных инвесторов.
Организационные — создание федеральных, региональных, отраслевых институтов венчурного инвестирования и других элементов венчурного инвестирования.

В 2002 году был разработан новый проект: «Концепция развития индустрии венчурного капитала в России (Государственная система инвестиционного стимулирования венчурного капитала)». Этот проект уточнил ранее поставленные цели, а именно:

Создание агентств по передаче технологий среди научных учреждений, подготовка кадров для венчурного инвестирования, формирование сети консультационных структур типа западных «коучинг-центров».
Создание венчурных фондов с участием государства, адаптация законодательства.
Обеспечить ликвидность венчурных инвестиций. (Создание сети бирж для высокотехнологичных компаний, организация венчурных ярмарок).
Повышение значимости предпринимательства в сфере малых и средних технологических предприятий.

Следующим шагом в создании правовой базы для рисковых инвестиций стало Постановление ФКЦБ № 31/пс от 14 августа 2002 года «Положение о составе и структуре активов акционерных и паевых инвестиционных фондов». Это постановление включило «рисковые фонды» (особо рисковые фонды) в категорию «инвестиционных фондов закрытого типа» (ИФЗ). (CIF).

Правительство начинает предпринимать шаги по улучшению рыночных условий для финансирования венчурного капитала. Этому способствует реализация в России концепции создания технопарков как коммерчески выгодного симбиоза капитала и научного потенциала (в Новосибирской области ярким примером является строительство и развитие технопарка Академгородка). Государство участвует в покрытии венчурных рисков в стратегически важных научно-технологических областях. Создается инновационная инфраструктура. Это центр технологической поддержки технопарка Академгородка, это центр коммерциализации лазерных и волоконно-оптических технологий, это программы поддержки, это площадки — выставки, ярмарки, семинары, где можно наладить диалог с представителями власти и крупными промышленными предприятиями, которые являются потенциальными заказчиками.

Новосибирский областной фонд поддержки науки и инноваций сыграл важную роль в развитии венчурного финансирования в Новосибирской области. В Новосибирской области есть не один, не два, а 32 проекта, полностью упакованных для венчурного инвестора. И здесь надо отдать должное Фонду поддержки науки — его специалисты проделали львиную долю работы по организации этой «упаковки». С позапрошлого года, когда региональный венчурный фонд еще не был создан, они начали отбирать и готовить компании. Раз в неделю рабочая группа, состоящая из руководителей известных, успешных и зарекомендовавших себя инновационных компаний, собиралась и внимательно изучала предложенные проекты. При этом мы не брали те, которые лежали на поверхности, отмеченные во всех каталогах, — объясняет Борис Ивлев, директор Новосибирского областного фонда поддержки научной и инновационной деятельности. — В поисках интересных, из ряда вон выходящих разработок мы обращались в университеты и академические институты, посещали лаборатории, встречались с исследовательскими группами.

Фонд также покрыл большую часть расходов на подготовку бизнес-планов. В конце концов, грамотно составленный бизнес-план — это самое главное «оружие» компании в борьбе за венчурные инвестиции. Без такого документа ни один венчурный инвестор не будет иметь с вами дела.

Но хорошо составленный, подробный бизнес-план, привлекательный для инвесторов, — удовольствие не из дешевых. А если региональная администрация сама находит подходящую консалтинговую фирму и берет на себя 70 процентов оплаты ее услуг, это большая удача и большая поддержка для начинающей компании.

Неудивительно, что Новосибирская область проявила такую большую готовность к венчурным инвестициям. В других регионах, где созданы подробные венчурные фонды, причем более крупные, чем у нас, власти пустили этот процесс на самотек. Позиция в целом ясна: если компаниям нужны венчурные инвестиции, пусть они найдут их сами. Правительство выделяет на это достаточно средств. Как показывает опыт, этого недостаточно.

Для ликвидации «венчурной неграмотности» в Новосибирске регулярно проводятся семинары, конференции и коучинги для инноваторов с привлечением экспертов РВКА и РВК. Эксперты рассказывают, как организовать команду проекта, как вести переговоры с инвестором, как представить бизнес-план и так далее и тому подобное. А Сибирская венчурная ярмарка оказалась очень успешной площадкой для обучения участников инновационного бизнеса. Ведь помимо мастер-классов, тренингов и семинаров, лучший учитель — это опыт. А на Венчурной ярмарке вы сможете использовать собственные силы для привлечения инвестиций.

