Кредитно — денежная политика и механизм её осуществления в российской экономике.

Предмет: Экономика

Тип работы: Курсовая работа

Дата добавления: 17.01.2019

• Данная курсовая работа не является научным трудом, не является готовой курсовой работой!
• Данная работа представляет собой готовый результат, структурирования и форматирования собранной информации и её обработки мной, поэтому эта работа предназначена для использования в качестве материала первоисточника для самостоятельной подготовки учебной работы.

У вас нет времени или вам не удаётся понять эту тему? Напишите мне в whatsapp, согласуем сроки и я вам помогу!

Эта ссылка Вам поможет написать правильно курсовую работу:

Заказать написание курсовой работы

Собрала для Вас похожие темы, посмотрите, почитайте, возможно они Вам помогут:

Роль образования в условиях новой экономики	Планирование экономических показателей и организация работ
Бюджетный дефицит и государственный долг	Экономический рост на постсоветском пространстве

Введение:

Актуальность темы исследования. Как показывает опыт, проведение денежно-кредитной политики, основанной на применении концепций денежно-кредитного регулирования, разработанных в развитых странах, не всегда приводит к ожидаемому эффекту в России. Таким образом, анализ результатов функционирования национальной экономики показал, что использование чрезмерно либеральных подходов к экономической реформе оказалось несостоятельным. Роль денежно-кредитного регулирования экономики, недооцененная в первые годы реформ, в настоящее время приобретает особую актуальность.

В связи с этим подходы к проведению денежно-кредитной политики и ее возможности в системе государственного регулирования экономики остаются предметом острых дискуссий на протяжении всего периода трансформации отечественной экономики. Более того, на каждом этапе развития общества происходит пересмотр методов регулирования и степени вмешательства государства в экономику. Очевидно, что в современных условиях экономическое развитие возможно только при условии эффективного взаимодействия государства и реального сектора экономики. Отношения, попадающие в сферу денежно-кредитного регулирования, в первую очередь представляют интерес с точки зрения удовлетворения потребностей экономики, задач экономического роста и повышения уровня жизни населения.

Целью данной работы является выявление механизмов реализации денежно-кредитной политики Банком России.

В соответствии с поставленной целью были поставлены и решены следующие задачи:

1. рассмотреть понятие денежно-кредитной политики и роль центрального банка в ее реализации.
2. проанализировать особенности денежно-кредитной политики Банка России.
3. рассмотреть перспективы совершенствования реализации денежно-кредитной политики Банка России.

Объектом исследования является денежно-кредитная политика в системе государственного регулирования экономики.

Предметом исследования являются экономические отношения, связанные с реализацией денежно-кредитной политики в процессе государственного регулирования экономики через Центральный банк Российской Федерации.

Информационная база формируется на основе использования действующих нормативных правовых актов федеральных и региональных органов законодательной и исполнительной власти, официальных материалов Государственного комитета Российской Федерации по статистике, Государственного комитета статистики, статистических данных предприятий, изучения статистических данных. опыт хозяйствующих субъектов.

Личный вклад автора в работу заключается в систематизации и анализе мер денежно-кредитной политики Центрального банка Российской Федерации в условиях мирового финансового кризиса.

Объем и структура работы. Работа состоит из введения, 3 глав, заключения, списка литературы.

Теоретические основы проведения денежно-кредитной политики государства

Понятие и задачи денежно-кредитной политики Центрального банка

Во всех социальных системах государство играет значительную экономическую роль, выполняя больший или меньший набор экономических и социальных функций. Поскольку такая деятельность организована наиболее совершенным образом в странах с развитой рыночной экономикой, проблемы государственного регулирования экономики рассматриваются на примере этой группы государств.

По характеру воздействия на процесс экономического развития можно выделить две основные формы государственного регулирования экономики: краткосрочное контрциклическое регулирование (рыночная политика) и среднесрочное и долгосрочное целевое регулирование (оно включает структурная политика и политика общего стимулирования экономического роста на определенную перспективу).

Рассмотрим непосредственно монетарное регулирование государством экономики страны.

Сегодня в любой, даже самой маленькой стране мира есть свой центральный банк. Центральный банк должен обеспечить стабильность банковской и финансовой систем. В частности, это должно предотвратить возникновение финансовой паники, вероятность которой очень высока в финансовой системе с широким кругом учреждений-посредников. При выполнении этой задачи центральный банк играет роль кредитора последней инстанции.

В России двухуровневая банковская система законодательно закреплена. Банком высшего уровня, как и в других странах, является Центральный банк. О центральном банке сказано следующее: в наиболее важных областях экономики и политики Центральный банк действует в соответствии со стратегией и интересами всего общества, и часто возникают разногласия с правительством по тактическим вопросам экономического регулирования. В западной литературе глубокие противоречия, связанные с деятельностью Центрального банка, называются «волшебным четырехугольником», где углами являются экономический рост, проблема занятости, стоимость денег и, наконец, платежный баланс страны.

На втором уровне российской банковской системы находятся коммерческие банки и некоторые другие кредитные учреждения. Банки — это междисциплинарные кредитные учреждения, которые осуществляют операции в различных секторах денежно-кредитного и финансового рынка. Они представляют собой основное звено всей кредитной системы.

Основными функциями коммерческих банков являются:

• Прием вкладов
• Кредитование заемщиков
• Создание расчетов.

Изначально основной функцией центральных банков был выпуск наличных, но теперь эта функция постепенно отошла на второй план. Однако не следует забывать, что денежные средства по-прежнему являются основой, на которой основывается вся остальная денежная масса, поэтому деятельность центрального банка по выпуску денежных средств должна быть не менее сбалансированной и продуманной, чем любая другая.

Теперь давайте рассмотрим, почему монетарное регулирование само по себе играет большую роль в экономике и играет ли оно вообще.

Прежде чем анализировать методы реализации денежно-кредитной политики, важно четко понимать ее цели и знать учреждения, ответственные за разработку и реализацию этой политики.

Основная цель денежно-кредитной политики — помочь экономике достичь общего уровня производства, характеризующегося полной занятостью и стабильностью цен. Денежно-кредитная политика заключается в изменении денежной массы с целью стабилизации общего объема производства (стабильный рост), занятости и уровня цен.

С помощью денежно-кредитного регулирования государство стремится смягчить экономические кризисы, обуздать инфляцию, а для поддержания рыночных условий государство использует кредит для стимулирования инвестиций в различные сектора экономики страны.

Следует отметить, что денежно-кредитная политика реализуется как косвенными (экономическими), так и прямыми (административными) методами воздействия. Разница между ними заключается в том, что центральный банк либо оказывает косвенное влияние через ликвидность кредитных организаций, либо устанавливает кредитные лимиты для экономики (то есть количественные кредитные ограничения).

Банк России, являясь органом, определяющим и проводящим денежно-кредитную политику в Российской Федерации, использует следующие инструменты и методы:

• Определение процентных ставок по совершенным им сделкам
• Установление резервных требований для размещения средств кредитных организаций
• Проведение операций на открытом рынке
• Рефинансирование банков и кредитов
• Реализация валютных интервенций
• Установление ценовых ориентиров для роста денежной массы
• Введение кредитных ограничений.

Банк России может устанавливать одну или несколько официальных процентных ставок с учетом особенностей различных видов операций или проводить процентную политику без фиксации официальной процентной ставки.

В настоящее время процесс установления процентных ставок по кредитам не регулируется нормативными актами. Плата за использование долгосрочного кредита определяется банками с учетом продолжительности кредитного периода, гарантий, предоставляемых заемщиками для своевременного погашения кредита, а также спроса и предложения кредитных ресурсов и их цен, а также как наличие кредитного риска. Установленные банками процентные ставки должны обеспечивать полное покрытие их расходов и получение прибыли от осуществления хозрасчетной деятельности.

Повышенные процентные ставки предусмотрены кредитным договором в случае нарушения нормативных сроков строительства, получения дополнительных кредитов и назначения банкам условий погашения кредита.

Проценты за пользование кредитом начисляются в размерах и сроках, предусмотренных кредитным договором.

Ответственность за неисполнение заемщиком своих обязательств предусмотрена в виде неустойки (штрафа, пени), залога, поручительства, страхования кредитного риска.

Коммерческие банки не используют собственные и привлеченные кредитные ресурсы для инвестирования в техническое развитие предприятий, а в основном для выдачи им краткосрочных кредитов для расчетов и выплаты заработной платы. Это состояние влияет на материально-техническую базу народного хозяйства, вызывает спад производства и углубление других кризисных явлений в экономике страны.

Государственный кредит используется инвесторами для оплаты расходов, связанных со строительством, реконструкцией и техническим перевооружением предприятий, строительных площадок и объектов. Погашение государственного займа начинается через год после окончания стандартного срока строительства (реконструкции, технического перевооружения) объекта кредитования и осуществляется за счет собственных средств инвестора или заемных средств. Кредит на покупку оборудования, не включенный в смету строительства, погашается, начиная со следующего года, и выдается на срок не более двух лет.

Гарантом возврата государственного займа является министерство, ведомство или иной орган управления.

Средства от инвесторов для погашения задолженности по кредиту, а также значительная часть комиссии за использование этого кредита перечисляются финансирующими банками в государственный бюджет. Для покрытия расходов на обслуживание государственного займа эти банки оставляют 0,4 начисленных процентов за пользование займом и 0,3 так называемых «штрафных» процента.

В принципе, государственное регулирование и, в частности, денежно-кредитная политика государства, безусловно, доказали свою высокую эффективность. После интеграции в экономический механизм капиталистического общества развитие западных стран характеризуется высокой экономической динамикой, быстрым ростом эффективности общественного производства, более или менее умеренной безработицей, заметным повышением уровня и качества жизни населения. население, смягчение противоречий и достаточная социальная стабильность. При всем этом рыночный, регулируемый государством, социально ориентированный современный капитализм выгодно отличается от капитализма в условиях свободной конкуренции.

Переверни В современных условиях практически во всех странах центральный банк является основным банком страны, деятельность которого определяется развитием экономики, банковского дела и определяется законодательством. В России деятельность Центрального банка Российской Федерации — Банка России — помимо общих федеральных законов, регулирующих различные экономические отношения, регулируется специальным Законом «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России») № 86-ФЗ от 10 июля 2002 года. Указанный закон в статье 3 перечисляет основные задачи основного банка, с которыми законодатель связывает защиту и обеспечение стабильности рубля, развитие и укрепление банковского дела. система Российской Федерации и обеспечение эффективного и бесперебойного функционирования платежной системы.

В соответствии с целями своей деятельности Банк России выполняет функции, определенные законодательством, и осуществляет операции по их реализации, которые призваны способствовать экономическому росту в стране. Важнейшей из функций центрального банка является проведение денежно-кредитной политики. В отечественных публикациях за последние годы различные авторы дают во многом идентичные определения денежно-кредитной политики, но с некоторыми особенностями при определении ее целей, приоритетов и областей применения. «Денежно-кредитная политика, являющаяся неотъемлемой частью государственно-монопольного регулирования экономики, представляет собой комплекс мер, направленных на изменение денежной массы в обращении, объема кредитов, процентных ставок и других показателей денежного обращения и рынка ссуд.

Его цель — регулировать экономику, влияя на состояние денежного обращения и кредита (общий оборот наличности) », — сказал В.П. Поляков, сотрудники ЦБ РФ. и Московкина Л.А., Каримов Р.М. также присоединяется к их мнению. Согласно определению, сформулированному С. Ожеговым, событие — это организованная акция с целью чего-то достичь; действие — это проявление активности, а политика — это деятельность органов государственной власти и государственного управления, отражающая социальную систему и структуру экономики страны, определяемую их интересами и целями.

Таким образом, при определении денежно-кредитной политики цитируемые авторы выделяют цель и направления ее регулирующего воздействия на экономику. Другие сотрудники Центрального банка Российской Федерации, кандидаты экономических наук Голикова Ю.С. и М. Хохленкова определяют денежно-кредитную политику как государственную политику, которая влияет на количество денег в обращении с целью обеспечения стабильности цен, полной занятости и роста реального производства. Несомненным преимуществом этого определения является рассмотрение денежно-кредитной политики именно как «политика» государства, то есть приведенная выше формулировка предполагает разработку на государственном уровне его целей, задач и приоритетных направлений.

В то же время сфера влияния определенной концепции сужается только денежным обращением и не учитывает другие сферы, прежде всего валюту и сферу накопления в экономике в целом. По мнению Иришова Б.К., денежно-кредитную политику следует понимать как «совокупность взаимосвязанных мер, предпринимаемых монетарными властями в денежно-кредитной сфере с целью регулирования ситуации и процесса воспроизводства. Характер и содержание комплекса мер определяется экономической стратегией компании и общей экономической ситуацией.»

Преимущество приведенного выше определения является показателем взаимосвязи денежно-кредитной политики с экономической стратегией компании и общей экономической ситуацией. Достаточно полный ответ на вопрос о том, что такое денежно-кредитная политика, мы находим в работе Бабичевой Ю.А .: «Денежно-кредитная политика на макроуровне является целенаправленной деятельностью центрального банка (при содействии Министерства экономики, Министерство финансов и, при необходимости, другие центральные ведомства) для выполнения общегосударственных задач. Комплекс мер денежно-кредитной политики центрального банка охватывает области денежного обращения и кредита, он в первую очередь определяет границы как наличных, так и безналичных эмиссий путем регулирования депозитно-ссудных и других операций банковских учреждений второго уровня.

Конечной целью этого регулирования со стороны центрального банка является обеспечение товарно-денежного баланса в экономике, стимулирование экономического роста, достижение стабильности национальной валюты и регулирование государственного долга. Это определение кажется успешным, наиболее полно отражающим содержание денежно-кредитной политики. Ларина Л. Проблемы кредитования промышленности: влияние резервирования на стоимость кредита и налогообложения.

