Оценка приведенной стоимости капитальных вложений при выборе направления инвестирования (Курсовая работа)

Оглавление:

Предмет: Экономика

Тип работы: Курсовая работа

Дата добавления: 21.02.2019

Данная курсовая работа не является научным трудом, не является готовой курсовой работой!
Данная работа представляет собой готовый результат, структурирования и форматирования собранной информации и её обработки мной, поэтому эта работа предназначена для использования в качестве материала первоисточника для самостоятельной подготовки учебной работы.

У вас нет времени или вам не удаётся написать эту тему? Напишите мне в whatsapp — согласуем сроки и я вам помогу!

В статье курсовая работа пример и образец оформления, я написала, как правильно оформить курсовую работу, прочитайте пожалуйста.

Собрала для Вас похожие темы, посмотрите, почитайте, возможно они Вам помогут:

Проблемы национального счетоводства	Государственный долг и его влияние на национальную экономику
Личный доход, благосостояние и его распределение в обществе	Банки и их роль в современной рыночной экономике

Введение

Одним из важнейших аспектов функционирования любого предприятия в рыночной экономике является управление капитальными вложениями, то есть его инвестиционная деятельность.

Причинами необходимости инвестиций являются обновление существующей материально-технической базы, увеличение объемов производства и развитие новых видов деятельности.

Инвестиционный процесс играет важную роль в экономике любой страны. Инвестиции в значительной степени определяют экономический рост государства, занятость и являются важным элементом основы, на которой базируется экономическое развитие общества. Поэтому проблема, связанная с эффективным осуществлением инвестиций, заслуживает серьезного внимания.

Инвестиционная деятельность характеризует процесс обоснования и реализации наиболее эффективных форм капитальных вложений, направленных на расширение экономического потенциала предприятия.

Инвестиционная деятельность является основной формой реализации экономической стратегии предприятия, обеспечивающей рост его операционной деятельности. Практически все задачи экономического развития предприятия требуют расширения объемов или обновления состава его операционных активов. Это увеличение активов и их обновление осуществляются в процессе различных форм инвестиционной деятельности предприятия. Инвестиционная политика предприятия является неотъемлемой частью общей стратегии его экономического развития.

Объем инвестиционной активности предприятия является основным показателем темпов его экономического развития.

Важность экономического анализа для планирования и осуществления инвестиционной деятельности трудно переоценить. Более того, предварительный анализ, который проводится на этапе разработки инвестиционных проектов, имеет особое значение и способствует принятию обоснованных и обоснованных управленческих решений.

Основным направлением предварительного анализа является определение показателей возможной экономической эффективности инвестиций, то есть рентабельности капитальных вложений, которые предусмотрены проектом.

В инвестиционной деятельности фактор риска является существенным. Инвестирование всегда связано с иммобилизацией финансовых ресурсов предприятия и обычно осуществляется в условиях неопределенности, степень которой может значительно варьироваться.

В рыночной экономике существует множество инвестиционных возможностей. Однако объем финансовых ресурсов, доступных для инвестирования в любое предприятие, ограничен. Поэтому разработка управленческих решений в инвестиционной сфере предприятия имеет особое значение.

Целью курсовой работы является выбор вариантов инвестиционного проекта в Курском филиале ОАО «ЦентрТелеком».

Для достижения этой цели были поставлены и решены следующие задачи:

изучены теоретические основы управления инвестициями предприятия;
рассмотрены методологические основы анализа эффективности инвестиционных проектов;
дана краткая технико-экономическая характеристика предприятия;
проанализированы инвестиционные процессы на предприятии;
проанализирована экономическая эффективность инвестиционного проекта.

Объект исследования — Курский филиал ОАО «ЦентрТелеком».

Предметом исследования является система управления инвестиционным процессом предприятия.

При написании работы труды отечественных и зарубежных ученых изучают проблемы управления инвестициями предприятий, таких как Бирман Г., Бромвич М., Идрисов А. Б., Ковалев В. В., Коссов В. В., Липсиц И. В., Мелкумов Я.С. и так далее.

Методы исследования: общенаучные методы сравнительного, статистического анализа и методы анализа инвестиционных проектов.

Теоретические аспекты принятия инвестиционных решений

Экономическая сущность и классификация инвестиций

Важным условием развития предприятия в соответствии с выбранной экономической и финансовой стратегией является его высокая инвестиционная активность. Экономический рост и инвестиционная активность являются взаимозависимыми процессами, поэтому компании следует постоянно уделять внимание управлению инвестициями.

Инвестиции — это инвестиции во всех их формах, чтобы обеспечить их рост в предстоящий период, получить текущий доход или решить определенные социальные проблемы.

Разнообразие форм и видов инвестиций, осуществляемых предприятием, требует определенной классификации. В процессе управления инвестиции предприятия классифицируются следующим образом.

Объекты капитальных вложений делят реальные и финансовые вложения предприятия.

