Оглавление:
Операции центрального банка и денежная база
- Центральный банк и денежная база Многие теоретики-экономисты часто говорят о «разбрасывании денег с вертолета» как о способе увеличения предложения денег4. Тем не менее, центральные банки никогда не используют этот метод введения денег в экономику. Чтобы изменить уровень высокой эффективности, финансовые органы обычно выполняют три типа операций: операции на открытом рынке, операции с дисконтом и операции на рынке Форекс.
- Операции на открытом рынке Торговля центрального банка покупкой и продажей облигаций на открытом рынке называется манипулированием на открытом рынке. Приобретение финансовых активов центральным банком, действующим в качестве крупного финансового института, приводит к высокоэффективному увеличению денег среди населения. Причина этого понятна. Банки покупают активы за деньги и распределяют их соответственно.
Напротив, продажа ценных бумаг банками приводит к уменьшению денежной базы. Людмила Фирмаль
Давайте посмотрим, как ФРС отражает в балансе приобретение казначейских ценных бумаг на открытом рынке на сумму 500 миллионов долларов. Это показано в таблице. 9-2 (напомним, что в прошлом Министерство финансов продавало векселя напрямую населению).
Мы предполагаем, что частный сектор, а точнее, домашнее хозяйство, изначально владеет этими активами. позже * В известной шутке в 1961 году председатель Объединенного экономического комитета сенатор Пол Дуглас (см. Функции Кобба Дугласа) встретился с министром финансов Дугласом Диллоном, Пожалуйста, ответьте на свои обязательства, которые вы дали нам счет на 20 долларов.
Многие участники были удивлены, что Дуглас Диллон без колебаний получил билет на 20 долларов и обменял его на 2-10 долларов! 4 Выражение «Вертолетная капля» принадлежит Милтону Фридману. С тех пор он стал одним из самых популярных выражений, используемых профессорами экономики для описания вложения денег в экономику.
На торгах ФРС имеет активы на сумму более 500 миллионов долларов США в форме финансовых счетов, и в то же время имеет задолженность на сумму 500 миллионов долларов США в форме высокоэффективных денег, которые в настоящее время общедоступны. Баланс частного сектора претерпел зеркальные изменения: уменьшение казначейских векселей (государственного долга) и увеличение векселей центрального банка в форме высокоэффективных 500 миллионов долларов.
Однако в результате этой сделки ни ФРС, ни частный сектор не будут затронуты изменениями в чистых активах (активы за вычетом обязательств), но могут иметь косвенные последствия, связанные с уровнем цен или изменениями в долгосрочном долге. Обратите внимание, что Фактически, ФРС оплачивает покупку чеком, а не наличными.
Это означает, что учет немного отличается, потому что описание включает в себя банковскую систему. Когда домохозяйство получает чек от ФРС, оно депонируется в банке, который изменяет эффективную часть баланса домохозяйства (см. Таблицу 9-2). Их депозиты увеличились на 500 миллионов долларов, а наличные остались прежними.
Банковская система станет держателем резерва, увеличенным на 500 миллионов после выдачи наличных по чеку ФРС. (Как мы увидим позже, банки обычно используют значительную часть дополнительного депозита, полученного для кредитования.) Операции на открытом рынке являются наиболее важным инструментом, который ФРС использует для воздействия на экономику большими суммами денег.
Одной из причин использования этого инструмента является то, что ФРС может точно предсказать влияние таких операций на денежную базу. Если ФРС хочет увеличить количество высокопроизводительных денег на 200 миллионов долларов, она просто говорит брокеру купить это количество казначейских облигаций.
Для других типов операций ФРС, таких как снижение дисконтированных ставок (обсуждается в следующем разделе), не так просто точно предсказать влияние текущей политики. В некоторых странах объем частных торгов государственными ценными бумагами недостаточен для работы на открытом рынке.
Рынки государственного долга сужаются во многих развивающихся странах, особенно в странах с высокой инфляцией и непредсказуемой экономикой, а также там, где люди не верят в способность правительства погашать долги. В последнем случае население может просто не хотеть получать долг государственного сектора или может не требовать надбавки к высокой процентной ставке, чтобы компенсировать риск.
Государственные облигации, напротив, менее прибыльны, чем облигации частного сектора, поскольку в США и большинстве других развитых стран государственные облигации считаются более надежными активами. Поэтому рынок государственного долга очень активен и характеризуется массовыми ежедневными распродажами.