Профессор Красавина Л.Н. Денежно-кредитная политика определяется как «комплекс мер, направленных на изменение денежной массы в обращении, объема кредитов, уровня процентных ставок и других показателей денежного обращения и рынка ссудного капитала», то есть автор не указывает Цель денежно-кредитной политики, ее связь с общей экономической политикой государства. «Денежно-кредитная политика является одним из элементов всей экономической политики государства и определяется ее приоритетами. Это влияет на обменный курс, кредитные ставки и общую ликвидность банковской системы, чтобы обеспечить стабильный экономический рост с низким уровнем безработицы и инфляции », — поясняет профессор В. Колесников.

Приведенное выше определение также представляется успешным, хотя автор не указывает государственный орган, реализующий денежно-кредитную политику. Профессор Максимова Л.М. предложила более новый подход к пониманию денежно-кредитной политики как «комплекс мер, направленных на расширение или сужение ликвидных средств и объема кредитования банков и других кредитных учреждений, который формирует содержание денежно-кредитной политики, проводимой центральным банк с целью регулирования спроса на ссудный капитал».

Аналогичное определение дает профессор Жуков Е.Ф. преимущество приведенного выше определения заключается в выделении в качестве направления денежно-кредитной политики расширения или сокращения объема ликвидных активов кредитных организаций. По словам профессора В. Усоскина, «политика центрального банка служит одной из важных составляющих общего экономического регулирования государства, направленной на поддержание высоких рыночных условий, предотвращение кризисных спадов в сфере производства и безработицы; Основной целью денежно-кредитной политики центрального банка является поддержание стабильной покупательной способности денежной единицы и обеспечение эластичности системы платежей и расчетов.

Данная формулировка, без сомнения, является успешной, поскольку автор определяет место денежно-кредитной политики в системе государственного регулирования экономики, ее направление, основную задачу, но в то же время не упоминает о наличии определенных инструменты, используемые центральным банком в процессе реализации нормативных мероприятий. В западной экономической литературе чаще используется термин «денежно-кредитная политика» или более широкое понятие «финансовая политика» используется в качестве набора мер, сочетающих регулирование в области кредита, денег и финансов.

Итак, Матук Ж. Довольно кратко интерпретируется это понятие: «Денежно-кредитная (денежно-кредитная) политика представляет собой набор мер, используемых финансовыми властями различных стран для достижения преследуемых ими денежных целей». В данной формулировке направления денежно-кредитной политики и ее место в системе форм государственного регулирования экономики не определены полностью. Питер Роуз дает следующее определение денежно-кредитной политики: «Это главная задача Федеральной резервной системы, которая включает мониторинг нормального функционирования банковской и финансовой систем, а также обеспечение того, чтобы уровень денежной массы и кредитного предложения способствовал решение народнохозяйственных проблем ». Таким образом, автор дополняет содержание денежно-кредитной политики контролем над функционированием банковской и кредитной систем, в то время как в отечественной литературе эти понятия разделены, хотя, несомненно, они взаимосвязаны.

По мнению американских экономистов Эдвина Дж. Долана и Колина Д. Кэмпбелла, денежно-кредитная политика — это «государственная политика, которая влияет на количество денег в обращении». Вышеприведенное определение не является полностью приемлемым, поскольку оно включает в себя все вышеперечисленные недостатки и является ограниченным. По словам Савина С.А., Осколкова Н.С., «денежно-кредитная политика, являясь одной из первых форм экономического регулирования, представляет собой элемент государственной экономической политики наряду с финансовой, валютной, структурной, инвестиционной и занятой политикой. Денежно-кредитная политика только способствует достижению общей цели, поставленной государством. Сам по себе он не способен дать желаемых результатов.

Несомненным достоинством приведенного выше определения является то, что авторы указывают на невозможность монетарной политики самостоятельно реализовать экономические цели государства и необходимость ее грамотного сочетания с другими элементами экономической политики в стране. Подводя итог вышесказанному, предлагаем следующее определение денежно-кредитной политики. Денежно-кредитная политика является элементом государственной экономической политики; форма экономического регулирования с целью обеспечения стабильного экономического роста с низким уровнем безработицы и инфляции; совокупность концепции, задач, определяемых приоритетами государства, и мер, направленных на выполнение задач путем воздействия на обменный курс, процентные ставки и общую ликвидность банковской системы, осуществляемых с использованием специальных методов и инструментов Центральный банк страны.

Методы денежно-кредитной политики и инструменты ее реализации

Методы денежно-кредитной политики представляют собой совокупность методов и операций, посредством которых субъекты денежно-кредитной политики — Центральный банк как государственный орган денежно-кредитного регулирования и коммерческие банки как «проводники» денежно-кредитной политики — воздействуют на объекты (спрос на деньги и предложение денег) для достижения ваших целей. Методы проведения повседневной денежно-кредитной политики также называют тактическими целями денежно-кредитной политики.

Современная система методов денежно-кредитной политики столь же разнообразна, как и сама денежно-кредитная политика. Классификация методов денежно-кредитной политики может проводиться по различным основаниям.

Прямое и косвенное регулирование денежной сферы

В рамках денежно-кредитной политики применяются методы прямого и косвенного регулирования денежно-кредитной сферы. Прямые методы имеют характер административных мер в виде различных директив Центрального банка в отношении объема денежной массы и цен на финансовом рынке. Реализация этих мер дает наиболее быстрый эффект с точки зрения центрального банка, контролирующего цену или максимальную сумму депозитов и кредитов, особенно в условиях экономического кризиса. Однако со временем прямые методы воздействия в случае «неблагоприятного» воздействия на их деятельность с точки зрения субъектов хозяйствования могут вызвать переток, отток финансовых ресурсов в «теневую экономику» или за границу.

Косвенные методы регулирования денежно-кредитной сферы влияют на мотивацию поведения субъектов хозяйствования с использованием рыночных механизмов. Естественно, эффективность использования косвенных методов регулирования тесно связана со степенью развития денежного рынка. В странах с переходной экономикой, особенно на первых этапах трансформации, используются как прямые, так и косвенные инструменты с постепенным вытеснением первых последними.

Общие и выборочные методы денежно-кредитного регулирования

Помимо разделения методов денежно-кредитного регулирования на прямые и косвенные, они также различают общие и выборочные методы реализации денежно-кредитной политики Центрального банка.

Общие методы являются преимущественно косвенными, влияющими на денежный рынок в целом.

Избирательные методы регулируют конкретные виды кредитов и носят в основном предписывающий характер. Их цель связана с решением конкретных проблем, таких как, например, ограничение выдачи кредитов определенными банками или ограничение выдачи определенных видов кредитов, рефинансирование на льготных условиях отдельных коммерческих банков. Используя выборочные методы, центральные Банк сохраняет функции централизованного перераспределения кредитных ресурсов. Такие функции не характерны для центральных банков стран с рыночной экономикой. Применение на практике центральных банков избирательных методов воздействия на деятельность коммерческих банков характерно для экономической политики, проводимой на этапе циклического спада, в условиях резкого нарушения пропорций воспроизводства.

Однако прямыми методами денежно-кредитной политики являются грубые методы внешнего воздействия на функционирование субъектов денежного рынка, влияющие на основы их хозяйственной деятельности. Они могут противоречить микроэкономическим интересам кредитных организаций, приводить к неэффективному распределению кредитных ресурсов, ограничениям на межбанковскую конкуренцию и трудностям в появлении новых финансово устойчивых институтов на банковском рынке.

Таким образом, негативные последствия прямых методов денежно-кредитной политики часто преобладают над преимуществом их применения в рыночных условиях, поскольку они искажают рыночный механизм.

Поэтому центральные банки стран с развитой рыночной экономикой практически отказались от прямых методов денежно-кредитной политики и прибегают к ним в исключительных случаях, когда необходимо принять «меры быстрого реагирования», например, в условиях резкого развития экономики. экономический кризис.

Практика формирования рыночной экономики и ее развитие доказали низкую эффективность прямых методов денежно-кредитной политики. В результате широко распространено вытеснение методов прямой денежной политики косвенными.

Центральный банк делает выбор типа денежно-кредитной политики и, соответственно, набора инструментов для регулирования деятельности коммерческих банков, исходя из состояния экономической ситуации в каждом конкретном случае. Основные направления денежно-кредитной политики, разработанные на основе этого выбора, утверждаются законодательным органом. В этом случае необходимо учитывать временную задержку между проведением той или иной меры денежно-кредитного регулирования и проявлением эффекта от ее осуществления. Эффективность применения различных видов денежно-кредитной политики определяется тем, в какой степени дестабилизация денежного обращения обусловлена ​​«чисто» монетарными, а не общеэкономическими и политическими факторами.

Центральный банк регулирует экономику не напрямую, а через денежную систему. Действуя в кредитных организациях, он создает определенные условия для их функционирования. Направление деятельности коммерческих банков и других финансовых институтов в определенной степени зависит от этих условий, что сказывается на ходе экономического развития страны. Поэтому национальные особенности кредитной системы определяют степень нормативного воздействия центрального банка на экономику и влияют на условия функционирования центрального банка. Особенности национальной банковской системы в значительной степени влияют на выбор способов и методов денежно-кредитного регулирования со стороны центрального банка, их предпочтение тем или иным инструментам денежно-кредитной политики.

Функции регулирующих органов в денежно-кредитной сфере часто взаимосвязаны. Например, в Соединенных Штатах важным органом, который контролирует банковский сектор, наряду с Федеральной резервной системой (ФРС) является денежный контролер. Этот орган был создан задолго до появления ФРС в 1863 году в соответствии с законом «О национальной денежной единице». Контролер денежных потоков контролирует деятельность всех кредитных инструментов, администрируемых организациями на федеральном уровне.

В дополнение к этому полномочию банковские департаменты в Соединенных Штатах наделены банковскими банковскими правами в Соединенных Штатах, а также Федеральная корпорация страхования депозитов, которая выдает лицензии на право проведения банковских операций кредитным учреждениям на федеральном уровне.

При выдаче лицензии, прежде всего, проверяются «финансовый тыл» вновь сформированного банка, соответствие стандартам по использованию капитала, компетентность управления, а также точность маркетинговых исследований в этой области. Банки, которым была выдана федеральная лицензия, обязаны участвовать в ФРС; им присвоен статус федерального кредитного учреждения, и они называются национальными. Банки, лицензированные правительством штата, имеют статус кредитной организации, штата и имеют возможность выбирать, быть или не быть членом ФРС. Поскольку разные штаты имеют право издавать свои собственные банковские законы, кредитные учреждения США находятся в разных условиях, что побуждает ФРС использовать не административные, а рыночные механизмы регулирования. Роль Европейского центрального банка в управлении валютными процессами в зоне евро.

Особые условия преобладают в денежной системе Великобритании. Банк Англии предпочитает налаживать контакты с банковской системой через группу специализированных кредитных организаций — через дисконтные дома. Последние являются важной институциональной особенностью банковской системы Англии, поскольку они играют важную роль в реализации денежно-кредитной политики Банка Англии. В их число входят восемь учреждений, занимающих промежуточное положение между центральным банком и другими кредитными организациями. Эта особая ситуация определяется тем фактом, что только эти кредитные учреждения в английской банковской системе имеют привилегию рефинансирования с центральным банком. Для этого дисконтные дома обязаны еженедельно полностью вынимать казначейские векселя из Банка Англии, что очень выгодно для последнего, поскольку в Великобритании задача размещения казначейских ценных бумаг возлагается на центральный банк.

Международный опыт денежно-кредитного регулирования

Развитие евроинтеграционных процессов, которое привело к созданию валютного союза, обусловило необходимость формирования единой системы денежно-кредитного регулирования. Регулирующими агентами являются Европейская система центрального банка и Европейский центральный банк.

Основными преимуществами валютной интеграции по сравнению с осуществлением несогласованного валютного регулирования национальными центральными банками являются: конвергенция инфляции между странами; повышение доверия к денежно-кредитной политике; частичное высвобождение валютных резервов; снижение трансакционных издержек при международных операциях.

Однако с точки зрения теории оптимальных валютных зон в 1980-х — 1990-х гг. Страны Евросоюза были не совсем готовы к созданию единого валютного пространства. Создание EMEA было в определенной степени преждевременным, поскольку адекватный уровень сближения экономик стран ЕС не был достигнут. Отсутствие политического союза может привести к конфликтам в рамках EMEA и снизить положительный эффект интеграции. Также возможно ослабить экономическое положение отдельных стран из-за отказа от независимой национальной денежно-кредитной политики и потери части эмиссии акций и возможности использования плавающего обменного курса в качестве инструмента национальной денежно-кредитной политики, что может негативно повлияет на платежный баланс.

Основной задачей Европейского центрального банка является обеспечение стабильности цен в зоне евро. ЕЦБ сформулировал концепцию стабильности цен как достижение состояния экономики, в котором гармонизированный индекс потребительских цен повышается не более чем на 2% в среднесрочной и долгосрочной перспективе. Реализация этой цели вполне достижима с помощью методов денежно-кредитного регулирования, используемых ЕЦБ и оказывающих положительное влияние на темпы роста экономики в среднесрочной и долгосрочной перспективе. Достижение стабильности цен является основной, но не единственной целью денежно-кредитного регулирования Европейского центрального банка. Другие цели включают в себя: содействие устойчивому экономическому росту, высокая занятость, сближение национальных экономических систем, дальнейшее углубление интеграции между государствами-членами ЕС.

Одной из важных целей ЕЦБ является устранение барьеров между ранее сильно сегментированными национальными рынками. Иерархия целей и их детальное изучение позволяет ЕЦБ проводить в целом достаточно эффективную политику регулирования экономики зоны евро. Корищенко К.Н. Проблемы перехода на инфляционное таргетирование в России.