По характеру участия в инвестиционном процессе выделяются прямые и косвенные инвестиции предприятия.

По инвестиционному периоду выделяются краткосрочные и долгосрочные инвестиции предприятия.

Следующие виды инвестиций различаются по уровню инвестиционного риска:

По праву собственности на вложенный капитал различаются частные и государственные инвестиции.

По региональной принадлежности инвесторов различаются национальные (внутренние) и иностранные инвестиции.

Приведенная выше классификация инвестиций предприятия отражает только их наиболее существенные особенности.

Инвестиционный процесс — это инвестиционная деятельность предприятия, которая является одним из важных объектов финансового менеджмента.

Инвестиционная деятельность характеризует процесс обоснования и внедрения наиболее эффективных форм капитальных вложений, направленных расширить экономический потенциал предприятия.

Инвестиционная деятельность подчиняется целям и задачам операционной деятельности предприятия. Несмотря на то, что определенные формы инвестиций предприятия могут приносить большую прибыль, чем операционная деятельность, на определенных этапах его развития, основной стратегической целью предприятия является развитие его операционной деятельности и обеспечение условий для увеличения операционной прибыли, которую оно генерирует. Инвестиционная деятельность предприятия призвана обеспечить рост его операционной прибыли в перспективном периоде по двум направлениям: 1) за счет увеличения операционных доходов за счет увеличения объемов производственно-коммерческой деятельности (строительство новых филиалов). расширение продаж за счет инвестиций в новые отрасли); 2) путем обеспечения снижения удельных эксплуатационных расходов (своевременная замена физически изношенного оборудования; обновление устаревших видов продукции, основных средств и нематериальных активов).

Объем инвестиционной активности предприятия характеризуется значительной неравномерностью по отдельным периодам. Циклический характер масштабов этой деятельности определяется рядом условий — необходимостью предварительного накопления финансовых ресурсов (инвестиционных ресурсов) для начала реализации определенных крупных инвестиционных проектов; использование благоприятных внешних условий для инвестиционной деятельности (на определенных этапах экономического развития страны «инвестиционный климат» резко снижает эффективность этих видов деятельности), постепенное формирование внутренних условий для значительных «инвестиционных прорывов» (потенциал долгосрочных сформированные предприятием операционные активы обычно имеют достаточный «запас прочности», имеют резервы для увеличения использования своей продукции до определенных пределов; только при достижении таких пределов увеличения рабочего объема возникает необходимость увеличения этих активов).

Формы и методы инвестиционной деятельности в гораздо меньшей степени зависят от отраслевых характеристик предприятия, чем от его операционной деятельности. Эти отношения опосредованы только инвестиционными объектами. Механизм этой деятельности практически идентичен на предприятиях любой отраслевой направленности. Это определяется тем, что инвестиционная деятельность предприятия осуществляется в основном в тесной связи с финансовым рынком (рынком капитала и денежным рынком), тогда как операционная деятельность осуществляется преимущественно в определенных сегментах товарного рынка.

Инвестиционная прибыль предприятия в процессе его инвестиционной деятельности обычно формируется с существенным «отставанием». Это означает, что между затратами на инвестиционные ресурсы (инвестиционные затраты) и получением инвестиционной прибыли обычно проходит достаточно длительный период времени, который определяет долгосрочный характер этих затрат. Дифференциация по величине «запаздывания» зависит от форм инвестиционного процесса.

Как видно из приведенных выше данных, в некоторые периоды сумма отрицательного денежного потока от инвестиционной деятельности предприятия может значительно превышать сумму положительного денежного потока от него. Кроме того, сумма инвестиционного дохода за отдельные периоды имеет высокий уровень волатильности.

Учитывая классификацию инвестиций и особенности инвестиционной деятельности, процесс управления ею на предприятии строится.

Место инвестиционных решений в управлении

Инвестиционные решения — это решения об инвестировании (инвестировании) денег в активы в определенный момент времени с целью получения прибыли в будущем.

Финансовые решения включают решения, касающиеся объема и структуры инвестированных средств (собственных и заемных), обеспечения текущего финансирования существующих краткосрочных и долгосрочных активов (структуры собственных средств, заемных средств, комбинации краткосрочных и долгосрочных источников).

Инвестиционные решения, как правило, взаимосвязаны с финансовыми, но могут приниматься без последнего. Это требует для организации функционирования активов денежных средств и определения временного интервала их привлечения. Финансовые решения меняют стоимость актива и делают его более привлекательным для инвестиций. Под активом понимается любой источник денежных доходов.

Обеспечивая реализацию функции развития предприятия, инвестиционные решения должны учитывать такие факторы: налогообложение, амортизация, поведение компании на рынке банковских кредитов и ценных бумаг.

Инвестиционная деятельность предприятия подчиняется долгосрочным целям его развития и поэтому должна осуществляться в соответствии с разработанной инвестиционной политикой.