Правительства многих развитых стран считаются очень надежными заемщиками с точки зрения кредитного риска, а государственные облигации привлекательны тем, что их экономика очень стабильна. Мы не только жители этих стран, но и иностранные жители. В таблице. На рис. 9-4 показано распределение держателей государственных облигаций США с 1976 по 1990 гг. По типам.
Примечательно, что иностранцы владеют большей частью долгов правительства США. Фактически, в сентябре 1990 года иностранные владельцы владели государственными облигациями США на 450 миллиардов долларов США, что составляет почти 20% государственного долга на сумму 2,2 триллиона долларов США.
Остальные принадлежат агентам в Соединенных Штатах: коммерческие банки, страховые компании, Компании, фонды денежного рынка, центральные и местные органы власти и наиболее важные домохозяйства. Центральные банки, наряду с частными банками, выдают кредиты непосредственно нефинансовым компаниям.
В Соединенных Штатах Федеральная резервная система не финансирует компании нефинансового сектора, а финансирует частные банки через так называемые дисконтные (бухгалтерские) окна. Процентная ставка, по которой ФРС готова предоставлять кредиты коммерческим банкам, известна как учетная ставка. Частные банки пользуются этой возможностью для получения кредитов для двух разных целей.
2) Если это приносит ему пользу, банк может свободно получать средства, которые могут быть предоставлены клиентам. В любом случае банк сравнивает условия кредита через окно скидок с условиями получения средств из альтернативных источников и выбирает наиболее выгодное решение.
Важным фактором, который следует учитывать при принятии решения, является не только значение ставки дисконтирования для других рыночных ставок. Например, если банк подписывает кредит для увеличения резервов наличности, сравните ставку дисконтирования со ставкой федеральных фондов (ставкой, которую другие банки взимают за краткосрочные межбанковские кредиты) и отдайте предпочтение наиболее дешевому источнику.
Другая ситуация возникает, когда коммерческий банк имеет возможность расширить свой кредитный портфель, получая средства через окно скидок. Чтобы такие проекты приносили прибыль, ставка дисконтирования должна быть ниже суммы процентов, которую коммерческие банки взимают с клиентов. Как правило, даже если эти условия являются текущими, банки по-прежнему не могут использовать дисконтное окно в этих условиях.
Зачем? Существуют транзакционные издержки, которые должны компенсироваться разницей между ссудой и процентной ставкой по ссуде, а процентная ставка по ссуде должна быть достаточно высокой, чтобы компенсировать риск дефолта. Еще одно важное соображение заключается в том, что ФРС и центральные банки, как правило, не выдают все запрошенные кредиты с текущей учетной ставкой.
ФРС обычно накладывает формальные и неформальные количественные ограничения на банковские кредиты. Это ограничивает сумму средств, которую частное окно может получить в виде кредита через окно скидок. Дисконтная торговля меняет предложение высокоэффективных денег. Кредиты через дисконтные окна увеличивают денежную базу на сумму кредита.
- Предположим, частная банковская система получает кредит от ФРС на 150 миллионов долларов через окно скидок. В таблице. Рисунок 9-5 показывает баланс между ФРБ и системой частного банковского обслуживания после этой операции. Коммерческий банк занял деньги у ФРС, чтобы увидеть выгодную возможность кредитования.
Таким образом, активы ФРС увеличились на 150 млн долларов из-за увеличения финансирования финансового сектора. Высокоэффективное предложение денег — обязательство ФРС — росло такими же темпами, как и средства, полученные коммерческими банками.
Статус системы частного банковского обслуживания отражен в правой части таблицы. 9-5. Людмила Фирмаль
Его активы увеличились на 150 миллионов долларов США в результате увеличения суммы кредитов населению за счет кредитов, полученных от Федеральной резервной системы. В то же время долг увеличился в той же степени. Это отражает возросший уровень обязательств, связанных с ФРС6. 6 Фактически, эта таблица упрощена, потому что она игнорирует «умножение» золота банковской системой.
Это подробно обсуждается в разделе 9-3. Центральные банки имеют мощные инструменты, которые могут использоваться для влияния на объем кредитов, доступных для высокоэффективной денежной массы и частного сектора. Другими словами, вы можете повысить или понизить учетную ставку. Снижение повышает привлекательность кредита через банковское дисконтное окно, и с увеличением количества кредитов увеличивается доступность кредитов в денежной базе и в экономике.
Ослабление количественных ограничений на кредитование центральными банками коммерческими банками также увеличивает доступность денежной базы и кредитов, когда такие ограничения важны. Напротив, повышение учетной ставки снижает привлекательность заимствований центрального банка для частного финансового сектора.