Анализ места и роли Европейского центрального банка в иерархии институтов в зоне евро показал, что денежно-кредитная политика ЕЦБ основана на принципе централизованного принятия решений и децентрализованной реализации, что позволяет учитывать особенности экономики отдельных стран и обеспечения интересов всех стран, участвующих в зоне евро. Особенностью институциональной структуры денежно-кредитного регулирования в зоне евро является то, что европейская система центральных банков не имеет юридически определенного статуса. Все полномочия, делегированные ЕСЦБ в соответствии с Договором ЕС, в основном осуществляются Европейским центральным банком и национальными центральными банками. В рамках европейской системы центральных банков общая координация осуществляется в области денежно-кредитного регулирования и консультирования.

Следует отметить, что ЕЦБ не подчиняется решениям отдельных государств и подотчетен только демократически избранным органам ЕС, что обеспечивает, с одной стороны, достаточную автономию для проведения реформ, необходимых для экономики стран зоны евро, а с другой стороны, ЕС контролирует денежно-кредитное регулирование. В зоне евро Европейский центральный банк выступает в качестве координационного центра денежно-кредитного регулирования, обеспечивая необходимую инфраструктуру для этого. В результате анализа принципов создания и функционирования Европейского центрального банка становится очевидной преемственность его денежно-кредитной политики в вопросах методов денежно-кредитного регулирования. Так, в задачи Европейского валютного института, на основе которого был создан ЕЦБ, входила подготовка национальных центральных банков стран-членов ЕС за пределами зоны евро к вхождению в структуру европейской системы центральных банков после того, как страна принят в Европейский экономический и валютный союз. Реализация этой функции ЕЦБ играет важную роль в развитии экономической интеграции в Европе, поскольку она обеспечивает предпосылки для формирования более тесных экономических отношений между странами.

Сравнительный анализ механизмов регулирования денежно-кредитной политики ЕЦБ с денежно-кредитной политикой США и Японии показывает, что политика ЕЦБ во многом похожа на методы, используемые в США и Японии, но есть ряд существенных различий:

• операционная структура, используемая Банком Японии, Федеральным резервом США и ЕЦБ в рамках реализации денежно-кредитной политики, имеет ряд сходств. Деятельность ЕЦБ в значительной степени основана на опыте других центральных банков, в частности, США и Японии, что положительно влияет на результаты денежно-кредитного регулирования в зоне евро;
• основным инструментом регулирования для всех трех центральных банков является краткосрочная процентная ставка, которую каждый из них использует в операциях рефинансирования. Таким образом, изменение ставки информирует рынки о намерениях банка в области изменения рыночного тренда;
• операции рефинансирования ЕЦБ, Банка Японии и Федерального резерва США имеют разную продолжительность и частоту. ФРС и Банк Японии характеризуются регулированием краткосрочных колебаний. Напротив, ЕЦБ стремится регулировать в среднесрочной и долгосрочной перспективе достижение стабильности и роста цен. Наряду с анализом краткосрочных изменений, ЕЦБ уделяет наибольшее внимание недельным колебаниям и долгосрочным рыночным тенденциям. Хотя все три центральных банка стремятся достичь одинакового эффекта в результате операций на открытом рынке, существует ряд различий в их подходах к практической реализации регулирования. Таким образом, ФРС периодически проводит операции в относительно небольших объемах на своих избранных рынках. В то же время Банк Японии чаще всего из всех трех центральных банков осуществляет операции в большем объеме, чем ФРС, а ЕЦБ проводит операции еженедельно, причем их объем не зависит от сегмента рынка (страны ), из-за широких возможностей организаций зоны, предоставляющих обеспечение для операций;
• все три центральных банка активно используют политику обязательных резервов для снижения ликвидности в банковском секторе;
• ЕЦБ не использует инструменты краткосрочного регулирования ликвидности, используемые в Японии, однако их включение в инструменты ЕЦБ может обеспечить большую гибкость в управлении рыночным трендом;
• ЕЦБ позволяет гораздо большему количеству участников рынка участвовать в операциях на открытом рынке и ежедневных кредитах и ​​депозитах, чем ФРС и Банк Японии, что помогает усилить интеграционные процессы между рынками стран зоны евро, а также увеличить уровень ликвидности и рыночной стабильности;
• ЕЦБ создал наиболее благоприятные условия с точки зрения возможного обеспечения операций на открытом рынке и ежедневных кредитов и депозитов, тем самым стимулируя активное взаимодействие финансового и банковского секторов экономики с национальными центральными банками. Использование общих критериев пригодности ценных бумаг в качестве обеспечения для операций способствует более активному потоку капитала между странами зоны евро. Одним из направлений деятельности Европейского центрального банка является обеспечение функционирования платежной системы TARGET. На основе изучения деятельности системы TARGET в диссертации сформулировано, что ее основным преимуществом является эффективность и доступность для коммерческих банков. Эта система используется большим количеством организаций, чем платежными системами в США и Японии, что обеспечивает дополнительную стабильность рынку.

В целом, денежно-кредитное регулирование, осуществляемое Европейским центральным банком, было достаточно эффективным с точки зрения достижения основной цели регулирования — обеспечения стабильности цен в зоне евро. В настоящее время важность таких целей денежно-кредитного регулирования ЕЦБ, как повышение конкурентоспособности экономики и создание единого платежного пространства в ЕС, растет. Тем не менее, в течение ряда лет Европейский центральный банк был не в состоянии удерживать потребительские цены на уровне 2%.

Экономисты ЕЦБ отмечают, что ЕЦБ был вынужден отложить эту цель ввиду ряда макроэкономических факторов: рост цен на нефть на мировых рынках, замедление роста мировой экономики в целом и необходимость регулирования курса евро по отношению к доллару.

В течение почти двух десятилетий политическая перестройка денежно-кредитной сферы происходит во всем мире, что сопровождается эволюцией целей и приоритетов центральных банков. Проблема разработки режима денежно-кредитной политики (КМП) вышла на первый план, который при наличии прозрачного и понятного постановки целей может обеспечить достижение приоритетных задач денежно-кредитного регулирования.

Эволюция целей и задач центральных банков как органов денежно-кредитного регулирования во многом определялась развитием финансовых секторов национальных экономик, усилением глобализации и интеграции финансовых рынков и, как следствие, увеличением мобильности капитала. Увеличение доступности финансовых ресурсов, либерализация потоков капитала и появление ранее несуществующих инструментов значительно расширили область регулирования центральных банков, перенеся границы управления с национального на глобальный уровень. В начале этого столетия произошла инфляционная «денежная волна», которая спровоцировала последующее повышение цен на сырье и финансовые активы мирового рынка. Их рост цен был зеркальным отражением того факта, что предложение денег центральными банками мира превысило естественный рост спроса на них.

Как отметил в одном из своих выступлений глава Федерального резерва США Бен Бернанке, мировая финансовая система оказалась в «ловушке избыточной ликвидности», выход из которой заключается в пересмотре процедуры проведения денежно-кредитной политики. С 2004 года основные центральные банки мира постепенно корректируют денежно-кредитную политику в направлении ужесточения денежно-кредитных условий. Рост цен на сырьевые товары с высоким уровнем открытости и взаимозависимости экономик перевел проблему поддержания внутренней инфляции на нейтральном уровне в ранг основных задач центрального банка. По словам Кеннета Рогоффа, бывшего главного экономиста Международного валютного фонда, именно текущие тенденции глобализации обусловили необходимость создания номинального якоря в форме целевого уровня инфляции.

Проблемы денежно-кредитной политики Российской Федерации на современном этапе

Денежно-кредитная политика Центрального банка России

Статья 75 Конституции Российской Федерации устанавливает особый конституционно-правовой статус Центрального банка Российской Федерации, определяет его исключительное право эмиссии денег (часть 1) и, в качестве основной функции, защищает и обеспечивает стабильность рубля. (часть 2). Статус, задачи, функции и полномочия Центрального банка Российской Федерации также определяются Федеральным законом «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)» и другими федеральными законами.

В соответствии со статьей 3 Федерального закона «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)» целями Банка России являются: защита и обеспечение устойчивости рубля; развитие и укрепление банковской системы Российской Федерации и обеспечение эффективного и бесперебойного функционирования платежной системы.

В России статья 35 Федерального закона «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)» содержит перечень инструментов и методов денежно-кредитной политики основного банка, которые включают:

1. процентные ставки по операциям Банка России;
2. нормативы обязательных резервов, депонируемых в Банке России (резервные требования);
3. операции на открытом рынке;
4. рефинансирование кредитных организаций;
5. валютные интервенции;
6. установление ориентиров для роста денежной массы;
7. прямые количественные ограничения;
8. выпуск облигаций от своего имени.

Анализируя приведенный выше список, можно сделать вывод, что законодатель не проводит различий между инструментами и методами и не включает налоговые инструменты в их число. В то же время среди нормативных инструментов различаются только нормативные нормативы резервов, хотя на практике Банк России использует весь спектр существующих инструментов в процессе денежно-кредитного регулирования.

Укрепление статуса Банка России (Центрального банка Российской Федерации) на конституционном уровне (ст. 75 Конституции Российской Федерации) характеризует его как один из центральных институтов современного российского государства. Как отмечает Конституционный Суд Российской Федерации в одном из своих решений (Постановление Конституционного Суда Российской Федерации от 14 декабря 2000 г. N 268-О, изданное в связи с просьбой Вооруженных Сил РФ о проверке конституционности части третьей статьи 75 Закона о Центральном банке Российской Федерации (Банке России) «Статус Центрального банка Российской Федерации устанавливается Конституцией Российской Федерации, статья 75 которой определяет его исключительный право выпускать деньги (часть 1), а основной функцией является защита и обеспечение стабильности рубля (часть 2). Эти полномочия по своей правовой природе относятся к функциям государственной власти, поскольку их реализация предполагает применение меры государственного принуждения.

Таким образом, Банк России, не будучи государственным органом, наделен полномочиями, аналогичными полномочиям органов государственной власти, и для достижения своих целей он имеет право применять меры государственного принуждения. При этом Банк России осуществляет свои полномочия независимо от других федеральных органов государственной власти, органов государственной власти субъектов Российской Федерации и органов местного самоуправления (часть 2 статьи 1 Федерального закона «О центральном Банк Российской Федерации »).

Как следует из конституционных норм, закрепляющих основные функции Банка России, последний обеспечивает защиту и вопросы национальной валюты. В юридической литературе рассматриваемое конституционное положение подвергается критике. Как отмечает Г.А. Тосунян: «Конституционное определение содержит недостаток. Оно не совсем верно, или, скорее, оно устарело в той части, где защита и обеспечение стабильности рубля обозначены как основная функция Банка России». Профессор Г.А. Тосунян, Анализируя зарубежное законодательство, приходит к выводу, что фундаментальной целью Банка России является поддержание стабильности национальной экономики или политической стабильности в стране.

Для достижения этих целей Банк России осуществляет денежно-кредитную политику государства:

• процентные ставки по операциям Банка России; нормативы обязательных резервов, депонируемых кредитными организациями в Банке России; операции на открытом рынке (покупка и продажа государственных ценных бумаг Банком России); рефинансирование банков (кредитование Банком России коммерческих банков), а также учет и перерасчет векселей; валютное регулирование, включая валютные интервенции (покупка и продажа Банком России иностранной валюты на валютном рынке для влияния на курс рубля и общий спрос и предложение денег);
• установление целевых показателей роста для одного или нескольких показателей денежной массы;
• прямые количественные ограничения (установление лимитов на банковское рефинансирование, на отдельные банковские операции кредитных организаций) — в исключительных случаях осуществляются по согласованию с Правительством Российской Федерации.

Среди основных задач Банка России названы (ст. 3 Федерального закона «О Центральном банке Российской Федерации»):

• защита и обеспечение устойчивости рубля;
• развитие и укрепление банковской системы Российской Федерации;
• обеспечение эффективного и бесперебойного функционирования платежной системы.

В то же время получение прибыли не является целью Банка России.

Центральный банк Российской Федерации является единственным органом, который регулирует и контролирует банковскую деятельность. В то же время, конечно, следует помнить, что определенные контрольные полномочия в отношении кредитных организаций также принадлежат другим органам, например, Министерству антимонопольной политики РФ в отношении соблюдения положений антимонопольного законодательства при реорганизации кредитных организаций. приобретение акций (долей участия) кредитных организаций, государственная регистрация кредитных организаций; Комитет по финансовому мониторингу России в части мероприятий, направленных на предотвращение отмывания денег. Однако функции этих органов на самом деле не являются «банковскими и надзорными» — в пределах своей компетенции они выполняют эти функции по отношению ко всем организациям, включая кредитование.

Функции Центрального банка Российской Федерации перечислены в ст. 4 Федерального закона «О Центральном банке».

К ним относятся:

• в сотрудничестве с Правительством Российской Федерации разрабатывает и осуществляет единую государственную денежно-кредитную политику;
• монополизирует выпуск наличных денег и организует денежное обращение;
• утверждает графическое обозначение рубля в виде знака;
• является кредитором последней инстанции для кредитных организаций, организует систему их рефинансирования;
• устанавливает правила расчетов в Российской Федерации;
• устанавливает правила проведения банковских операций;
• ведет учет бюджетов всех уровней бюджетной системы Российской Федерации, если иное не предусмотрено федеральными законами, путем проведения расчетов от имени уполномоченных органов исполнительной власти и государственных внебюджетных фондов, которые несут ответственность за организацию исполнения и исполнения бюджетов;
• осуществляет эффективное управление золотовалютными резервами Банка России;
• принимает решение о государственной регистрации кредитных организаций, выдает лицензии кредитным организациям на осуществление банковских операций, приостанавливает их деятельность и отзывает их;
• контролирует деятельность кредитных организаций и банковских групп (далее — банковский надзор);
• регистрирует выпуск ценных бумаг кредитными организациями в соответствии с федеральными законами;
• самостоятельно или по поручению Правительства Российской Федерации осуществляет все виды банковских операций и иных операций, необходимых для выполнения функций Банка России;
• организует и осуществляет валютное регулирование и валютный контроль в соответствии с законодательством Российской Федерации;
• определяет порядок расчетов с международными организациями, иностранными государствами, а также с юридическими и физическими лицами;
• устанавливает правила бухгалтерского учета и отчетности для банковской системы Российской Федерации;
• устанавливает и публикует официальные курсы иностранных валют по отношению к рублю;
• принимает участие в разработке прогноза платежного баланса Российской Федерации и организует подготовку платежного баланса Российской Федерации;
• устанавливает порядок и условия осуществления валютными биржами мероприятий по организации операций по купле-продаже иностранной валюты, выдает, приостанавливает и отзывает разрешения валютных бирж по организации операций по купле-продаже иностранная валюта;
• проводит анализ и прогнозирование состояния экономики Российской Федерации в целом и по регионам, прежде всего денежно-кредитным, денежно-кредитным, финансовым и ценовым отношениям, публикует соответствующие материалы и статистику;
• осуществлять платежи в Банк России по вкладам физических лиц в банках, признанных банкротами, не участвующими в системе обязательного страхования вкладов физических лиц в банках Российской Федерации, в случаях и в порядке, установленных федеральным законом;
• выполняет другие функции в соответствии с федеральными законами.