Основной целью инвестиционной деятельности является обеспечение реализации наиболее эффективных форм капитальных вложений, направленных на расширение экономического потенциала предприятия. С этой целью содержание инвестиционной политики предприятия формируется.

Инвестиционная политика является частью общей финансовой стратегии предприятия, которая заключается в подборе и реализации наиболее эффективных форм реальных и финансовых вложений с целью обеспечения высоких темпов его развития и расширения экономического потенциала хозяйственной деятельности.

Разработка инвестиционной политики предприятия охватывает следующие основные этапы:

формирование определенных направлений инвестиционной деятельности предприятия в соответствии со стратегией его хозяйственной деятельности и финансовое развитие;
изучение и учет условий внешней инвестиционной среды и условий инвестиционного рынка;
поиск индивидуальных объектов инвестирования и оценка их соответствия направлениям инвестиционной деятельности предприятия;
обеспечение высокой эффективности инвестиций;
обеспечение минимизации уровня рисков, связанных с инвестиционной деятельностью;
обеспечение ликвидности инвестиций;
определение необходимого объема инвестиционных ресурсов и оптимизация структуры их источников;
формирование и оценка инвестиционного портфеля предприятия;
обеспечение способов ускорения реализации инвестиционных программ.

Запланированные к реализации инвестиционные программы должны быть реализованы как можно быстрее, исходя из следующих соображений: во-первых, высокий уровень реализации каждой инвестиционной программы способствует ускорению экономического развития предприятия в целом; кроме того, чем быстрее реализуется инвестиционная программа, тем быстрее начинает формироваться дополнительный чистый денежный поток в виде прибыли и амортизационных отчислений; ускорение реализации инвестиционных программ сокращает сроки использования заемного капитала (в частности, для тех реальных инвестиционных проектов, которые финансируются за счет заемных средств); наконец, быстрая реализация инвестиционных программ помогает снизить уровень систематического инвестиционного риска, связанного с неблагоприятными изменениями на инвестиционном рынке и ухудшением внешней инвестиционной среды.

Инвестиционный портфель — это «… набор инвестиционных проектов для реализации и различных финансовых инструментов (ценных бумаг)».

Управление инвестиционным портфелем заключается в выборе наиболее эффективных способов реализации инвестиционной стратегии предприятия на определенных этапах его развития.

Все задачи по управлению инвестиционным портфелем тесно взаимосвязаны и учитываются инвестором при формировании инвестиционной стратегии. Поэтому приоритетной целью управления является не максимизация прибыли, а обеспечение высоких темпов экономического развития предприятия (корпорации) при достаточной финансовой устойчивости.

Программа реализуется поэтапно и включает в себя:

Изучение внешней среды и прогнозирование деловой ситуации на рынке инвестиционных товаров (правовые условия для инвестирования в разрезе инвестиционных форм, налоговая среда, анализ текущего состояния рынка и прогноз на будущее в разрезе его сегменты).
Разработка стратегических направлений деятельности предприятия (корпорации), на основе которых они формируют систему инвестиционных целей на ближайшее будущее (год).
Определение стратегии формирования инвестиционных ресурсов для реализации выбранной стратегии. Такими финансовыми ресурсами могут быть либо собственные, либо заемные средства, либо их комбинация.
Поиск и оценка инвестиционной привлекательности отдельных проектов и выбор наиболее эффективных из них по критериям доходности и безопасности для инвестора.
Оценка инвестиционных качеств отдельных финансовых инструментов и выбор наиболее привлекательных из них для включения в портфель акций.
Формирование инвестиционного портфеля и его оценка показателей прибыльность, риск и ликвидность. Расчет проводится для каждого реального проекта или финансового инструмента. Сформированный инвестиционный портфель можно рассматривать как совокупность целевых программ, реализуемых в текущем периоде, утвержденных руководством предприятия.
Планирование и оперативное управление отдельными инвестиционными программами и проектами: разработка календарных планов и бюджетов для их реализации. Необходимым условием успешной реализации проектов является мониторинг. Оперативный анализ и мониторинг их реализации.
Подготовка решений о своевременном выходе из неэффективных проектов или продаже определенных финансовых инструментов и реинвестировании выпущенного капитала. Если фактическая эффективность проектов ниже расчетной, то они решают закрыть такие проекты и определить форму такого закрытия (продажа незавершенного строительства, их консервация).

Только после этого инвестиционный портфель корректируется путем выбора других инвестиционных проектов или финансовых инструментов, в которые высвобожденный капитал реинвестируется.

Общие условия успеха во всех формах инвестирования:

сбор необходимой информации;
прогнозирование рыночных перспектив для объектов интереса (определение спроса, предложения и уровня цен на инвестиционные товары);
гибкая текущая корректировка инвестиционной тактики и часто стратегий.