Более высокие ставки дисконтирования могут даже стимулировать досрочное погашение ранее заимствованных кредитов. Некоторые аналитики предлагают использовать окно скидок для реализации очень строгой политики ограничений. Если ставка дисконта установлена выше рыночной процентной ставки, они автоматически наказывают банк, который нуждается в кредите, потому что денежный резерв уменьшается ниже требуемого уровня, и, следовательно, более высокая ставка дисконтирования.
Настаивал на укреплении банковской дисциплины. Однако до сих пор большинство стран, включая Соединенные Штаты, не воспользовались этой рекомендацией. Как правило, учетная ставка сохраняется ниже рыночной процентной ставки и впоследствии будет адаптироваться к колебаниям этой ставки. Центральный банк может даже указать, в каком направлении изменения учетных ставок будут влиять, и оценить последствия таких эффектов.
Однако, как правило, он не может заранее знать точные последствия влияния дисконтной политики на доставку высокопроизводительных денег. Чтобы улучшить денежно-кредитный контроль, центральные банки могут использовать политику открытого рынка для компенсации финансовых последствий операций через окно скидок.
Например, если банк неожиданно увеличивает кредиты с дисконтом в 600 миллионов долларов, центральный банк, крупное финансовое учреждение, может не увеличить ставку дисконтирования или не наложить значительные ограничения на банковские займы. Есть. В то же время ФРС может быть обеспокоена увеличением высокоэффективных сумм в связи с увеличением объема дисконтных операций.
ФРС может компенсировать или сгладить эффект дисконтированных кредитов от продажи облигаций на 600 миллионов долларов (это требует 600 миллионов долларов высокопроизводительных денег). Использование операций на открытом рынке для компенсации финансовых последствий других событий является стандартной операцией, известной как операция сглаживания.
Пересчет векселей для компаний нефинансового сектора В некоторых странах не США, а центральный банк покупает краткосрочный коммерческий долг (краткосрочный долг) или облигации частных компаний. Эту операцию обычно называют повторной агрегацией счетов, и ее денежные результаты аналогичны результатам операций на открытом рынке.
Швейная работа Центральный банк также влияет на предложение денег, покупая и продавая активы в иностранной валюте. В простейшем случае он покупает и продает иностранную валюту в обмен на местную валюту. Новые, в противном случае покупайте и продавайте процентные активы в иностранной валюте. Обычно это счет из иностранной казны.
Как и в операциях на открытом рынке, эти операции напрямую влияют на количество высокоэффективных денег, удерживаемых населением7. В следующей главе мы сравним поведение систем с фиксированным и плавающим обменным курсом. Здесь достаточно отметить, что суть системы фиксированного обменного курса заключается в гарантии, предоставляемой центральным банком в отношении покупки и продажи иностранной валюты или иностранных активов по определенному курсу, выраженному в единицах национальной валюты.
Например, рассмотрим латиноамериканскую страну, которая поддерживает фиксированный обменный курс в 10 песо за 1 доллар. По фиксированному обменному курсу центральный банк должен продавать населению доллары за 1 доллар за 10 песо или покупать доллары за песо при том же соотношении 10: 1.
Стандартная торговля на рынке Форекс в этой латиноамериканской стране может осуществляться следующим образом: Экспортер получает доход в размере 1 млн. Долл. США и передает его центральному банку для получения национальной валюты. При обменном курсе 1 песо и 10 песо предложение высокоэффективных денег увеличится на 10 миллионов песо. Однако для закупок за рубежом импортеры должны покупать иностранную валюту у центрального банка.
Эта операция уменьшает внутреннюю денежную базу на 10 миллионов песо, если объем транзакции все еще составляет 1 миллион долларов. Если в этом году центральный банк станет нетто-покупателем иностранной валюты, эти операции приведут к чистому увеличению высокоэффективных сумм. И наоборот, если крупное финансовое учреждение завершит год с нетто-продавцом иностранной валюты, денежная база в результате этих операций уменьшится8.
Другая ситуация существует в странах, которые используют плавающие обменные курсы. При свободно меняющихся курсах центральный банк не будет вмешиваться в ситуацию на валютном рынке. Экспортеры, которые зарабатывают 1 миллион долларов, могут продавать эти средства напрямую импортерам (обычно через банковскую систему) и сохранять их для инвестиций в долларовые активы.
Аналогичным образом импортеры, желающие приобрести иностранную валюту, должны выходить на открытый рынок для этой цели. Таким образом, операции с иностранной валютой не влияют на высокоэффективные деньги, потому что основные финансовые институты на рынке функционируют как внешние наблюдатели.