Ключевым элементом правового статуса Центрального банка Российской Федерации является принцип независимости, который проявляется прежде всего в том, что Банк России выступает в качестве особого публично-правового института с исключительным правом выпускать деньги и организовывать деньги циркуляционный. Однако он не является государственным органом, его полномочия по своей правовой природе относятся к функциям государственной власти, поскольку их реализация предполагает применение мер государственного принуждения. Функции и полномочия, предусмотренные Конституцией Российской Федерации и Федеральным законом «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)», осуществляются Банком России независимо от федеральных государственных органов, органов государственной власти субъекта. субъекты Российской Федерации и органы местного самоуправления.

Нормативные полномочия Банка России предполагают его исключительные права на издание нормативных актов, обязательных для исполнения федеральными органами государственной власти, органами государственной власти субъектов Российской Федерации и органов местного самоуправления, всеми юридическими и физическими лицами по вопросам, отнесенным к его компетенции. компетенция с Федеральным законом «О Центральном банке Российская Федерация (Банк России)» и другими федеральными законами. Банк России в соответствии с Конституцией Российской Федерации не имеет права законодательной инициативы, однако его участие в законодательном процессе, помимо издания собственных правовых актов, также обеспечивается тем, что Проекты федеральных законов, а также нормативные правовые акты федеральных органов исполнительной власти, касающиеся осуществления Банком России своих функций, должны быть направлены на заключение в Банк России.

Банк России является юридическим лицом. Уставный капитал и иное имущество Банка России являются федеральной собственностью, а Банк России наделен имущественной и финансовой независимостью. Полномочия по владению, пользованию и распоряжению имуществом Банка России, включая золотовалютные резервы Банка России, осуществляются самим Банком России в соответствии с целями и в порядке, установленными Федеральным законом «О Центральный банк Российской Федерации (Банк России)». Изъятие и обременение обязательств имуществом Банка России без его согласия не допускаются, если иное не предусмотрено федеральным законом. Финансовая независимость Банка России выражается в том, что он осуществляет свои расходы за счет собственных доходов. Банк России имеет право защищать интересы в судебном порядке, в том числе в международных судах, судах иностранных государств и арбитражных судах.

В своей деятельности Банк России подотчетен Государственной Думе Федерального Собрания Российской Федерации, которая назначает на должность и освобождает от должности Председателя Банка России (по предложению Президента Российской Федерации) и членов Совет директоров Банка России (по рекомендации Председателя Банка России, согласовано с Президентом Российской Федерации); направляет и отзывает представителей Государственной Думы в Национальный банковский совет Банка России в рамках своей квоты, а также рассматривает основные направления единой государственной денежно-кредитной политики и годовой отчет Банка России и принимает решения по ним , На основании предложения Национального банковского совета Банка России Государственная Дума вправе принять решение о проверке Счетной палатой Российской Федерации финансово-хозяйственной деятельности Банка России, его структурные подразделения и учреждения. Кроме того, Государственная Дума проводит парламентские слушания о деятельности Банка России с участием его представителей, а также заслушивает доклады Председателя Банка России о деятельности Банка России при представлении годового отчета и Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики.

Очевидно, что независимость является лишь средством достижения целей Центрального банка. По закону целью денежно-кредитной политики является стабильность национальной валюты. Стандартные учебники макроэкономики утверждают, что для ограничения инфляции Центральный банк должен быть независимым от правительства. В противном случае возникает конфликт интересов между монетарной и фискальной политикой. Действительно, предположим, что (в соответствии с некоторыми предлагаемыми изменениями в законе о Центральном банке) Национальный банковский совет определяет, например, в режиме онлайн, заработную плату руководителей Центрального банка. В этом случае Центральный банк напрямую зависит от правительства. И это, в свою очередь, заинтересовано в более высоких темпах инфляции, например, для краткосрочного увеличения занятости и промышленного производства или для финансирования дефицита бюджета. Если такая инфляционная инфляция используется регулярно — а соблазн всегда высок, особенно перед выборами — тогда высокая инфляция становится хронической. Межстрановые исследования показывают, что в странах с независимыми центральными банками инфляция действительно в среднем ниже. Однако существуют отдельные контрпримеры: английский Центральный банк до недавнего времени был формально частью правительства, что не влияло на разницу в инфляции между Великобританией и другими развитыми странами.

Принцип независимости — ключевой элемент статуса Центрального банка Российской Федерации — проявляется, прежде всего, в том, что Банк России не входит в структуру федеральных органов власти и действует как особый институт с исключительной право выпускать деньги и организовывать денежное обращение.

Меры, предпринимаемые Банком России для обеспечения стабильности финансовой системы, можно разделить на две группы: процентная политика и другие меры.

Если говорить о процентной политике ЦБ РФ на 2008-2009 годы, то ее можно разделить на два этапа. На первом этапе Банк России увеличил ставку рефинансирования в четыре раза (12 ноября, 1 декабря 2008 г., 2 и 9 февраля 2009 г.). Более того, до первого повышения ставки во время кризиса Центральный банк Российской Федерации снизил ставки по ряду инструментов предоставления ликвидности кредитным организациям без изменения ставки рефинансирования. Эта мера была разработана, чтобы облегчить банкам доступ к ликвидным ресурсам. В результате четырехкратного повышения ставка рефинансирования увеличилась с 11 до 13% годовых, а кредиты ЦБР коммерческим банкам увеличились на сопоставимую сумму.

Основной причиной повышения процентных ставок стало стремление Центрального банка Российской Федерации увеличить стоимость ресурсов, привлеченных от него кредитными организациями, а затем вложенных в валютные активы. Напомним, что с 23 января 2009 года Центральный банк Российской Федерации установил верхнюю границу технического коридора бивалютной корзины в 41 рубль за доллар и заявил о готовности поддерживать курс рубля на этой границе как минимум несколько месяцев. Более того, 30 января стоимость бивалютной корзины превысила 40 рублей. после окончания периода налоговых платежей и появления свободной рублевой ликвидности в банках. Учитывая, что еще в ноябре 2008 года стоимость корзины валют была ниже 30 рублей, покупка валюты стала очень выгодным местом для инвестиций российских экономических агентов. Ожидания девальвации были поддержаны низкими ценами на нефть, что способствовало снижению валютных поступлений в страну и оттоку капитала с развивающихся рынков. В такой ситуации Банк России решил ограничить возможность банков покупать иностранную валюту, увеличив стоимость привлечения рублевых ресурсов для них. В то же время с помощью такой меры Банк России продемонстрировал готовность поддерживать курс рубля на выбранном уровне, что способствовало снижению покупок иностранной валюты экономическими агентами и снижению активности спекулянты на валютном рынке. Учитывая, что средства Банка России играли все более важную роль в обязательствах российских кредитных организаций, такая политика действительно помогла снизить привлекательность покупок валюты на фоне заявлений Центрального банка Российской Федерации о резком сокращении импорта в конце 2008 — начало 2009 года позволили сбалансировать счета текущих операций платежного баланса.

По мере стабилизации ситуации на финансовых рынках Банк России начал постепенно смягчать монетарную политику. В частности, в апреле-декабре 2009 года ЦБ РФ снизил процентные ставки в семь раз. За этот период ставка рефинансирования была снижена с 13 до 8,75% годовых, а ставки по операциям Банка России — на 3,5–4,5 процентных пункта. Причиной таких действий Центрального банка Российской Федерации стало то, что кредитование реального сектора экономики начало резко замедляться на фоне падения инфляции. Замедление инфляции позволило Банку России снизить стоимость ресурсов, предоставляемых коммерческим банкам, без существенного изменения ставки в реальном выражении, поскольку номинальные ставки поддерживались примерно на уровне инфляции.

Снижению процентных ставок также способствовало восстановление притока иностранной валюты в Российскую Федерацию в связи с ростом цен на основные российские экспортные товары и стабилизацией экономической ситуации в мире. В случае дальнейшего замедления инфляции ЦБ РФ может снова снизить процентные ставки. Однако, по нашему мнению, слишком резкое ослабление денежно-кредитной политики в данной ситуации неоправданно, так как может вновь вызвать ускорение инфляции на фоне роста дефицита бюджета. Кроме того, следует помнить, что высокие процентные ставки по кредитам для реального сектора, устанавливаемые банками, отражают не только стоимость привлечения ресурсов, но и высокие кредитные риски, связанные с неопределенностью дальнейшей экономической динамики. Таким образом, оживление кредитования реального сектора экономики будет результатом стабилизации российской экономики и восстановления внешнего спроса.

Отметим также, что в период кризиса процентные ставки ЦБ РФ впервые стали рабочим инструментом денежно-кредитной политики. Это стало результатом увеличения доли кредитов Банка России в пассивах коммерческих организаций, для которых ресурсы, предоставленные им Центральным банком Российской Федерации в период кризиса, были едва ли не единственным источником относительно недорогих финансовых ресурсов. , В то же время увеличение денежной массы в стране за счет покупки Банком России валюты также было невозможно из-за масштабного оттока капитала из Российской Федерации и снижения цен на основные товары Российский экспорт. Другими словами, денежно-кредитная политика Центрального банка Российской Федерации стала больше напоминать действия центральных банков развитых стран, которые управляют ситуацией на денежном рынке с помощью процентных ставок. Способность проводить такую ​​политику в будущем будет определяться как ситуацией на валютном рынке Российской Федерации (отсутствием значительных колебаний в поступлении валюты в страну и из страны), так и готовностью Центрального банка. Банк Российской Федерации допустит колебания курса рубля и перейдет на режим таргетирования инфляции.

Что касается беспроцентной политики Банка России, то недостаток ликвидных ресурсов в банковской системе осенью 2008 года заставил Центральный банк Российской Федерации принять ряд исключительных мер, направленных на предотвращение роста нестабильности в России. банковский сектор.

Так, 10 октября 2008 г. Государственная Дума Российской Федерации приняла закон, позволяющий Банку России выдавать необеспеченные кредиты российским коммерческим банкам, которые могут предоставляться кредитным организациям с кредитным рейтингом не ниже установленного уровня для срок не более 6 месяцев. Эта мера была направлена ​​на поддержку российского банковского сектора, который оказался в сложной ситуации из-за масштабного оттока частного капитала из России, значительного внешнего долга (с растущими девальвационными ожиданиями), накопленного в предыдущие годы, и кризиса в реальном сектор экономики. До принятия этого закона Центральный банк Российской Федерации мог выдавать кредиты российским коммерческим банкам под залог ценных бумаг, валюты, прав требования по кредитным договорам или гарантий кредитных организаций. Однако из-за значительного спроса банков на кредитные ресурсы им не хватало активов, под залог которых они могли бы получить кредит в Центральном банке Российской Федерации. В такой ситуации предоставление Центробанку возможности выдавать кредиты без залога позволяло поддерживать российские банки, хотя это увеличивало риски нечестного поведения банков, получивших такие кредиты. По мере стабилизации финансовых рынков задолженность кредитных организаций перед ЦБ постепенно снижалась.

По состоянию на 1 января 2010 года задолженность по таким кредитам составила 190 миллиардов рублей, сократившись в 2009 году на 1,6 триллиона рублей. Отметим, что для поддержания стабильности банковской системы удалось поддержать лишь небольшое количество крупных банков. Большинство российских кредитных организаций на самом деле не занимаются классической банковской деятельностью, а участвуют в схемах, связанных с оптимизацией налогов, что позволяет им обанкротиться без существенных последствий для финансовой системы страны.

Чтобы сохранить банковский сектор в условиях развивающегося финансового кризиса, Центральный банк Российской Федерации начал заключать соглашения с крупными российскими банками о возмещении части их возможных потерь при межбанковском кредитовании. Банк России также взял на себя обязательство компенсировать банкам часть убытков по операциям с другими банками, которые впоследствии были аннулированы лицензией. 1 октября 2009 года Центральный банк Российской Федерации заключил аналогичные соглашения о возмещении убытков с 18 банками. Также были приняты такие меры, как обеспечение финансирования репо под залог расширенного перечня активов, продление сроков кредитования репо, предоставление субординированных кредитов системообразующим банкам и принятие законодательства о гарантиях для кредитов предприятиям. Кроме того, DIA (Агентство по страхованию вкладов) было рекапитализировано с целью реорганизации банковской системы.

Отметим, что для ограничения спекуляций на валютном рынке Банк России представил 25 декабря 2008 года рекомендации кредитным организациям не увеличивать иностранные активы и чистые балансовые позиции в иностранных валютах, реализация которых была учтена Банком. России при установлении лимитов участия кредитных организаций в кредитных аукционах. Эти рекомендации не препятствовали массовым покупкам иностранной валюты во время острой фазы кризиса, но способствовали снижению ажиотажа на валютном рынке по мере стабилизации финансовых рынков. 2 июля 2009 года Банк России объявил, что в связи со стабилизацией ситуации на внутреннем валютном рынке он решил не продлевать действие этих рекомендаций. Таким образом, Центральный банк Российской Федерации продемонстрировал уверенность в том, что считает маловероятным масштабный отток капитала и устойчивое снижение курса рубля во второй половине 2009 года.