Выбор метода инвестирования начинается с четкого определения вариантов. Альтернативные проекты поочередно сравниваются друг с другом и выбирают лучшее с точки зрения доходности, низкой стоимости и безопасности для инвестора. Прогнозировать долгосрочные проекты особенно сложно, в то время как вероятность выполнения прогноза невелика.

Во-первых, они определяют, куда выгоднее инвестировать: в производство, ценные бумаги, приобретение недвижимости, товаров или валюты. Поэтому при инвестировании рекомендуется соблюдать следующие правила:

чистая прибыль от данной инвестиции должна превышать ее стоимость от размещения средств на банковском депозите;
рентабельность инвестиций, рассчитанная как отношение чистой прибыли к их общему объему, должна быть выше инфляции;
доходность этого проекта с учетом временного фактора (временной стоимости денег) должна быть выше, чем доходность альтернативных проектов;
рентабельность активов предприятия как отношение чистой прибыли к их общему объему после реализации проекта должна увеличиться и в любом случае превысить среднюю ставку банковского процента по заемным средствам;
рассматриваемый проект должен соответствовать основной стратегии поведения предприятия на товарном и финансовом рынках с точки зрения рациональной ассортиментной структуры производства, сроков окупаемости, доступности финансовых источников для покрытия производственных затрат и обеспечения стабильности доходов от проекта.

Инвестирование — это длительный процесс, поэтому при оценке инвестиционных проектов необходимо учитывать:

рискованность проектов (чем дольше срок окупаемости, тем рискованнее проект);
временная стоимость денег, так как со временем они теряют свою стоимость;
привлекательность проекта по сравнению с другими инвестициями с точки зрения максимизации дохода и увеличения рыночной стоимости корпоративных ценных бумаг с минимальным уровнем риска, так как это является основной целью для инвестора.

Принципы оценки инвестиционных проектов

Наиболее важными принципами принятия долгосрочных инвестиционных решений, связанных с оценкой эффективности реальных инвестиционных проектов, являются:

1. Рассмотрение и анализ проекта на протяжении всего жизненного цикла (расчетного периода) — от проведения предварительного — инвестиционных исследований с целью прекращения проекта.

2. Моделирование денежных потоков, включая все сопутствующие расходы и поступления за расчетный период, с учетом возможности использования разных валют.

Денежный поток обычно состоит из местной деятельности: инвестиционной, текущей (операционной) и финансовой. Оттоки в инвестиционной деятельности включают: капитальные вложения; затраты на ввод в эксплуатацию; ликвидационные расходы в конце проекта; затраты на увеличение оборотных средств и средств, вложенных в дополнительные средства. К последним относятся вложения части положительного сальдо общего денежного потока по депозитам или в долговые ценные бумаги (облигации) с целью получения процентного дохода.

Приток включает продажу активов во время и в конце проекта и доходы за счет сокращения оборотного капитала. В денежном потоке текущей (операционной деятельности) притоки включают: выручку от продаж, операционные и внереализационные доходы, включая поступления средств, вложенных в дополнительные средства, а оттоки — производственные расходы, операционные и внереализационные расходы, налоги.

Финансовая деятельность включает операции со средствами, не относящимися к инвестиционному проекту. Эти средства состоят из собственного (собственного) капитала и заемных средств (займы и займы). Поступления включают вложения собственного (акционерного) капитала и заемных средств: субсидии, заемные средства, в том числе путем выпуска собственных долговых ценных бумаг. Отток — погашение и обслуживание займов и займов, выплата дивидендов акционерам и процентов кредиторам.

Денежные потоки от финансовой деятельности учитываются, как правило, на этапе оценки участия внешних инвесторов и кредиторов в проекте. Необходимая информация в прогнозных ценах приводится в материалах проекта в сочетании со схемой финансирования проекта. Целью выбора такой информации является обеспечение осуществимости проекта, то есть такой структуры денежных потоков, чтобы на каждом этапе расчета было достаточно денежных средств для продолжения. Условием успеха инвестиционного проекта является неотрицательное значение общего сальдо денежного потока, которое определяется путем суммирования общего сальдо инвестиционной, текущей и финансовой деятельности (аналогичное условие наблюдается на каждом этапе расчета период).

3. Сопоставимость условий для сравнения различных проектов (вариантов проекта).

4. Принцип позитивности и максимального эффекта. Чтобы проект был принят инвестором, необходимо, чтобы эффект от его реализации (доход или прибыль) был положительным. При сравнении нескольких проектов предпочтение отдается проекту с максимальной величиной прибыли.

5. Учет временного фактора при оценке проекта, включая динамизм (изменение во времени) параметров проекта и его экономическую среду. Временные промежутки (лаги) между производством товаров или получением ресурсов и их оплатой также принимаются во внимание. Неравенство одновременных затрат и результатов (предпочтение более ранних результатов и более поздних затрат) принимается во внимание.