Обратите внимание, что обменный курс со временем меняется, поскольку центральный банк не стабилизирует обменный курс, покупая и продавая песо в долларах по фиксированному курсу. В реальном мире, даже с системой плавающего обменного курса, центральные банки активно участвуют в деятельности на валютном рынке, чтобы реагировать на колебания обменного курса.
Когда это происходит, система обменных курсов контролируется. В качестве примера рассмотрим США 1988 года. После того как доллар упал в течение трех лет, иена, западногерманская марка, франк по отношению к доллару выросла и снова начала расти. Когда это произошло, ФРС неоднократно вмешивалась на рынке и покупала иностранную валюту.
«Но валютный бизнес не влияет на валютную базу. «Кроме того, окончательное чистое изменение денежной базы с течением времени также отражает функции других операций центрального банка (ссуды через операции на открытом рынке и дисконты). Таблица 9-6 Покупка иностранной валюты через Федеральный резерв США (млн. Долларов) пассивы актив Банкноты Федерального
Резерва Денежный резерв + 100 Депозиты в финансовых учреждениях + 100 Валютный резерв Кредитование финансовых учреждений США Казначейские ценные бумаги и другие активы Депозиты казначейства США и другие чистые долги Итого активы + чистый баланс + 100 + 100 Всего активов Потому что я старался не продавать слишком много долларов. Таблица показывает покупку ФРС 100 миллионов японских иен. 9-6.
В активной части баланса валютные резервы ФРС увеличились на 100 миллионов долларов, а в пассивной части стоимость высокоэффективных денег увеличилась на те же 100 миллионов долларов. Таким образом, валютные операции по фиксированным и плавающим курсам в центральном банке имеют одинаковый эффект. Влияние на денежную базу.
Основное отличие состоит в том, что по бесплатному курсу центральный банк не вмешивается в эти операции. Однако, поскольку центральный банк активно участвует в рыночных операциях, практически все плавающие обменные курсы регулируются. Основные уравнения для изменения денежной массы
Теперь вы можете объединить результаты анализа, чтобы получить уравнение, которое описывает изменение количества высокоэффективных денег (или, другими словами, денежную базу). Пусть D * будет числом государственных облигаций, находящихся в распоряжении центрального банка. V-валютные резервы, объем кредитов, предлагаемых банкам через окно Le-discount.
Кроме того, пусть E будет обменным курсом, выраженным в единицах местной валюты за иностранную единицу. Следовательно, E (B * J) равно величине резерва иностранной валюты в местной валюте. (MI-L / A ,) — (£> / — /) / ,) ♦ Е (В’е-В’с ,) + (9.1) Это означает, что изменение количества высокоэффективных денег связано с изменениями государственного долга перед центральным банком, суммы валютных резервов и чистых кредитов коммерческим банкам через дисконтные окна.
Каждое из этих изменений связано с одним из типов операций центрального банка, описанных в этом разделе. Обратите внимание на одну важную деталь. Изменения в валютных резервах включены в правую часть соотношения (9.1). Когда двигаешься свободно, Резервный баланс был равен платежному балансу, включая баланс текущих операций и движение частного капитала.
Если международное движение частного капитала заблокировано государственными нормативными актами (как описано в главе 6), баланс капитала равен нулю, а изменение резерва определяется торговым балансом. В этом случае соотношение (9.1) можно переписать следующим образом: MI-L / A , — (/) * -D * ) + E (ТБ) + (1C- £ s,). (9,1 ‘)
Таким образом, накопление или расходование валютных резервов определяется как торговый баланс при ограничении движения капитала. Профицит увеличивает объем высокой эффективности, а дефицит торгового баланса уменьшает его. Механизм этого процесса прост.
Когда экспортер продает иностранной валюте, заработанной в обмен на внутреннюю валюту, центральному банку, денежная масса увеличивается. Однако, если импортер покупает иностранную валюту у центрального банка для оплаты импорта с использованием местной валюты, предложение внутренних денег уменьшится. Чистый эффект является положительным, если экспорт превышает импорт. Если экспорт меньше импорта, чистый эффект будет отрицательным.
Смотрите также:
| Резюме к спросу на деньги | Операции на открытом рынке, цены облигаций и процентные ставки |
| Предложение денег и центральный банк: обзор | Денежный мультипликатор и предложение денег |
Если вам потребуется помощь по микроэкономике вы всегда можете написать мне в whatsapp.