Наконец, 30 декабря 2008 года Банк России изменил порядок формирования кредитными организациями резервов на возможные потери по ссудам. В соответствии с действующим порядком кредитные организации обязаны формировать резервы на возможные потери по кредитам в зависимости от оценки кредитного риска. В то же время резервирование уменьшает количество средств, доступных коммерческим банкам для текущих операций.

В соответствии с принятыми изменениями кредитным организациям было предоставлено право не увеличивать кредитные резервы до 31 декабря 2009 года в случае:

• увеличение продолжительности задолженности по основному долгу или процентам по кредиту за период не более 30 календарных дней относительно текущих условий;
• реструктуризация кредита (например, в случае изменения валюты, в которой деноминирован кредит, изменения срока погашения кредита (основной суммы и (или) процентов), процентной ставки) с 1 октября 2008 года;
• использование кредита, полученного с 1 октября 2008 года, для погашения задолженности по кредиту, ранее предоставленному заемщику.

Данная мера Банка России была направлена ​​на то, чтобы помочь банкам справиться с еще одной проблемой, с которой они столкнулись по мере развития кризиса в реальном секторе российской экономики, — ростом просроченных кредитов. Несмотря на то, что осенью 2009 года темпы роста просроченной задолженности снизились, проблема «плохих» активов все еще остается достаточно актуальной и может вновь обостриться, если ситуация в российской экономике ухудшится.

В 2009 году механизм предоставления субординированных кредитов банкам довольно хорошо выполнял функцию рекапитализации, по крайней мере, в отношении крупнейших банков. Предоставление капитала первого уровня банкам с государственным участием в определенных на данный момент суммах может удовлетворить их потребность в капитале даже в случае негативного сценария развития. Что касается магистральных частных банков, то в случае возникновения проблемы нехватки капитала существует механизм для введения временной администрации в лице Агентства по страхованию вкладов, которое отвечает за восстановление банка.

Обратите внимание, что без очистки остатков от проблемных активов процесс восстановления кредитования реального сектора может занять много времени. В любом случае, в ходе решения этой проблемы участие государства значительно упростит процесс. Чтобы сохранить фискальную стабильность как возможный механизм решения проблемы, представляется целесообразным заменить часть проблемных активов долгосрочными ценными бумагами, которые будут обеспечены гарантией государственных органов.

Другие меры денежно-кредитной политики, осуществляемые Банком России в период финансового кризиса и направленные на повышение финансовой устойчивости, включают следующие основные шаги.

Совет директоров Банка России дважды (19 января и 23 апреля 2009 г.) принял решение о поэтапном увеличении действующих нормативов отчислений в обязательный резервный фонд (ФО). Напомним, что с 15 октября 2008 года Банк России снизил нормативы отчислений в ФОР: для всех видов зарезервированных обязательств нормативы были установлены на уровне 0,5%. В то же время было установлено, что стандарты были снижены только на определенный период: с 1 февраля 2009 года они должны были возрасти до 1,5%, а с 1 марта 2009 года — до 2,5%. 19 января Банк России принял решение отложить повышение стандартов с 1 февраля и 1 марта 2009 г. до 1 мая и 1 июня 2009 г. соответственно. В соответствии с решениями, принятыми в апреле, стандарты должны были быть повышены поэтапно на 0,5 процентных пункта. — 1 мая, 1 июня, 1 июля и 1 августа. Таким образом, к 1 августа 2009 года размер всех стандартов достиг 2,5%.

Центральный банк Российской Федерации принял это решение из-за сложной ситуации в финансовом секторе страны, вызванной мировым финансовым кризисом. В ближайшее время российские кредитные организации могут столкнуться с увеличением задолженности по выданным им кредитам, что ухудшит их финансовое положение. Изъятие ликвидности у банков в виде отчислений в ФОР будет способствовать росту финансовой нестабильности. Мы полагаем, что в отсутствие признаков улучшения в банковском секторе летом 2010 года сроки увеличения обязательных резервных нормативов могут быть перенесены.

Кроме того, до 1 марта 2010 года Банк России предоставлял возможность усреднения обязательных резервов кредитным организациям независимо от классификационных групп, присвоенных им в результате оценки экономической ситуации. Наконец, Центральный банк Российской Федерации в августе 2009 года принял решение отложить начало регулирования обязательных резервов с ноября 2009 года, чтобы конец периода регулирования не совпал с периодом наибольшей потребности банков в ликвидности на день налоговые платежи в бюджет уплачиваются.

19 января 2009 года Совет директоров Банка России принял решение об увеличении срока кредитования банков под залог активов до 365 календарных дней. Ранее максимальный срок таких кредитов составлял 181 день. Кроме того, 15 июня 2009 года впервые был проведен аукцион прямого РЕПО сроком на 1 год.

Отметим, что весной Банк России постепенно сокращал объемы необеспеченного кредитования банков. По мере стабилизации экономики ЦБ РФ продолжает выпускать длинные кредиты под залог ценных бумаг. На наш взгляд, этот шаг является правильным и будет способствовать росту финансовой устойчивости, а также усилению влияния Банка России на процентные ставки.

9 февраля Совет директоров Банка России принял решение расширить Ломбардный список Банка России, список ценных бумаг, под залог которых коммерческие банки могут привлекать средства ЦБ РФ. Федерация. В этот список включены акции и облигации, выпущенные компаниями, включенными в список магистральных организаций, утвержденный правительственной комиссией по повышению устойчивости развития российской экономики. Кроме того, эти ценные бумаги должны быть включены в котировальный список хотя бы одной биржи, работающей в России. Векселя и кредитные соглашения этих организаций были приняты ЦБ РФ в качестве обеспечения по кредитам.

Указанная мера была направлена ​​на повышение спроса на ценные бумаги этих эмитентов со стороны банковской системы и, следовательно, на расширение возможностей этих компаний для привлечения финансирования. В то же время следует помнить, что, предоставляя банкам средства под залог таких ценных бумаг, Центральный банк Российской Федерации принимает на себя риски, связанные с возможным ухудшением положения системообразующих предприятий. Кроме того, расширение списка ломбардов улучшит положение кредитных организаций, на балансе которых находятся ценные бумаги магистральных предприятий, чьи ценные бумаги ранее не были включены в ломбардный список, поскольку теперь такие банки смогут получать финансирование под залог средств эти ценные бумаги.

27 марта Банк России объявил об изменениях в методологии расчета обязательных нормативов коммерческих банков в Российской Федерации. В соответствии с принятым решением, во-первых, участие государственных корпораций в уставном капитале юридических лиц не рассматривается как основание для объединения этих юридических лиц в группу связанных заемщиков с целью расчета максимального коэффициента риска на одного заемщика или группу. связанных заемщиков (N6). Этот стандарт рассчитывается как отношение требований банка к группе связанных заемщиков к банковскому капиталу. По-видимому, в результате финансового кризиса и включения государственных корпораций в капитал многих компаний ряду банков было трудно соблюдать стандарт H6. Поэтому решение можно рассматривать как ослабление регулирования для таких банков.

Во-вторых, Банк России решил, что в соответствии с кредитными требованиями к открытым акционерным обществам, отвечающим критериям естественных монополий, при условии, что они включены в раздел 2 Перечня стратегических предприятий и стратегических акционерных обществ, а также предоставлен что ценные бумаги этих компаний включены в ломбардный список Банка России, устанавливается фактор риска 50%. Эта мера также направлена ​​на ослабление ограничений для банков на кредитование таких предприятий с точки зрения коэффициентов кредитного риска.

10 апреля Банк России принял решение об увеличении кредитных лимитов по необеспеченным кредитам, выданным тем кредитным организациям, которые одновременно отвечают следующим критериям:

• иметь международный долгосрочный кредитный рейтинг не ниже B- (согласно классификации рейтинговых агентств S & P и Fitch) или не ниже B3 (согласно классификации Moody’s);
• принял решение о проведении общего собрания участников кредитной организации с включением в повестку дня вопроса о реорганизации кредитной организации в форме слияний или поглощений и предоставил Банку России информацию об этом;
• они имеют соглашения, в соответствии с которыми кредиторы представили указанным кредитным организациям требования о досрочном исполнении обязательств в связи с наступлением событий, возникших в результате реорганизации, и предоставили Банку России соответствующую информацию.

Таким образом, Центральный банк Российской Федерации расширил свои возможности по финансовой поддержке кредитных организаций, занимающихся слияниями и поглощениями. Эта мера может быть оценена положительно, поскольку российская банковская система чрезмерно фрагментирована, и большинство банков фактически не выполняют классические банковские функции. В этой ситуации стимулирование консолидации в банковском секторе является оправданным шагом со стороны монетарных властей.

26 мая Банк России утвердил изменения в методологии расчета капитала кредитных организаций. В соответствии с этими изменениями банки смогут увеличить свой основной капитал (капитал 1 уровня) за счет ряда субординированных кредитов, которые должны удовлетворять долгосрочным условиям (на срок не менее 30 лет), некумулятивности (неоплачиваемым) Процентные доходы по ним не возмещаются и не накапливаются), а также возможность участия в покрытии убытков кредитной организации. В то же время общий объем субординированных кредитов, включаемых в капитал с дополнительными условиями, ограничен 15% от суммы основного капитала.

Таким образом, ЦБ РФ фактически смягчил требования к достаточности капитала кредитных организаций. Необходимость в этом возникла в связи с ростом просроченной задолженности банков и, соответственно, необходимостью создания резервов на возможные потери. Важно понимать, что такие меры не решают проблему роста самой просроченной задолженности и не дают банкам дополнительных ресурсов для ее преодоления. Скорее, они направлены на предотвращение несоответствий в отчетности крупных банков требованиям регулятора, что может вызвать негативные системные последствия на финансовом рынке.

19 июня Совет директоров Центрального банка Российской Федерации внес ряд изменений в Инструкцию «Об обязательных банковских коэффициентах», которая является одной из ключевых для российских кредитных организаций, поскольку в ней формулируются обязательные стандарты, невыполнение которых может привести к отзыву лицензии.

Основные изменения были следующими:

• для расчета нормативов достаточности собственных средств (капитала) банка (N1) и максимального риска на одного заемщика или группу связанных заемщиков (N6) для ипотечных жилищных кредитов был установлен коэффициент риска 70%, который вместе выполнить соответствующие условия;
• для кредитных требований по ипотечным кредитам (займам) военнослужащим, являющимся участниками накопительно-ипотечной системы, установлен фактор риска снижения 10%;
• повышенный коэффициент риска (1.3) исключается при расчете стандарта H1 для требований к кредитным организациям, входящим в ту же банковскую группу, что и банк-кредитор;
• Внешэкономбанк, который в соответствии с Федеральным законом «О банке развития» является государственной корпорацией, осуществляющей банковские операции при выполнении своих функций, подвержен подходам к оценке рисков (кредит, ликвидность), применяемым в отношении банки-резиденты Российской Федерации;
• кредитные требования к банкам — резидентам Российской Федерации, возникающие в результате сделок, заключенных с 14 октября 2008 года по 31 декабря 2009 года включительно, в части, подлежащей компенсации Банком России, классифицируются как безрисковые активы;
• расчет коэффициента мгновенной ликвидности (Н2) включает средства, размещенные в банках-резидентах Российской Федерации на срок 1 день или до востребования, на балансе не более 10 календарных дней, выполнение обязательств по которым составляет предусмотрено в соответствии с соглашением не позднее следующего дня после дня спроса и при условии, что эти активы признаются в качестве кредитов категории I качества;
• для расчета коэффициента текущей ликвидности (N3) долговые обязательства международных банков развития классифицируются как ликвидные активы;
• для целей расчета коэффициентов N2, N3 категория высоколиквидных и ликвидных активов включает требования к начисленным процентам по активам II категории качества в соответствии с Положением Банка России от 26 марта 2004 года №. 254-П и по активам I и II категории качества в соответствии с Регламентом Банка России от 20 марта 2006 г. № 283-П.

В целом изменения носили уточняющий характер и приводили законодательство об обязательных стандартах в соответствие с реалиями кризиса. По нашему мнению, эти поправки были направлены, с одной стороны, на стимулирование концентрации в российской банковской системе, а с другой — на некоторое ослабление стандартов в условиях кризиса.

В соответствии с Федеральным законом от 13 октября 2008 г. № 173-ФЗ «О дополнительных мерах по поддержке финансовой системы Российской Федерации» Банк России предоставил Сбербанку России субординированные кредиты на сумму 500 млрд. Руб. , по ставке 8% годовых до 31 декабря 2019 года. Кроме того, 410 млрд руб. (средства Фонда национального благосостояния), в соответствии с этим законом, могут быть размещены на депозитах Внешэкономбанка для предоставления кредитов российским кредитным организациям. По состоянию на 1 октября 2009 года субординированные кредиты были выданы четырнадцати банкам на сумму 267,4 млрд рублей, в том числе в 2008 году — двум банкам на сумму 225 млрд рублей, а в 2009 году — двенадцати банкам на сумму 42,4 млрд рублей.

Указанный механизм позволил ряду крупных банков пополнить капитал, который находился под давлением из-за быстрого роста задолженности. В то же время, когда экономическая ситуация стабилизируется, спрос на эти кредиты значительно снизился.

Динамика денежных показателей российской экономики в период 2008-2009 гг.

В процессе формирования рыночной экономики постепенно происходила трансформация целей денежно-кредитной политики. Если в начале пути реформ преобладали монетаристские взгляды и главной целью денежно-кредитной политики было определение последовательного увеличения денежной массы, то с 2002 года целевые приоритеты Банка России начали смещаться в сторону борьбы с инфляцией.

Помимо низкой инфляции, существуют и другие условия для нормального функционирования экономики, а также тот факт, что причинами инфляции в России часто являются немонетарные факторы, борьба с которыми монетарными методами нецелесообразна.