6. Учет только предстоящих расходов и доходов. При расчете показателей эффективности (рентабельности и срока окупаемости) следует учитывать только расходы и доходы в ходе реализации проекта, включая затраты, связанные с привлечением ранее созданных основных средств, а также возможные убытки, непосредственно вызванные проектом. Например, потери от прекращения существующего производства в связи с созданием нового на его месте. Ранее созданные ресурсы, используемые в проекте, оцениваются не по стоимости их создания, а по альтернативной стоимости. Они характеризуют максимальную стоимость упущенной выгоды, связанной с их альтернативным использованием. Прошлые — производственные — затраты, которые не обеспечивают возможность получения альтернативного (вне этого проекта) дохода в будущем, не учитываются в денежных потоках и не влияют на значение показателей эффективности.

7. Сравнение «с проектом» и «без проекта». Оценка эффективности

Инвестиционный проект должен осуществляться путем сравнения ситуаций не «до проекта» и «после проекта», а «без проекта» и «с проектом». Это означает, что необходимо проанализировать, как проект повлиял на важнейшие микроэкономические показатели предприятия: объем продаж, прибыль, рентабельность активов и собственного капитала.

8. Рассмотрение всех наиболее значимых последствий проекта (экономических, экологических, социальных).

9. Принимая во внимание несоответствие между интересами различных участников проекта и неравные оценки стоимости капитала, что отражается в отдельных значениях ставки дисконтирования для приведения будущей стоимости денежных потоков к их текущей стоимости.

10. Многоэтапная оценка на этапах обоснования капитальных вложений, разработка технико-экономических обоснований (ТЭО), выбор схемы финансирования проекта, мониторинг. На каждом этапе стоимость проекта определяется заново или уточняется.

11. Учет факторов инфляции и риска при разработке проекта, а также возможности использования нескольких валют при его реализации. При прогнозировании инфляции учитывают:

общий индекс внутренней рублевой инфляции, при определении которого используются данные систематического прогноза инфляционного процесса в стране;
прогноз курса рубля;
прогноз внешней инфляции;
прогноз изменения во времени цен на продукцию и ресурсы, в том числе энергоресурсы, материалы, оборудование, транспортные, строительно-монтажные работы;
прогноз налоговых ставок, сборов, таможенных пошлин, ставок рефинансирования Центрального банка Российской Федерации и других финансовых стандартов государственного регулирования.

12. Учет потребности в оборотных средствах для вновь создаваемого предприятия при оценке эффективности проекта. Необходимость детального учета оборотных средств определяется:

тип инвестиционного проекта;
уровень прогнозируемой инфляции;
степень неопределенности в сроках поступления материальных ресурсов и оплаты готовой продукции.

Расчет потребности в оборотном капитале при разработке инвестиционного проекта и оценке его эффективности отличается от аналогичных финансовых расчетов для текущей деятельности, что связано с различиями в учете затрат на производство и финансовых результатов, а также с необходимостью более точного учета фактор времени.

Эти принципы задействованы на всех этапах (этапах) реализации проекта — прединвестиционных, инвестиционных и эксплуатационных.

Методы анализа инвестиционных проектов

Стандартные критерии оценки инвестиционных проектов

Основой для принятия инвестиционных решений является оценка и сравнение объема предполагаемых капитальных вложений и будущих денежных поступлений, то есть необходимо сравнить объем требуемых инвестиций с прогнозируемыми доходами. Расчет инвестиционных показателей основан на концепции оценки денег во времени. В соответствии с этой концепцией предпочтительнее получать деньги сегодня, чем завтра. Многие предприниматели придерживаются этого принципа, поскольку существует риск того, что деньги могут быть не получены в будущем. Если сегодня есть деньги, то они могут быть вложены в проект для получения будущих доходов. Поскольку сравниваемые показатели относятся к разным моментам времени, возникает проблема их сопоставимости. При решении данной проблемы необходимо учитывать существующие объективные и субъективные условия:

уровень инфляции;
объем инвестиций и генерируемых ими денежных поступлений;
прогноз горизонта;
уровень квалификации аналитика;
денежно-кредитная и финансовая политика государства и др.

Наиболее важные параметры в процессе оценки одного проекта включают в себя:

прогноз производства и продаж с учетом возможного спроса на продукцию;
оценка притока денежных средств по годам;
оценка наличия необходимых источников финансирования проекта (разработка схемы финансирования проекта);
выбор приемлемого значения цены капитала, используемой в качестве учетной ставки.

Изучение возможной емкости рынка сбыта принципиально — его важность, поскольку его недооценка может привести к потере определенной доли рынка сбыта, а его переоценка — к нерациональному использованию введенных проектных мощностей или к неэффективности сделанных инвестиций.