В конце 2009 года Министерство экономического развития РФ приняло решение привлечь РВК к дополнительной оценке проектов региональных венчурных фондов с целью профессионализации контроля над процедурами, с помощью которых управляющие компании региональных фондов отбирают проекты для инвестирования. Начиная с января 2010 года, все проекты, претендующие на инвестиции Региональных венчурных фондов в малый бизнес в научно-технической сфере, будут в обязательном порядке направляться на экспертизу в РВК. Кроме того, члены РВК входят в попечительские советы региональных венчурных фондов.

Учитывая характер города Новосибирска, имеющего мощный промышленный сектор, высокую концентрацию фундаментальной науки, широкую базу профессионального образования, высокий геополитический и транспортно-логистический потенциал, значительно развитую систему телекоммуникаций, насыщенную финансово-кредитную инфраструктуру, а также высокий уровень социальной активности населения и наличие значительного числа малых и средних предпринимательских структур, Можно сказать, что в условиях государственной экономической политики, ориентированной в первую очередь на добывающий сектор, в котором город, как и регион, занимает весьма скромное место, основным направлением устойчивого развития мегаполиса является, прежде всего, развитие и расширение наукоемкого производства и инновационного предпринимательства. Новосибирск — один из немногих российских городов, способных сформировать то, что сегодня называют «экономикой, основанной на знаниях», в которой само знание создается в едином цикле, а знания трансформируются в эффективное производство. Такая экономика интенсивно развивается в передовых странах мира, принося им огромные прибыли. Основой финансирования новых продуктов, новых технологий и новых отраслей, то есть экономики знаний, является так называемый венчурный капитал.

Хотя очевидно, что производственная система Новосибирска не сможет устойчиво развиваться без формирования венчурного бизнеса, его использование в городе пока затруднено.

Для построения и развития системы венчурного финансирования в Новосибирске целесообразно иметь специальную программу, учитывающую состояние и особенности данной сферы рынка.

Правительство должно решить проблему «длинных» денег, так как высокая стоимость заемных средств затрудняет реализацию долгосрочных (свыше семи лет) инвестиционных проектов, внести изменения в существующие ограничения фондового рынка (ликвидность, высокие накладные расходы при осуществлении фондовой деятельности, сложности при введении в торговлю закрытых рисковых фондов). Модернизировать устаревшие российские таможенные и валютные правила, которые являются помехой и совсем не способствуют продвижению российской инновационной продукции на мировой рынок.

В нашей стране на долю высоких технологий приходится 0,3-0,5 процента ВВП, в то время как в ряде развитых стран этот показатель достигает 70 процентов. Одним из способов решения этой проблемы является создание экспертного сообщества предпринимателей, инвесторов, ученых и инженеров, создающих и развивающих инновационные компании, так называемого Консультативного совета. Одна из главных целей Совета — налаживание деловых связей между ведущими экспертами российского венчурного рынка. Пока сообщество предпринимателей венчурных технологий в России не только малочисленно, но и очень фрагментировано. Прямые контакты между членами Совета в ходе обсуждений и консультаций по важным вопросам развития рынка также будут способствовать налаживанию связей между всеми участниками инновационной экосистемы.

Члены консультативного совета должны быть ведущими, признанными экспертами рынка, и каждый из них имеет собственную глобальную сеть деловых контактов. Сотрудничество в рамках совета неизбежно приведет к объединению сетей, включающих профессионалов из самых разных областей знаний. А это станет катализатором развития новых инвестиционных проектов на рынке венчурного капитала.

Однако меры должны быть приняты не только государством, но и самими застройщиками. Для более успешного сотрудничества с венчурными фондами необходимо формировать команды, состоящие не только из ученых, но и маркетологов, менеджеров, экономистов, финансистов и других специалистов, занимающихся патентованием, маркетинговыми исследованиями, подготовкой бизнес-плана, поиском инвесторов и т.д.

В Новосибирске с большим количеством инновационных проектов, для такого мощного научно-образовательного комплекса, необходимо увеличить размер РВФ с 400 миллионов (имеющихся в региональном венчурном фонде), примерно до двух миллиардов. Тогда инновационный процесс действительно сдвинется с места, тогда мы сможем ожидать реальных результатов, заметных изменений в экономике.

Заключение

Венчурное финансирование — это долгосрочное (5-7 лет), высокорискованное вложение частного капитала в акционерный капитал вновь образованных небольших перспективных высокотехнологичных компаний (или хорошо зарекомендовавших себя венчурных фирм), ориентированных на разработку и производство высокотехнологичной продукции, для их развития и расширения с целью получения выгоды от увеличения стоимости вложенных средств.

