Оглавление:
Развитие базовой теории
- Развитие базовой теории Давайте вернемся к основной теории, чтобы расширить анализ в двух направлениях. Первое направление предусматривает отдельный анализ домашних хозяйств и компаний, а второе — налоговый учет для принятия инвестиционных решений. Разделение домашнего хозяйства и компании.
- До сих пор производственный процесс, который мы рассмотрели, был очень простым. Однако более реалистично предположить, что производственный процесс выполняется компанией, которая нанимает работников (L) на рынке труда и оплачивает услуги (и>). Владелец компании, то есть владелец капитала, получает прибыль, оставшуюся после выплаты заработной платы (n> L).
Домохозяйство является работодателем члена, а продукт — собственностью. Людмила Фирмаль
Как изменятся инвестиционные решения в этих более реалистичных условиях? Ответ на этот вопрос очень важен и конечно. Если вы посмотрите на домохозяйства и компании по отдельности, вы увидите, что компании не должны интересоваться сроками предпочтений акционеров. Каждой компании нужно только работать, чтобы максимизировать свою рыночную стоимость.
В простейшем теоретическом случае это равно скидке на будущие выплаты дивидендов акционерам. По этой причине компании должны следовать тем же правилам принятия инвестиционных решений, которые были разработаны для домашних хозяйств, чтобы предельный продукт капитала был равен его стоимости.
Согласно этим правилам каждая компания максимизирует благосостояние домохозяйства, которое владеет компанией. Доказательство этой ситуации в рамках двухпериодной модели дано в приложении к этой главе, но здесь рассматривается ее важность. В современном обществе владельцами крупной компании обычно являются тысячи индивидуальных инвесторов, каждый из которых владеет акциями компании.
Как компании могут принимать решения об объеме инвестиций, если у каждого акционера есть свои динамические предпочтения? Дело в том, что компания не должна обращать на это внимание. Владельцы бизнеса просто должны стремиться максимизировать рыночную стоимость, которая сама по себе максимизирует благосостояние акционеров.
Таким образом, именно акционеры решают, как распределить имеющееся богатство с течением времени, принимая отдельные решения о кредитовании и кредитовании. Налоги и субсидии Затем добавьте еще одну реалистичную функцию в модель. На практике компании платят налоги и получают субсидии.
Это повлияет на принятие оптимальных инвестиционных решений. Классический анализ влияния налогов на инвестиционные решения был сделан Дейлом Джогенсоном в Гарвардском университете и Робертом Холлом в Стэнфордском университете10. Последнее исследование в этой области было завершено Лоуренсом Саммерсом11. Предположим, что ставка корпоративного подоходного налога равна /.
После этого предельная прибыль от увеличения инвестиций на 1 доллар составит RTO (1- /). Предположим далее, что у компании есть определенные налоговые льготы, включая снижение налогов на инвестиции и ускоренные нормы амортизации. Это до экономической реальной нормы амортизации12. Кроме того, процентные платежи выплачиваются из налогооблагаемой суммы.
Эти льготные налоговые возможности перечислены ниже как часть покупной цены инвестиционных товаров (5). Индикатор s охватывает снижение налогов на инвестиции и экономию налогов за счет ускоренной амортизации и экономии за счет вычета процентов из налогооблагаемых сумм.
- Если стоимость приобретения кредита равна g, а фактическая норма амортизации (которая отличается от требуемой законом) равна d, то стоимость увеличения чистого, налогового и чистого основного капитала в размере 1 долл. США равна (g + d) ( Чтобы поддерживать l-равновесие, компания стремится сделать RTO (\ — /) равным чистой стоимости капитала:
MRC (1- /) = (r + d) (1-5) или Обратите внимание, что соотношение (5.13) очень похоже на (5.10), и предельный продукт капитала равен его стоимости. Однако текущая стоимость капитала включает коэффициент (1-5) / (1- /). Если s = f, налоговое влияние на прибыль полностью компенсируется инвестиционной налоговой льготой и прибылью от ускоренной амортизации, и в результате первоначальное условие RTO = (g + d) восстанавливается.