Что касается притока денежных средств за прошедшие годы, можно констатировать, что наиболее сложная проблема возникает в связи с последними годами проекта. Он заключается в том, что чем дальше прогнозируется горизонт, тем более неопределенными и рискованными становятся будущие притоки денежных средств. Следовательно, коэффициент снижения может применяться к денежным поступлениям последних лет. Предприятия могут реализовывать несколько проектов, но основным сдерживающим фактором является бюджетный дефицит инвестиций. Поэтому источники средств ранжируются в зависимости от их доступности:

собственные средства наиболее доступны (чистая прибыль и амортизационные отчисления);
затем, по мере увеличения периода мобилизации, следуют долгосрочные банковские кредиты, выпуск корпоративных облигаций;
наконец, новые выпуски акций.

Эти источники средств отличаются не только продолжительностью их вовлечения в инвестиционный процесс, но и ценой привлекаемого капитала, стоимость которого также зависит от многих факторов. Кроме того, стоимость капитала, привлеченного для финансирования проекта, может колебаться (обычно в сторону увеличения) по разным причинам, как объективным, так и субъективным. Это означает, что проект, принятый в одних условиях, может быть неприемлемым в других.

Различные проекты неоднозначно реагировали на рост цен на капитал. Для инвестора (застройщика) важно, чтобы основная часть притока денежных средств приходилась на первые годы эксплуатации проекта, тогда он быстро окупится и будет менее чувствителен к стоимости капитальных цен.

Формально любой инвестиционный проект зависит от ряда показателей. В процессе анализа эти показатели подлежат дискретному распределению, что позволяет имитировать проект.

Инвестиционные проекты, рассматриваемые в процессе разработки бюджета столицы, имеют свои особенности. Каждый проект имеет отдельный денежный поток, элементы которого включают чистый отток денежных средств или чистый приток денежных средств. Чистый отток денежных средств в году k следует понимать как превышение текущих денежных затрат по проекту над текущими денежными поступлениями. При противоположном соотношении наблюдается чистый приток денежных средств.

На практике инвестиционный анализ проводится годами, хотя такое ограничение не является обязательным. Расчеты могут выполняться поэтапно (за доли года, по месяцам или по кварталам). Необходимо соблюдать связь между значениями денежного потока, процентной ставки и продолжительностью расчетного периода. Предполагается, что весь объем инвестиций производится на конец года, что предшествует появлению денежных потоков от инвестиционного проекта. Для удобства сравнения время инвестирования в проект берется за нулевой период. Однако на практике инвестиции могут быть сделаны в течение следующих нескольких лет.

Ставка дисконтирования, используемая для приведения будущей стоимости денежных поступлений к приведенной стоимости, должна соответствовать продолжительности периода, записанного в проекте. Например, годовая ставка берется, если продолжительность периода составляет один год. Приток (отток) средств происходит в конце следующего года, что вполне логично, поскольку именно в этом порядке рассчитывается прибыль — методом начисления на конец отчетного периода.

Использование различных методов анализа реальных проектов предполагает различные прогнозные расчеты, что достигается использованием математических моделей в электронных таблицах.

Критерии, используемые для анализа эффективности проектов, можно разделить на две группы:

на основе статистических (бухгалтерских) оценок;
на основе дисконтированных оценок ..

Методы оценки эффективности инвестиционных проектов

Ключевым этапом в процессе принятия инвестиционных решений является оценка эффективности реальных инвестиций (капитальных вложений). Время возврата инвестиций зависит от обоснованности такой оценки и перспективы развития предприятия (корпорации).

Довольно сложно оценить эффективность реальных инвестиций в конкретные проекты, особенно с длительным сроком окупаемости (более трех лет). Расчет инвестиционных показателей основан на концепции оценки стоимости денег во времени, основанной на предпочтении денег сегодня, а не завтра. Многие западные инвесторы придерживаются этой логики, потому что:

существует риск того, что вложенные в проект деньги не будут возвращены в будущем;
если деньги доступны сегодня, то они могут быть инвестированы в высокорентабельные оборотные активы, что в будущем приведет к увеличению денежных средств.

В международной практике накоплен большой опыт разработки и использования количественных методов оценки привлекательности инвестиционных проектов. Они основаны на сравнении выгод (доходов, прибыли) с капитальными затратами. Используя различные критерии, проекты могут быть выбраны для дальнейшего рассмотрения инвестором, экспертом, кредитором.

Проверка проектов проводится с целью сравнения ситуации «без проекта» с ситуацией с «проектом», то есть изучаются только те изменения в затратах и результатах, которые вызваны этим конкретным проектом. В этом случае привлекательность проекта будет равна изменению выгод от реализации проекта за вычетом изменения затрат в качестве конечного результата проекта.

Этот подход не похож на сравнение ситуации до проекта с ситуацией после него. Это связано с тем, что сравнение инвестиций до и после проекта не учитывает изменений в инвестициях и производстве, которые произошли бы без реализации этого проекта, и приводит к неправильному определению выгод и затрат, связанных с проектом.