большое количество проектов, которые близки к коммерческой эксплуатации или уже достигли ее. В ряде случаев для запуска таких проектов требуется относительно небольшая доля собственных инвестиций, в то время как остальная часть необходимого финансирования может быть обеспечена за счет внешних средств.
Наличие большого количества проектов со значительным экспортным потенциалом, что значительно облегчает задачу привлечения необходимых средств.
существование значительного научно-технического отставания от среднемирового уровня в ряде секторов, которое сохраняется, несмотря на годы хронической нехватки средств в секторе высоких технологий.

В ходе подготовки данной курсовой работы было изучено большое количество источников информации, которые были отобраны в соответствии с целями исследования. Большая часть информации представляет собой материалы периодической печати федеральных и региональных, экономических и общественно-политических СМИ за период 2005-2010 гг. Источники включают мнения экспертов, политиков и менеджеров венчурных фондов.

Список литературы

Алинов С. Венчурный бизнес в США [текст] / С. Алинов // Рынок ценных бумаг. — — 2005. — — №18.
Аммосов, Ж.П. Венчурный капитализм : от истоков до наших дней [текст] / Ж.П. Аммосов — Санкт-Петербург: Феникс, 2005.
Аналитический сборник «Обзор рынка прямых и венчурных инвестиций в России в 2009 г. РАВИ, ООО «Феникс», 2010 г.
Васильева Т.Н. Венчурное предпринимательство [текст] : учебник / Васильева Т.Н. — М.: РГИИС, 2009.
Введение в венчурный бизнес [текст] / Российская ассоциация венчурного инвестирования, — СПб: Феникс, 2008.
Венчурный капитал и прямые частные инвестиции в России: теория и десятилетия практики [текст] / П.Г. Гулькин, — СПб.: ООО Аналитический центр «Альпари СПб», 2007
Галицкий А. Российский венчурный бизнес [текст] / А. Галицкий // Рынок ценных бумаг. — — 2009. — — №22.
Геналиева А.А. Венчурный бизнес как форма взаимодействия малых и крупных предприятий [Текст] / А.А. Геналиева // Научные труды международной научно-практической конференции ученых МАДИ (ГТУ), МГЮА, ЛНАУ (5-6 января 2004 г.). — Москва; Луганск; Смоленск. — – 2006.
Гончаров В.В. Рискованный бизнес [текст] / В.В. Гончаров // Руководство для топ-менеджеров. — – 2009.
Гулькин П.Г. «Введение в венчурный бизнес в России», РВКА, 2007.
Жуков, В.Б. Инновационный фактор экономического развития и финансирование рисков [Текст] / В.Б. Жуков: Дис. канд. экон. наук. — СПб., 2007.
Bванова И.А. Перспективы развития венчурного бизнеса в России [текст] / И.А. иванова // Реформы в России и проблемы управления — 2008.
Иванова, Н. Малые инновационные предприятия в странах развитой рыночной экономики [текст] / Н. Иванова // Российский экономический журнал.
Иванцов, А.Г. Инвестиции в России [текст] / А.Г. Иванцов // РТСБ. 2010 — № 11
Камалов, И.Г. Венчурный бизнес в России: пришли новые деньги [текст] / И.Г. Камалов// Эксперт. — – 2008 — № 3
Каширин А. Венчурное инвестирование в России [Текст] / А. Каширин, С. Александр — М.: Вершина, 2007.
Кутейников А.А. Искусство быть инноватором. — Москва: Знание, 2006.
Литвак, Е.П. Проблемы государственного регулирования инновационной политики России [текст] / Е.П. Литвак // Экономика. Государство. Человечество: Материалы IV Чаяновских чтений (Москва, 25 марта 2008 г.). — – М., 2008.
Никконен, А. Венчурный инновационный фонд — катализатор привлечения частного капитала в технологический потенциал России [текст] / А. Никконен // Инновации. 2005. № 5
Новрузова З.А. Опыт венчурного бизнеса в США [Текст] / З.А. Новрузова, Л.Ф. Шайбакова // Региональные аспекты научно-технической политики: от фундаментальных исследований до внедрения инноваций: материалы Третьей окружной инновационной конференции — Екатеринбург, 2008.
Ососкина, И. Проблемы финансирования инновационных проектов в научно-технической сфере [Текст] / И. Ососкина // Общество и экономика. — — 2009. — — №9.
Медынский В.Г. Инновационное предпринимательство [текст] : учебник / В.Г. Медынский, Л.Г. Шаршукова — М.: ИНФРА-М, 2007.
Фирсов, В.А. Привлечение иностранных инвестиций в малый инновационный бизнес в России [Текст] / В.А. Фирсов // США. Экономика. Политика. Идеология.-2007.-№6.