В этом случае ставка налога не влияет на уровень инвестиций. Но этого не происходит в жизни. Людмила Фирмаль
Если s> t, возникает стимул для стимулирования инвестиций, и скорректированная стоимость капитала уменьшается. /> Для с, для налога (5,13) Их работа над теорией налогообложения и инвестиций началась в статье «Налоговая политика и инвестиционное поведение», American Economic Review, июнь 1967 года. «Лоуренс Х. Саммерс».
Налогообложение и корпоративные инвестиции: подход Q-теории. «Документ Брукингса об экономической деятельности. I: 1981. Компании могут вычесть из корпоративного налога сумму, которая отражает амортизацию основных средств. Нормы амортизации не обязательно связаны с реальной реальной нормой амортизации.
Во многих случаях расчеты могут быть выполнены с использованием ускоренных норм амортизации по сравнению со всей экономикой. Чем выше принятая норма амортизации, тем выше приведенная стоимость суммы, сэкономленной в результате возврата налога на амортизацию. Стимулы и компании сокращают инвестиции по мере увеличения скорректированных капитальных затрат.
В то же время налоги могут косвенно стимулировать частные инвестиции, когда они используются для повышения эффективности инвестиций путем финансирования государственных расходов. Более высокие затраты на дорожное строительство стимулируют инвестиции в транспортное оборудование. Увеличение расходов на полицию и пожаротушение поможет повысить возврат инвестиций.
Однако сокращение государственного сектора с более низкими налогами не должно рассматриваться как неизбежное стимулирование роста инвестиций частного сектора. Это зависит от того, как вы используете налоги. Естественно, различные финансовые продукты, включая налоги и субсидии, используются во всем мире для влияния на инвестиционные решения.
Политики иногда полагаются на повышение инвестиционных налоговых льгот, если накопление капитала кажется недостаточным или если экономический рост идет медленно (это соответствует увеличению s в опросе). Например, в США этот инструмент активно использовался с 1962 по 1986 год. И наоборот, если есть признаки экономического «перегрева», такие финансовые стимуляторы используются редко или полностью отменяются.
Анализируя экономические стимулы, прежде всего необходимо выяснить, ожидает ли население перемен. Например, рассмотрим налоговую реформу США 1986 года. Поскольку многие положения законопроекта были подробно обсуждены Конгрессом и различными экспертами до его принятия, этот случай служит типичным примером ожидаемой политики.
Компании быстро поняли, что инновации негативно влияют на инвестиционные стимулы. В результате в последнем квартале 1985 года инвестиционные расходы резко возросли, чтобы максимально использовать все еще действующие стимулы. После принятия закона Конгрессом в начале 1986 года инвестиции сократились. Реакция частного сектора на ожидаемое политическое поведение может иметь серьезные последствия.
На самом деле экономика перегрета, и власти решили уменьшить льготы по налогу на инвестиции, чтобы установить контроль над инвестиционным спросом. Инвестиции начинают увеличиваться сразу после провозглашения новой политики, но до того, как она будет реализована, так как компании пытаются использовать прибыль до тех пор, пока не отменят.
В этом случае правительство теоретически пыталось «охладить» экономику, но в действительности происходит более «перегрев». Необходимо еще одно важное различие между изменениями политики, которые признаются временными, и изменениями, которые носят постоянный характер.
Например, временное увеличение налоговых льгот по инвестициям приведет к большему изменению инвестиционных затрат, чем постоянное увеличение, поскольку компании начинают инвестировать, не теряя времени, при наличии благоприятных условий. Это приносит.
Смотрите также:
| Базовая теория инвестиций | Накопление запасов |
| Загрузка производственных мощностей в США | Эмпирический анализ инвестиционных расходов |