В рыночной экономике критерием привлекательности проекта является норма прибыли на вложенный капитал.

Рентабельность (доходность) проекта определяется не приростом капитала, а таким темпом роста, который полностью компенсирует изменение покупательной способности денег за определенный период, обеспечивает приемлемый уровень доходности и покрывает риск инвестора, связанный с этим. с реализацией проекта. Поэтому проблема оценки привлекательности проекта для инвестора сводится к установлению уровня его доходности. Чем выгоднее проект, тем быстрее окупятся инвестиционные затраты. Поэтому проект с коротким периодом окупаемости является более ликвидным, чем проект с длительным периодом окупаемости.

В практике анализа проектов для решения проблемы оценки привлекательности проектов используются два основных подхода: статистические (простые) модели и динамические модели, основанные на дисконтировании денежных потоков.

Модели статистической оценки не учитывают фактор времени, а используют данные проектных расчетов, на основании которых они определяют простую норму прибыли и срок окупаемости конкретного проекта.

При прогнозировании доходов по годам целесообразно учитывать все виды доходов от инвестиций и текущей деятельности, которые могут быть связаны с этим проектом. Если после реализации проекта ожидаются доходы в виде остаточной стоимости оборудования или высвобождения части оборотных средств, они должны учитываться в доходах соответствующих периодов.

Проекты, в которых значение NPV является отрицательным или равным нулю, для инвестора неприемлемы, так как не принесут ему дополнительного дохода на вложенный капитал.

Проект может быть одобрен инвестором, если NPV> 0. Он генерирует норму прибыли, превышающую средневзвешенную стоимость капитала. Инвестор будет удовлетворен, если будет подтвержден рост стоимости акций акционерного общества, успешно реализовавшего свой инвестиционный проект.

Показатели NPV различных проектов можно обобщить и на основании этого критерия оценить оптимальность инвестиционного портфеля любого предприятия.

Одним из основных аспектов оценки правильности расчета денежных потоков от проекта является прогноз продаж, в основе которого лежит изучение внутренней и внешней информации. При анализе внутренней информации учитываются предыдущие результаты работы. При анализе внешней информации для каждого продукта устанавливаются сегменты рынка, наиболее вероятные цены на них прогнозируются отношением покупателей к новым продуктам. В этом случае необходимо учитывать ожидаемый спрос на товары, а не только производственные мощности. В процессе разработки производственной программы детально оцениваются потребности в материальных ресурсах, труде, капитальных вложениях и источниках их финансирования.

Затем определяются реальные денежные потоки (Cash Flow, CF) для инвестиционных проектов, на основе которых после дисконтирования рассчитывается реальная стоимость денежных поступлений (PV) и чистая приведенная стоимость (NPV).

Если значение DPI <1, проект отклоняется, поскольку он не принесет инвестору дополнительного дохода. Проекты с DPI> 1 принимаются к реализации.

В отличие от чистой приведенной стоимости (NPV), дисконтированный индекс доходности (DPI) является относительной мерой. Характеризует уровень дохода на единицу инвестиционных затрат. Эффективность инвестиций в конкретный проект. Благодаря этому свойству индикатор DPI очень удобен при выборе одного проекта из ряда альтернативных с близкими значениями NPV.

Рассматривая показатель «срок окупаемости», следует отметить, что его можно использовать не только для оценки эффективности капитальных вложений, но и для характеристики уровня инвестиционного риска, связанного с ликвидностью. Это связано с тем, что чем дольше период реализации проекта до его полной окупаемости, тем выше уровень инвестиционного риска и ниже ликвидность инвестиций. Недостатком этого показателя является то, что он не учитывает денежные потоки, которые формируются после периода полной окупаемости проекта. Так, для проектов с длительным сроком службы после периода окупаемости можно получить большую величину чистого пониженного эффекта (NPV), чем для проектов с коротким сроком службы.

Внутренняя норма прибыли, или предельная эффективность капитала (IRR), является наиболее сложным индикатором для измерения эффективности реальных проектов. IRR показывает уровень доходности (прибыльности) проекта, выраженный ставкой дисконтирования, при которой будущая стоимость инвестиций уменьшается до текущей стоимости авансированных средств.

Когда IRR <CC, проект считается неэффективным.

Из выбранных проектов предпочтение отдается наиболее прибыльным, из которых формируется инвестиционный портфель предприятия (с максимальным суммарным чистым уменьшенным эффектом (NPV), если бюджет капитала инвестора ограничен). Внутренний показатель нормы прибыли наиболее применим для сравнительной оценки проектов в широком диапазоне случаев.

Например, это можно сравнить:

с уровнем рентабельности активов (имущества) в текущей (операционной) деятельности предприятия;
со средней нормой возврата инвестиций по предприятию в целом;
с доходностью по альтернативным видам инвестиций (по депозитам в банках, по государственным облигационным займам).