В посткризисный период (с 1998 года) Банк России продолжает проводить политику кредитной экспансии, постепенно снижая ставку рефинансирования.

Финансово-экономический кризис, который начался в России во второй половине 2008 года, в первую очередь затронул финансовый сектор экономики страны. В августе кризис на мировом финансовом рынке, усугубленный военной операцией России в Южной Осетии, вызвал значительный отток капитала из страны. Кроме того, замедление экономического роста в крупнейших экономиках мира привело к повсеместному ухудшению условий торговли в России, в результате чего приток валюты в Российскую Федерацию также резко сократился. В результате международные резервы страны начали быстро сокращаться, поскольку Банк России тратил их на поддержание курса рубля. Кроме того, укрепление доллара по отношению к евро на мировом валютном рынке вызвало снижение долларовой стоимости части резервов, номинированных в евро.

Быстрое сокращение международных резервов продолжалось до конца января 2009 года в результате проведения Банком России политики плавной девальвации рубля. Только стабилизация цен на энергоносители и завершение острой фазы мирового экономического кризиса помогли остановить быстрое сокращение резервов. В феврале-апреле 2009 г. динамика международных резервов была колебательной. В то же время резервы достигли минимума в середине марта: на тот момент они составляли 376,1 млрд долларов, а их максимальная стоимость в 597,5 млрд долларов была зафиксирована в начале августа 2008 года. Поэтому плавная девальвация «стоила» Банку В России около трети международных резервных активов (учитывая тот факт, что часть снижения резервов было связано с ростом курса доллара по отношению к евро). Фактически, эта политика позволяла экономическим агентам (прежде всего коммерческим банкам) получать прибыль от предсказуемого движения обменных курсов. Можно предположить, что в случае одновременного падения курса рубля до уровня около 35 рублей за доллар равновесие на валютном рынке также будет достигнуто, однако цена амортизации для монетарных властей будет ниже. В то же время плавный характер девальвации рубля позволил нам несколько смягчить негативные социальные последствия девальвации национальной валюты.

По мере стабилизации мировых финансовых рынков и некоторого восстановления цен на основные российские экспортные товары объем международных резервов Российской Федерации вновь начал расти в мае 2009 года и превысил уровень 440 млрд. Долл. США в ноябре-декабре. Таким образом, несмотря на значительное сокращение резервов, их объем остается достаточно большим по международным стандартам (по состоянию на декабрь 2009 года международные резервы России были третьими по величине в мире после запасов Китая и Японии). По всей вероятности, если цены на нефть останутся в коридоре 60-70 долларов за баррель или более в среднесрочной перспективе, будет наблюдаться стабилизация или некоторое увеличение международных резервов Российской Федерации.

В динамике денежной массы в период кризиса можно выделить несколько подпериодов. Как отмечалось выше, во второй половине 2008 года произошло снижение золотовалютных резервов Российской Федерации в результате продажи Банком России валюты для поддержания курса рубля. Однако значительное увеличение кредитования Банком России коммерческих банков (в июле-декабре 2008 г. увеличение средств, полученных кредитными организациями от ЦБ РФ превысило 3,3 трлн рублей) тем не менее привело к небольшому (+ 2,9% ) увеличение денежной базы во второй половине 2008 года. В январе 2009 года на фоне масштабного оттока капитала из частного сектора денежная база пережила наиболее значительное сокращение в кризисный период (-22,4%), вызванное, прежде всего, уменьшение денежных средств (-14,5%) и остатков на корреспондентских счетах кредитных организаций в Банке России (более чем в 2 раза) в результате уменьшения золотовалютных резервов на 40,2 млрд долларов США. Отток ликвидности из банковского сектора в январе был частично компенсирован увеличением кредитования Центральным банком Российской Федерации российских банков. Так, объем кредитов, выданных Центральным банком Российской Федерации банкам, в январе 2009 года увеличился на 325,3 млрд рублей. (на 8,8%).

В феврале-марте 2009 года широкая денежная база существенно не изменилась из-за некоторой стабилизации ситуации на валютном рынке и осталась на уровне около 4,3 трлн рублей. В апреле-декабре 2009 года на фоне восстановления мировой экономики, роста цен на основные товары российского экспорта и укрепления курса рубля на фоне роста расходов бюджета денежная база увеличилась на 50,4%. Основными источниками увеличения денежной базы стали расходы Резервного фонда, а также покупка валюты Центральным банком Российской Федерации. В частности, использование Резервного фонда для финансирования дефицита бюджета привело к увеличению денежной массы более чем на 2 трлн рублей. В то же время сокращение кредитования Банком России коммерческими банками позволило обеспечить менее быстрый рост денежной базы.

Таким образом, использование Резервного фонда в 2009 году стало вносить существенный вклад в увеличение денежной массы. Если по состоянию на 1 января 2009 года совокупный объем Фонда национального благосостояния и Резервного фонда составил 6 612,1 млрд. Рублей. (225,1 млрд долларов, или 15,9% ВВП) (+ 2763 млрд рублей по сравнению с 1 января 2008 года), тогда по состоянию на 1 января 2010 года объем этих средств составил 4599,5 млрд рублей. (152,4 млрд. Долларов США или 11,8% ВВП). Быстрое увеличение бюджетных расходов может снова привести к быстрому увеличению денежной массы: в конце декабря 2009 г. широкие базовые темпы роста денежной базы уже достигли 24% и оказались наиболее значительными с декабря 2003 г. Кроме того, Центральный банк Российской Федерации может стерилизовать избыточную денежную массу. Счет погашения кредитов, выданных ранее коммерческим банкам, будет меньше, чем в марте-августе 2009 года.

Если проанализировать изменение структуры активов в балансе Центрального банка Российской Федерации, то можно увидеть, что в острой фазе кризиса (осень-зима 2008-2009) самая большая рост продемонстрировали кредиты и депозиты, предоставленные российским кредитным организациям, а средства, размещенные у нерезидентов, напротив, сократились. По мере восстановления мировых финансовых рынков весной и летом 2009 года Центральный банк Российской Федерации постепенно сокращал кредитование банков. В то же время произошло уменьшение средств на счетах правительства России в Центральном банке Российской Федерации. Иными словами, в результате кризиса основным источником формирования денежной массы стали операции Центрального банка Российской Федерации по рефинансированию кредитных организаций, что соответствует практике, сложившейся в большинстве развитых стран. В такой ситуации процентные ставки по кредитам ЦБ РФ, с помощью которых он может оказать существенное влияние на ситуацию в денежно-кредитной сфере, приобретают гораздо большую роль, чем раньше. В то же время по мере расходования средств Резервного фонда денежная масса в стране растет, и Банк России не допускает ее чрезмерного увеличения из-за сокращения чистого кредита коммерческим банкам. Однако его способность сокращать кредитование кредитных организаций ограничена. Дальнейшие расходы со счетов Правительства Российской Федерации в Банке России могут привести к ускорению роста денежной массы, что, если ситуация на финансовых рынках усугубится, приведет к росту финансовой нестабильности в мире. и снижение склонности инвесторов к риску, может создать понижательное давление на рубль, а также вызвать рост инфляции.

Отметим, что выдача кредитов кредитным организациям осенью 2008 года (в условиях ожидаемой девальвации) не решила проблему ликвидности в банковском секторе или проблему увеличения кредитования реального сектора, поскольку Банк России создал очень прибыльный актив, валюту, благодаря фактически предопределенной плавной девальвации, которая оказалась значительно более прибыльной и менее рискованной, чем альтернативные области инвестирования. В результате деньги, полученные банками от Центрального банка Российской Федерации, сразу же пошли на валютный рынок и вернулись в Центральный банк, который терял резервы. Таким образом, плавная девальвация позволила финансовому сектору получать дополнительную прибыль, что смягчило кризис ликвидности в банковской системе, но, как мы уже отмечали, Банк России израсходовал треть международных резервных активов и привел к буму в валютный рынок.

Национальная денежная масса М2 в 2008 году увеличилась только на 1,7% и по состоянию на 1 января 2009 года составила 13493,2 млрд. Рублей, или 32,5% ВВП (на 1 января 2008 года денежный агрегат М2 составлял 13272,1 млрд. Рублей, или 40,2% ВВП). Основными причинами столь медленного роста денежной массы стали продажа Банком России международных резервных активов для поддержания курса рубля, а также снижение кредитной активности банковской системы в связи с кризисом. В 2009 году денежная масса выросла на 16,3% и к 1 января 2010 года достигла уровня 15697,7 млрд. Рублей (40,2% к ВВП). Следовательно, в 2009 году монетизация ВВП Российской Федерации вернулась на докризисный уровень. Сокращение денежной массы в 2009 году наблюдалось только в январе, когда в конце месяца оно уменьшилось на 11,1% в результате масштабных валютных интервенций Банка России. В условиях высокой неопределенности относительно дальнейших тенденций в экономическом развитии Российской Федерации рост денежной массы в среднесрочной перспективе будет в значительной степени определяться внешнеэкономической Ситуация, скорость восстановления экономики и кредитной активности банковского сектора.

Стабильность платежного баланса Российской Федерации в 2009 году традиционно поддерживалась экспортом товаров, прежде всего продукции топливно-энергетического комплекса. В то же время мировой финансовый кризис привел к падению цен на основные товары российского экспорта, в результате чего их экспорт из Российской Федерации к концу года сократился на 35,7% по сравнению с предыдущим годом. Однако восстановление цен на энергоносители и улучшение мировой экономики с весны 2009 года привели к стабилизации платежного баланса. В результате по итогам года платежный баланс страны выглядит достаточно стабильным, однако в среднесрочной перспективе стабильности платежного баланса может угрожать углубление глобального кризиса или ускорение роста импорта. в РФ по сравнению с экспортом из нее.

Согласно предварительной оценке платежного баланса Российской Федерации, опубликованной Банком России в 2009 году, профицит счета текущих операций составил 47,5 млрд долларов США, т.е. снизился на 53,6% по сравнению с 2008 годом. С учетом профицита торгового баланса снизился на 38,5% (с 139,7 млрд до 110,6 млрд долларов), при этом экспорт товаров сократился на 35,7% (с 371,6 млрд до 303,3 млрд долларов), а импорт товаров снизился на 34% (с 291,9 млрд до 192,7 млрд долларов). Доля экспорта нефти, нефтепродуктов и природного газа составила 62,8% от общего объема экспорта (в 2006 году — 62,8%, в 2007 году — 61,7%, а в 2008 году — 65,8%). Таким образом, как и в предыдущие годы, основным фактором, определяющим сальдо счета текущих операций, был торговый баланс, сальдо которого, в свою очередь, во многом зависит от движения цен на энергоносители и другие основные российские экспортные товары на мировых рынках.

Дефицит баланса услуг составил 19,8 млрд долларов и уменьшился (в абсолютном выражении) по сравнению с 2008 годом на 20,8%. Экспорт услуг достиг 42,4 млрд долларов, сократившись на 8,9 млрд долларов по сравнению с предыдущим годом (-17,4%). Импорт услуг в 2009 году сократился на 18,6% и достиг 62,1 млрд долларов.

Баланс заработной платы в 2009 году уменьшился в абсолютном выражении и составил -8,7 миллиарда долларов (в 2008 году — 14,2 миллиарда долларов). Дефицит баланса инвестиционных доходов в 2009 году по сравнению с 2008 годом уменьшился на 10,4% и достиг 31,4 млрд долларов. Доходы от инвестиций уменьшились с 55,2 млрд до 30 млрд долларов, что было обусловлено значительным сокращением нефинансовых предприятий (с 28,2 млрд долларов до 14,2 млрд долларов) и органов денежно-кредитного регулирования (с 18,3 млрд долларов до 6,9 млрд долларов). Снижение доходов к получению было связано с мировым финансовым кризисом, а также с сокращением иностранных инвестиций. Сокращение доходов, подлежащих выплате нефинансовыми предприятиями, с 73,7 млрд. долл. США до 46,4 млрд. долл. США было обусловлено уменьшением совокупных доходов, подлежащих выплате с 90,2 млрд. долл. США до 61,4 млрд. долл. США.

Баланс текущих трансфертов в 2009 году составил -3,2 млрд долларов (рост на 4,2% по сравнению с 2008 годом).

Таким образом, в 2009 году основным фактором поддержания значительного положительного сальдо счета текущих операций платежного баланса России стало восстановление достаточно высоких цен на основные товары российского экспорта во II-IV кварталах. Отметим, что, несмотря на опасения по поводу возможных трудностей в обслуживании внешнего долга частного сектора, вызванного кризисом, задолженность российских банков и нефинансового сектора перед внешнеэкономическими агентами уменьшилась, что стало следствием реструктуризации части задолженность на фоне заметного сокращения привлечения новых долгов. В среднесрочной перспективе мы можем ожидать восстановления темпов роста внешнего долга как частного, так и государственного секторов экономики из-за нехватки и высокой стоимости финансовых ресурсов внутри страны.

В 2009 году сальдо счета операций с капиталом и финансовыми инструментами значительно уменьшилось в абсолютном выражении, составив -45,2 млрд долларов, что было связано со стабилизацией ситуации в мировой экономике. Баланс трансфертов капитала в 2009 году составил -11,7 млрд долларов. Таким образом, без учета трансфертов капитала в 2009 году дефицит финансового счета составил -33,5 млрд долларов.

Рост обязательств российских экономических агентов перед внешнеэкономическими агентами за год составил всего 6,3 млрд долларов, что в 14,6 раза меньше, чем годом ранее (92,4 млрд долларов).

В 2009 году федеральные органы стали чистыми заемщиками по отношению к нерезидентам. Их внешние обязательства выросли на 0,8 млрд долларов, что стало результатом продажи долговых ценных бумаг российского правительства нерезидентам. В субъектах Российской Федерации баланс внешних обязательств практически не изменился. Рост обязательств органов денежно-кредитного регулирования в 2009 году достиг 11,6 млрд долларов США, в основном благодаря тому, что Банк России проводит операции РЕПО с зарубежными контрагентами.

Продолжение мирового финансового кризиса, вызвавшего резкое снижение способности российских экономических агентов привлекать внешние заимствования, а также активную реструктуризацию кредитов, привело к тому, что обязательства банковского сектора перед нерезидентами сократились на $ 43,7 млрд за год. Инвестиции нефинансовых агентов других стран в российский сектор составили 37,4 млрд долларов (97,1 млрд долларов в 2008 году). Таким образом, инвестиции нерезидентов в нефинансовый сектор в 2009 году резко сократились по сравнению с 2008 годом, но значительно превысили инвестиции в банковский сектор. В то же время объем прямых инвестиций в нефинансовый сектор за год составил 38,2 млрд долларов по сравнению с 63 млрд долларов в 2008 году, а портфельные инвестиции выросли всего на 4 млрд долларов против их оттока в 16 млрд долларов. годом ранее. Объем задолженности нефинансового сектора по кредитам и займам нерезидентам сократился в 2009 году на 5,2 млрд долларов.

Зарубежные активы-резиденты (обязательства иностранных экономических агентов перед российскими) выросли в 2009 году на 39,8 млрд долларов (в 2008 году — на 228 млрд долларов).

В то же время иностранные активы федеральных органов управления сократились на 10,2 млрд долларов, а банков — на 11,2 млрд долларов. Внешние активы монетарных властей практически не изменились.

Экспорт капитала из сектора нефинансовых предприятий и домашних хозяйств сократился на 61,8% по сравнению с 2008 годом и составил 61,2 млрд. Долларов США. Объем «экспортной выручки, не полученной вовремя, товаров и услуг, не полученных за денежные переводы по импортным контрактам, денежные переводы по фиктивным операциям с ценными бумагами» также снизился по сравнению с 2008 годом и составил 26,5 млрд. Долларов США. Важно отметить, что существенные изменения произошли в динамике статьи «наличная иностранная валюта», что свидетельствует о том, что в 2009 году вывоз наличной иностранной валюты в РФ составил 3,9 млрд долларов по сравнению с импортом в 25 млрд долларов. в 2008 году. Другими словами, с ослаблением рубля по отношению к бивалютной корзине, которое началось осенью 2008 года (как в номинальном, так и в реальном выражении), население и нефинансовый сектор снова начали — впервые с 1997 года — активно приобретать валюту. Однако в 2009 году, когда ситуация на финансовых рынках стабилизировалась и рубль снова укрепился, ажиотаж на валютном рынке уменьшился.

Отметим, что во время острой фазы кризиса в ноябре 2008 г. — феврале 2009 г., характеризующегося масштабным оттоком капитала и постоянным снижением цен на энергоносители, Банк России допустил плавное снижение курса рубля по отношению к бивалюте. корзина. В ситуации значительного сокращения валютных поступлений в стране сохранение прежнего обменного курса может быть обеспечено только в течение ограниченного периода времени из-за расходов международных резервных активов. В то же время, поскольку Банк России постепенно снижал курс рубля, покупка иностранной валюты экономическими агентами стала относительно рискованным и высокорентабельным инвестиционным инструментом, что привело к постоянно растущему спросу на иностранную валюту и нужно тратить все больше и больше средств из международных резервных активов.

На наш взгляд, одновременное снижение курса рубля с последующим поддержанием нового объявленного уровня было лучшим вариантом в этой ситуации, поскольку это позволило бы Центральному банку Российской Федерации избежать дальнейшей растраты резервов, а также уменьшить девальвационные ожидания. Вопросы возникают только при выборе момента резкого обесценения рубля. Можно предположить, что для сохранения золотовалютных резервов этот шаг можно было бы сделать гораздо раньше, чем начать

В результате за период с декабря по февраль реальный эффективный курс рубля снизился на 16,3%. Однако в результате стабилизации на финансовых рынках России и мира, которая произошла весной, и последующего роста цен на энергоносители, реальный эффективный курс рубля снова начал расти, восстановившись к октябрю более чем на 40%. стоимости, потерянной в результате амортизации. Доллар по отношению к евро также начал снижаться после того, как склонность инвесторов к риску снова возросла. В результате официальный курс доллара к рублю за март-декабрь снизился на 5,48 рубля: к концу декабря 2009 года курс доллара составил 30,24 рубля. по сравнению с 35,72 руб. по состоянию на 28 февраля 2009 г. В то же время рубль вырос по отношению к бивалютной корзине1: стоимость бивалютной корзины в марте-декабре снизилась на 3,90 руб. — с 40,05 до 36,16 руб. В результате курс евро к рублю на конец декабря составил 43,39 руб.

Таким образом, денежно-кредитная политика, проводимая Банком России в кризисный период, в целом обеспечивала сглаживание колебаний обменного курса, не создавая препятствий для его фундаментальных изменений. В частности, во второй половине 2009 года диапазон колебаний обменного курса превысил 15%. Увеличивая волатильность обменного курса, Банк России создает негативные стимулы для экономических агентов играть на валютном рынке. В среднесрочной перспективе Банк России намерен придерживаться той же тактики. Однако следует отметить, что в случае дальнейшего роста цен на энергоносители и возобновления масштабного притока капитала в рубль будет оказано значительное восходящее давление, и Центральный банк Российской Федерации может снова начать скупку валюта, избегая повышения номинального курса рубля. В этом случае денежно-кредитная политика будет фактически такой же, как и до кризиса, что может снова привести к появлению «пузырей» на финансовых рынках, если государственные органы не смогут создать дополнительные механизмы для стерилизации избыточной денежной массы.

Одной из определяющих тенденций в динамике показателей платежного баланса в 2009 году наряду со снижением сальдо счета текущих операций платежного баланса стала динамика чистого оттока капитала из нефинансового сектора, которая достигла 55,2 млрд. Долларов США. к концу года (отток в 2008 году из-за кризиса составил 132,8 млрд долларов). В то же время во время кризиса динамика движения частного капитала была неравномерной. В третьем квартале 2008 года — первом квартале 2009 года чистый отток частного капитала составил 186,6 миллиарда долларов США. Во втором квартале 2009 года наблюдался небольшой приток в размере 4,2 миллиарда долларов, который снова был заменен оттоком в третьем квартале (- 33,2 миллиарда долларов). В IV квартале 2009 года на фоне растущей уверенности иностранных инвесторов в стабильности российской экономики (хотя бы в краткосрочной перспективе) и стремления заработать на укреплении рубля приток частного капитала составил 11,1 млрд. долларов.

В 2009 году неофициальный отток капитала из страны (бегство капитала) также значительно сократился по сравнению с 2008 годом, и, по нашим оценкам, 1 составил около 21 миллиарда долларов, что на 38,5 миллиарда долларов меньше. чем в 2008 г. Соответственно, в 2009 г. произошло снижение доли бегства капитала во внешней торговле с 7,8% в 2008 г. до 4,2%.

Среди других особенностей платежного баланса 2009 года следует отметить все еще высокую долю доходов от экспорта энергоносителей в экспорте товаров. Снижение цен на энергоносители в конце 2008 года продемонстрировало уязвимость платежного баланса страны. Восстановление цен на нефть в 2009 году и снижение курса рубля помогли стабилизировать платежный баланс. Однако по мере улучшения ситуации в российской экономике импорт начал восстанавливаться. Более того, если во II-III кварталах 2009 года восстановление импорта товаров происходило медленнее, чем их экспорта, то в IV квартале темпы роста импорта почти достигли 24%, а экспорта — всего 15%. Если эта тенденция сохранится, можно возобновить снижение положительного сальдо счета текущих операций, что при прочих равных условиях создаст понижательное давление на курс рубля. Однако мы отмечаем, что в четвертом квартале традиционно отмечается сезонный рост импорта, и его дальнейший быстрый рост на фоне стагнации в экономике вряд ли будет таким же.

Что касается баланса операций с капиталом и финансовыми инструментами, то в среднесрочной перспективе динамика потоков капитала будет во многом определяться ситуацией на мировых финансовых рынках. Если тенденция плавного восстановления мировой экономики сохранится, мы можем ожидать чистого притока частного капитала в Россию в 2010 году.

Перспективы совершенствования денежно-кредитной политики Банка России

В 2009 году президент России Дмитрий Медведев призвал правительство и Центральный банк принять дополнительные меры, направленные на повышение ликвидности на российском рынке. Этот шаг свидетельствует о растущей обеспокоенности российских властей относительно сложной ситуации с ликвидностью на рынке, которая уже негативно сказалась на кредитовании, инвестициях, экономическом росте и, если тенденция не может быть обращена вспять, может дестабилизировать финансовую систему в целом.

Там действительно есть о чем беспокоиться. Отток средств западных инвесторов с российского рынка с августа составил, по разным оценкам, от 5 до 25 миллиардов долларов. Причины ухода иностранных инвесторов с российского рынка эксперты видят в обострении финансового кризиса на Западе, а также в недоверии иностранных контрагентов. Еще одной причиной дефицита ликвидности стали так называемые «ножницы Кудрина» — экспортная пошлина на нефть рассчитывается с трехмесячным отставанием от текущей спотовой цены на нефть. Такое отставание усугубляет проблемы с ликвидностью, как только цены начинают снижаться. Этот эффект будет ощущаться еще в течение двух с половиной месяцев, пока не вступят в силу новые, более низкие экспортные пошлины.

В условиях дефицита ликвидности за последние три-четыре месяца на рынке было зафиксировано несколько технических дефолтов по облигациям. В 99% случаев причиной этого является отсутствие денег у компаний. ОАО «Концерн Калина» вообще отказалось разместить третий выпуск облигаций, объяснив это наличием более дешевых источников средств. Аналитики рынка уверены, что серия дефолтов еще не закончилась.

В ответ на ситуацию с начала августа этого года Банк России посредством аукционов репо разместил на рынке наибольшую сумму с начала таких акций (январь 2007 года) в размере 2,7 трлн рублей. В то же время Центробанк и Минфин готовы к дальнейшему увеличению предложения ликвидности. Банк России может легко увеличить объем операций репо с коммерческими банками «в несколько раз». Цифра может достигать 1 трлн рублей, исходя из активов на балансе. В настоящее время лимиты репо составляют 500 миллиардов рублей, однако, как пояснил первый заместитель председателя ЦБ РФ, это техническая проблема, лимит может быть увеличен.

Однако Центробанк опасается, что чрезмерное увеличение денег в обращении приведет к росту инфляции. В связи с этим Банк России наряду с увеличением краткосрочной ликвидности, выделяемой банковскому сектору, принимает меры к тому, чтобы он не стал слишком дешевым. За прошедший месяц процентные ставки по кредитам, предложенным государством или операциям репо с ЦБ РФ, были высокими и составляли около 7,5–8%, то есть, по словам Тихомирова, они были сопоставимы со средними кредитами овернайт Ставки зафиксированы на рынке межбанковского кредитования в момент высокого спроса на ликвидность. В то же время Осин считает, что с точки зрения грядущих лет процентные ставки будут только расти из-за увеличения кредитных и инфляционных рисков в мировой экономике.

Говоря о возможном сценарии, аналитики сходятся во мнении, что в ближайшее время не стоит ожидать улучшения ситуации с получением внешних кредитов для российских банков. Учитывая зависимость нашей банковской системы от иностранных ресурсов, «это приводит и приведет к тому, что кризис ликвидности на Западе станет кризисом ликвидности наших банков».

Однако аналитики осторожно избегают называть текущую ситуацию в российском банковском секторе кризисом с дефицитом ликвидности. Осин утверждает, что в настоящее время не было получено никакой информации об отказах банков в платежах. Президент Российской Федерации в целом с оптимизмом смотрит на последние события. По его мнению, нынешняя ситуация на фондовом рынке является временным явлением: «оно не отражает объективного состояния экономики; Российский фондовый рынок остается перспективным для инвестиций, и серьезные инвесторы это понимают.»

Замедление мирового производства товаров и услуг, которое началось в 2008 году, по прогнозам продолжится в 2009 году. Ожидается замедление роста спроса в 2009 году в группе стран — ведущих импортеров российских товаров, снижение потребительских цен в группе стран — ведущих поставщиков товаров в Россию, а также возможное снижение цен на сырье из-за тенденций в мировой экономике будет влиять на российскую экономику в направлении ограничения экономического роста и сдерживания инфляции. В 2010 и 2011 годах темпы роста мировой экономики увеличатся, но по итогам периода 2009-2011 годов они будут ниже, чем в 2006-2008 годах. Снижение инфляции в группе стран — ведущих поставщиков товаров в Россию в 2010 и 2011 годах, по прогнозам, продолжится.

В условиях кризиса на финансовых рынках центральные банки ведущих развитых стран провели в 2008 году снижение процентных ставок. Соответственно, их среднегодовой уровень в 2009 году будет ниже, чем в предыдущем году. Расчетные соотношения между процентными ставками в России и за рубежом сохраняют возможность притока капитала в российскую экономику. В то же время риск оттока капитала из России из-за нестабильности на мировых финансовых рынках остается высоким.

Цены на нефть на мировых рынках энергоносителей являются важнейшим фактором, влияющим на развитие российской экономики. В связи с этим Банк России рассмотрел четыре варианта условий проведения денежно-кредитной политики на 2009-2011 годы, три из которых основаны на прогнозах Правительства Российской Федерации.

В рамках первого варианта, который рассматривается в дополнение к прогнозным вариантам правительства Российской Федерации, ожидается, что в 2009 году среднегодовая цена российской нефти снизится до 66 долларов за баррель.

В этих условиях сальдо счета текущих операций может стать отрицательным. Реальные располагаемые денежные доходы населения могут увеличиться на 8,1%, инвестиции в основной капитал — на 10%, а ВВП — на 5,7%.