Поэтому любое предприятие (инвестор) с учетом уровня инвестиционного риска вправе установить для себя приемлемую величину внутренней нормы прибыли. Инвестор отклоняет проекты с более низким значением этого показателя как не отвечающие требованиям эффективности реальных инвестиций.

Каждый из методов оценки позволяет специалистам предприятия изучить характерные особенности проекта и принять правильное решение. Поэтому опытные аналитики используют все основные методы в инвестиционном анализе каждого из проектов, а компьютерные технологии облегчают решение этой проблемы. Поэтому основными критериями принятия инвестиционных решений являются следующие:

отсутствие более выгодных вариантов;
минимизация риска потерь от инфляции;
короткий срок окупаемости капитальных вложений;
низкая стоимость проекта;
обеспечение стабильности доходов от проекта в течение длительного времени;
высокая рентабельность инвестиций по данным бухгалтерской отчетности предприятия;
высокая рентабельность инвестиций после дисконтирования.

Комбинируя эти параметры, руководство может выбрать проект, соответствующий стратегическим целям предприятия.

Основным требованием к реальному инвестиционному портфелю предприятия является его баланс. Это означает, что необходимо иметь проекты, которые в настоящее время или в ближайшем будущем обеспечат его денежными средствами, и перспективные проекты, которые принесут высокую прибыль (в форме прибыли) в будущем. В то же время целесообразно реинвестировать деньги от стареющих видов продукции в более современные. Очень часто компания, выбирая экономически эффективный проект, сталкивается с нехваткой финансовых ресурсов для его реализации. В таких случаях целесообразно проводить дополнительные расчеты с учетом возможности привлечения внутренних и внешних источников финансирования. Заимствование средств для реализации проекта часто увеличивает отдачу от вложенного в него капитала, но только в том случае, если отдача от инвестиций выше, чем «цена кредита» (средняя процентная ставка по банковскому кредиту).

Вывод

Таким образом, важным условием развития предприятия в соответствии с выбранной экономической и финансовой стратегией является его высокая инвестиционная активность. Экономический рост и инвестиционная активность являются взаимозависимыми процессами, поэтому компании следует постоянно уделять внимание управлению инвестициями.

Основной целью инвестиционной деятельности является обеспечение реализации наиболее эффективных форм капитальных вложений, направленных на расширение экономического потенциала предприятия. С учетом этого формируется содержание инвестиционной политики предприятия.

рассмотрение и анализ проекта на протяжении всего жизненного цикла (расчетный период) — от проведения предынвестиционных исследований до завершения проекта;
моделирование денежных потоков, включая все связанные с этим расходы и поступления за расчетный период, с учетом возможности использования различных валют.

Следует подчеркнуть, что использование методов оценки и анализа инвестиционных проектов включает в себя множество используемых прогнозных оценок и расчетов. Множественность определяется как возможность применения ряда критериев, а также безусловная целесообразность варьирования основных параметров.

Поэтому для оценки финансовой эффективности проекта целесообразно использовать так называемые «динамические» методы, основанные в основном на дисконтировании денежных потоков, генерируемых в ходе реализации проекта. Общая схема всех динамических методов оценки эффективности в основном одинакова и основана на прогнозировании положительных и отрицательных денежных потоков (расходов и доходов, связанных с проектом) на плановый период и сравнении результирующего баланса денежных потоков, дисконтированного по соответствующей ставке, с инвестиционными затратами.

Инвестиционная деятельность ОАО «ЦентрТелеком» направлена на:

реконструкция устаревшего оборудования;
комплексная цифровизация телекоммуникационных сетей;
прекращение работ по обеспечению автоматической междугородной связи абонентов;
расширение телекоммуникационных сетей, увеличение номерной емкости;
Внедрение передовых технологий.

Для увеличения выручки от продажи услуг в ОАО «ЦентрТелеком» необходимо реализовать инвестиционный проект по вводу в эксплуатацию мультисервисной сети, которую можно отнести к сети Metro Ethernet.

На основании расчетов показателей эффективности инвестиционного проекта по вводу в эксплуатацию мультисервисной сети ОАО «ЦентрТелеком» стоимостью 99322 тыс. Руб. Можно сделать следующие выводы.

Инвестиционный проект генерирует чистый приток денежных средств (NPV) в размере 15346 тыс. Руб. (положительное значение).

Внутренняя норма доходности проекта составляет 15,9% и превышает стоимость капитала, необходимого для его реализации (r = 10%).

Рентабельность каждого вложенного рубля (индекс доходности) составляет 1,16 или 16 копеек.

Дисконтированный срок окупаемости вложенных средств составляет 4,3 года, что меньше, чем срок реализации проекта 5 лет.

Таким образом, критерии оценки указывают на экономическую эффективность реализации инвестиционного проекта по созданию мультисервисной сети в ОАО «ЦентрТелеком».