По второму варианту в 2009 году развитие российской экономики предусматривается в контексте снижения мирового рынка нефти марки Urals до 90 долларов за баррель. В этих условиях положительное сальдо текущего счета платежного баланса может быть уменьшено более чем в 2 раза. Рост валютных резервов замедлится.

Согласно этому варианту, в 2009 году реальные располагаемые денежные доходы населения могут увеличиться на 9,9%. Увеличение инвестиций в основной капитал ожидается на уровне 14%. Объем ВВП в этом случае может увеличиться на 6,4%.

В качестве третьего варианта рассматривается прогноз, который составляет основу проекта федерального бюджета. Ожидается, что в 2009 году цена на российскую нефть упадет до 95 долларов за баррель.

Экспорт товаров и услуг по этому варианту будет близок к показателю 2008 года, а импорт значительно увеличится. Профицит текущего счета платежного баланса будет больше, чем во втором варианте. Рост валютных резервов замедлится, но в меньшей степени, чем при втором варианте.

Согласно этому варианту, планируется реализовать меры по переходу на инновационную модель развития, которая поможет поддерживать высокую инвестиционную активность — в 2009 году темп роста инвестиций в основной капитал может составить 14,5%. Реальные располагаемые денежные доходы населения могут увеличиться примерно на 10,5%. Ожидается, что темпы экономического роста в этих условиях достигнут 6,7%.

Согласно четвертой версии прогноза, предполагается, что цена российской нефти в 2009 году составит 115 долларов США за баррель. В этом случае положительное сальдо текущего счета и увеличение валютных резервов будет больше, чем при третьем варианте.

На фоне значительного улучшения внешних условий темпы роста основных экономических показателей будут выше, чем в третьем варианте. Увеличение реальных располагаемых денежных доходов населения ожидается на уровне 11,1%, инвестиции в основной капитал — 15,2%. Рост ВВП в этом случае может составить 7,1%.

В соответствии с прогнозом на среднесрочную перспективу предполагается, что цена российской нефти в 2011 году может составить: по первому варианту 60 долларов США за баррель; вторая — 75 долларов за баррель; третий — 88 долларов за баррель; за четвертый — 122 доллара США за баррель. Эти условия будут благоприятными для развития российской экономики. В зависимости от варианта, ВВП может расти в 2010 и 2011 годах со скоростью 5,5-7,1%, что выше ожидаемых темпов роста мировой экономики.

Вероятное снижение мировых цен на нефть и нефтепродукты в 2009 году относительно высоких цен в 2008 году повлияет на динамику баланса текущих операций. Так, в первом варианте прогноза платежного баланса (при резком снижении среднегодовой цены на нефть до 66 долларов за баррель) может возникнуть дефицит текущего счета в размере 20,3 миллиарда долларов. В условиях более низкого снижения цен на нефть во втором и третьем вариантах прогноза (до 90-95 долларов США за баррель) экспорт товаров составит 483,8 и 498,6 миллиарда долларов США соответственно. Это, несмотря на увеличение импорта товаров, обеспечит сохранение положительного сальдо торгового баланса и профицита счета текущих операций в размере 42,6 и 53,1 млрд. Долларов США. Согласно четвертой версии прогноза, при увеличении мировых цен на основные товары российского экспорта ожидается, что профицит торгового баланса достигнет 190,1 млрд долларов США, а профицит счета текущих операций достигнет 104,3 млрд долларов США.

В 2010 году по первой версии прогноза экспорт товаров и услуг может снизиться на 15,5% и составить 463,2 млрд долларов США. В результате положительное сальдо торговли товарами и услугами превысит 28,3 млрд долларов США. По второму и третьему вариантам предполагается, что экспорт товаров и услуг может составить 542,6-557,6 млрд долларов США, а положительное сальдо торгового баланса товаров и услуг — 93,1-104,6 млрд долларов США. В соответствии с четвертым вариантом, исходя из предположения о благоприятной экономической ситуации на мировых товарных рынках, экспорт товаров и услуг оценивается в 616,9 млрд. Долларов США, а профицит торговли товарами и услугами — в 157,4 млрд. Долларов США. Ожидается, что дефицит баланса доходов и текущих трансфертов в 2009 году составит 48,6-53,1 млрд. Долларов США. Остаток по счету операций с капиталом и финансовыми инструментами (с учетом чистых ошибок и пропусков) в 2009 году ожидается положительным — 16,3 млрд долларов США. Внешние обязательства органов государственного управления сократятся на 2,5 миллиарда долларов, темпы роста обязательств банков и других секторов снизятся. В то же время прогнозируется чистый приток иностранного капитала в частный сектор в размере около 20 миллиардов долларов США.

Одним из основополагающих принципов построения национальных систем управления является выбор основной цели проведения денежно-кредитной политики. Поставленные цели определяют и регулируют действия, представляющие собой определенный алгоритм поведения управляющих действий по ходу экономических процессов. Однако цель денежно-кредитной политики в российском законодательстве не указана, и это является существенным упущением из-за снижения степени ответственности Банка России за осуществляемые меры денежно-кредитного регулирования.

Высшая цель денежно-кредитной политики должна способствовать устойчивому экономическому росту и достижению стратегической цели государства. Именно степень продвижения к поставленным конечным целям должна измерять эффективность применяемых мер денежно-кредитной политики как инструмента государственного регулирования экономики.

В процессе реализации денежно-кредитной политики, даже при максимальной координации и согласованности всех механизмов, монетарные власти способны достичь лишь определенной степени совершенства в регулировании денежно-кредитной сферы. Во многом эффективность денежно-кредитной политики в системе государственного регулирования экономики определяется условиями институциональной среды, в которой она реализуется.

В результате анализа выявлены структурные нарушения и недостатки в банковском секторе, создающие неблагоприятные условия для реализации денежно-кредитной политики, а именно:

• региональная неравномерность;
• слабая капитальная база;
• активная экспансия иностранного банковского капитала.

Для эффективного государственного денежно-кредитного регулирования экономики должно быть реализовано стремление к равномерному распределению ресурсов по стране, чтобы территориальная концентрация банковского сектора не влияла на цену кредита для реального сектора экономики. Это становится все более актуальным в связи с установленными данными о более активном участии малых и средних банков в кредитовании реального сектора экономики.

Поэтому они должны иметь некоторую компенсацию в виде льготных условий кредитования. В связи с этим необходимо разработать механизмы, способствующие формированию оптимальной институциональной среды для развития банковского сектора, в том числе в рамках его региональной структуры, объединяющей крупные многоотраслевые, средние и мелкие банки.

Региональное неравномерное развитие банковского сектора также проявляется в неравномерном территориальном распределении кредитных организаций. Высокая степень централизации активов банковского сектора создает асимметричную структуру распределения кредитных вложений в экономику. Региональные банки часто имеют ограниченный доступ к международным, финансовым и межбанковским кредитным рынкам пополнения ликвидности. Недостаток финансовых ресурсов затрудняет доступ к механизмам рефинансирования. Кроме того, российскому банковскому сектору, лишенному пенсионных фондов, социальных фондов и других средств, изъятых из банковского оборота, как правило, не хватает ресурсов.

Улучшение институциональной среды банковского сектора также обусловлено необходимостью усиления реакции банковских ставок на процессы, происходящие в экономике. Стратегическим направлением развития банковского сектора должна стать его устойчивая конкурентоспособность в условиях расширяющейся экспансии иностранного капитала, что снизит чувствительность отечественной экономики от использования инструментов косвенного монетарного регулирования российскими монетарными властями.

Организация денежного обращения, посредством которой осуществляются инвестиции, торговля, производственные процессы, процессы накопления и вложения капитала, является важнейшей функцией государства. В рамках денежно-кредитного регулирования Банк России отвечает за организацию обращения денег, что проявляется в балансе спроса и предложения денег. Трудность в определении спроса и предложения вызвана неоднозначной ролью денежного обращения в рыночной экономике. В некоторых экономических условиях, например, при гиперинфляции и стагнации, деньги становятся зависимой переменной, теряя свое значение. В других — с экономическим ростом — их роль очень важна.

Возрастающая стимулирующая роль денежного обращения на современном этапе определяется особенностями макроэкономического развития Российской Федерации, которые проявляются в отсутствии тесной корреляции между денежной массой и инфляцией и наличии зависимости дальнейшего роста ВВП от динамика денежной массы.

Это связано прежде всего с увеличением инвестиционного спроса. Потребность в инвестициях в основной капитал до середины 2007 года частично удовлетворялась за счет притока иностранного капитала. Это следует из того, что рост инвестиций наблюдался на фоне замедления расходов на конечное потребление. Однако из-за изменений в мировой экономике отток иностранного капитала обострил необходимость увеличения денежной массы на внутреннем рынке.

Важнейшим фактором, определяющим экономическое развитие государства, является устойчивый рост ВВП. Анализ показывает, что дальнейшее экономическое развитие возможно только при увеличении инвестиций. Сейчас в России сложилась критическая ситуация из-за нехватки инвестиционных ресурсов для финансирования основного капитала в реальном секторе экономики. Оптимальным способом удовлетворения спроса на денежную массу в условиях сокращения притока иностранного капитала является механизм рыночных процентных ставок, с помощью которого органы денежно-кредитного регулирования должны более активно управлять ликвидностью, создавая благоприятные условия для кредитования банковского сектора с целью развитие внутренних инвестиционных возможностей России.

Рост реального сектора экономики будет способствовать дальнейшему развитию и закреплению успеха экономического роста. Поэтому эволюционный рост отечественной экономики, которая активно интегрируется в мировое сообщество, должен поддерживаться эффективным инструментом системы государственного регулирования — денежно-кредитной политикой.

Заключение

Результаты исследования позволяют сделать следующие выводы.

Перспективы развития современной российской экономики связаны с необходимостью повышения роли денежно-кредитной политики в целях обеспечения устойчивого экономического роста. Чтобы избежать серьезных кризисов, необходимо проводить политику стабилизации, стараясь предотвратить не только сильные спады, но и сильные подъемы (поскольку чем сильнее рост, тем сильнее последующий спад). Другими словами, государство своими действиями уменьшает амплитуду колебаний темпов экономического роста, стремится приблизить реальную экономическую динамику к средним темпам экономического роста. Основным методом антициклического регулирования является денежно-кредитная политика, в частности, одним из ее инструментов является рефинансирование кредитных организаций.

Центральный банк осуществляет экономическое воздействие через коммерческие банки, непосредственно обслуживающие хозяйствующие субъекты. Центральный банк России в соответствии с пунктом 3 статьи 4 закона «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)» является кредитором последней инстанции для кредитных организаций и организует систему их рефинансирования. Согласно статье 40, рефинансирование означает кредитование кредитных организаций Банком России. Формы, порядок и условия рефинансирования устанавливаются Банком России.

По состоянию на 1 января 2009 года по сравнению с 1 января 2008 года международные резервы Российской Федерации

Федерации сократились на 10,8% до 427,1 млрд долларов. Однако их общий объем может обеспечить финансирование импорта товаров и услуг почти на 14 месяцев, что превышает критерий минимальной достаточности — 3 месяца.

Политика Банка России в начале 2009 года проводилась с учетом необходимости сдерживания инфляции и предотвращения неоправданно резких колебаний курса рубля. В то же время внедрение режима управляемого плавающего обменного курса позволило смягчить влияние внешнеэкономической ситуации на состояние финансовой системы России при сохраняющейся нестабильности на мировых финансовых рынках.

Во второй половине 2008 года на фоне интенсивного изъятия инвесторами средств из российских активов и связанного с этим увеличения спроса на иностранную валюту действия Банка России были направлены на предотвращение ослабления курса рубля. В целях создания условий для повышения гибкости формирования обменного курса Банк России с середины 2008 года последовательно расширяет коридор допустимых колебаний в оперативном руководстве валютной политики — рублевую стоимость бивалютной корзины.

Оперативные и масштабные антикризисные меры Правительства Российской Федерации и Банка России оказали стабилизирующее влияние на российский финансовый рынок в условиях мирового финансового кризиса. Во время наиболее острой фазы дестабилизации российского денежного рынка (октябрь-ноябрь 2008 года) ослаблению напряженности на этом рынке способствовало масштабное вливание краткосрочной ликвидности в денежный рынок из-за расширения Банк России осуществляет операции рефинансирования банков и размещения свободных средств из федерального бюджета и институтов развития (госкорпораций) на депозитах в коммерческих банках.

Положительную роль также сыграло заключение Банком России соглашений с банками о возмещении части убытков по операциям на межбанковском кредитном рынке. Поддержку фондовому рынку оказали операции по инвестированию средств Фонда национального благосостояния в акции.

Как указано в программном документе «Основные направления денежно-кредитной политики Банка России на 2009 год и на период 2010 и 2011 годов», в 2009 году и в течение 2010 и 2011 годов внешние условия для развития российской экономики будут ухудшаться по сравнению с к предыдущему трехлетнему периоду. Замедление мирового производства товаров и услуг, которое началось в 2008 году, по прогнозам продолжится в 2009 году. Ожидается замедление роста спроса в 2009 году в группе стран — ведущих импортеров российских товаров, снижение потребительских цен в группе стран — ведущих поставщиков товаров в Россию, а также возможное снижение цен на сырье из-за тенденций в мировой экономике будет влиять на российскую экономику в направлении ограничения экономического роста и сдерживания инфляции. В 2010 и 2011 годах темпы роста мировой экономики увеличатся, но по итогам периода 2009-2011 годов они будут ниже, чем в 2006-2008 годах. Снижение инфляции в группе стран — ведущих поставщиков товаров в Россию в 2010 и 2011 годах, по прогнозам, продолжится.

В условиях кризиса на финансовых рынках центральные банки ведущих развитых стран провели в 2008 году снижение процентных ставок. Соответственно, их среднегодовой уровень в 2009 году будет ниже, чем в предыдущем году. Расчетные соотношения между процентными ставками в России и за рубежом сохраняют возможность притока капитала в российскую экономику. В то же время риск оттока капитала из России из-за нестабильности на мировых финансовых рынках остается высоким.